周度观点及策略
- 供应：上周电石法PVC开工率上升至82.31%，处同期高位，新增产能陕西金泰二期30万吨/年。新增检修福建万华、齐鲁石化，产量维持高位压力。
- 需求：下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软，采购以刚需补库为主。其他领域对PVC管材的需求增长难以弥补地产领域需求的下滑。出口方面，东南亚雨季影响需求，印度进口PVC反倾销税听证会预计于6月12日召开。
- 库存：社会库存环比降低1.48%，同比降低33.83%，下游逢低补库带动社库下降。企业库存环比增加3.54%，同比增加25.78%，受端午假期影响，交付前期订单减少导致企业库存增加。
- 观点：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润反弹。总体看供需依旧弱势，黑色建材类短线低位反复，中长期趋势依旧偏空。
- 策略：操作上关注反弹压力后再试空，2509合约压力区间参考4900-5000。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差反弹，同比偏高；5-9价差先降后升，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC有效产能为2800万吨，上周产量47.39万吨，环比增加4.20%，同比增加9.27%。
- 电石法产能占比约72.6%，上周产量35.08万吨，环比增加6.63%，同比增加11.58%。
- 乙烯法产能占比约27.4%，上周产量12.31万吨，环比降低2.15%，同比增加3.19%。
- 上周PVC上游开工率80.72%，环比上升2.53个百分点，同比上升5.56个百分点，处在同期中性位。
- 上周电石法PVC开工率82.31%，乙烯法PVC开工率76.53%，处同期偏低位。
- PVC及制品进口：2025年1-4月PVC进口量累计8.56万吨，同比增加2.52%。
需求端
- 表需&产销率：2025年1-4月PVC累计表观消费量674.63万吨，同比降低3.33%。上周PVC产销率132%，环比增加14个百分点，同比降低20个百分点。
- 下游开工率：下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软，据隆众，下游管材、型材企业开工率仅维持在20%-50%。
- 型材&薄膜开工率：下游型材开工率总体弱稳，下游薄膜开工率总体弱稳。
- 粉料出口大增：2025年1-4月PVC累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，抢出口效应明显。PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-4月中国PVC铺地材料累计出口141.8吨，同比降低6.67%。主要销往欧美地区，关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。
房地产&基建
- 房地产：2025年1-4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房屋施工面积同比下降9.7%。房屋新开工面积下降23.8%，房屋竣工面积下降16.9%，新建商品房销售面积同比下降2.8%。
- 基建：3月全口径和狭义口径基建投资增速分别为9.6%和5.8%，分别较1-3月下降0.3和0.1个百分点。5月以来政府债券发行融资进度加快，叠加新型政策性金融工具或加速出台，基建投资或维持高速增长。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存（21家）36.14万吨，环比降低0.39%，同比降低40.17%。PVC社会库存（41家）58.88万吨，环比降低1.48%，同比降低33.83%。企业库存39.81万吨，环比增加3.54%，同比增加25.78%。注册仓单量总体持稳。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格持稳，同比偏低。电石价格继续走低，乌海地区主流价报2250元/吨，乌海地区电石库存压力较大。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比持稳，同比偏高。液氯价格环比反弹，同比偏弱。
- PVC利润：上周外采电石法PVC亏损环比继续收窄，但仍处在历年亏损最高位；乙烯法亏损环比小幅扩大，亦处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比继续走强，同比偏高。
