异动点评：出口好转难以扭转弱势格局，PVC行情有所降温

核心观点

3月24日以来，PVC价格连续下行，主要原因是前期由全球乙烯减产引发的供给收缩和出口向好预期，在遭遇国外高价抵触及国内电石法增产对冲后，市场定价逻辑逐步向高库存、弱需求的现实回归。

驱动分析

1. 地缘溢价降温，出口预期受阻
   前期PVC价格强势主要依赖地缘政治扰动下全球乙烯减产导致国内乙烯法开工下调，以及出口替代预期增强。但随着能源化工板块情绪退潮，非成本性溢价回吐。国外客户对高价表现观望，新增出口询单转淡，动摇了多头对出口增量的信心。

2. 内部供应对冲，下游需求疲软
   乙烯法开工虽下调（3月27日开工率70.7%，较月初回落15%），但电石法开工提升（85.24%，较月初上升5%），整体供应减量有限。下游需求恢复不及预期，管材、型材等行业开工率处于低位，高价原料承接能力弱，维持刚需采购。高库存（绝对高位）压制价格，现货销售遇阻反馈至盘面。

关键数据

• 国内乙烯法开工率：70.7%（3月27日），较月初下降15%
• 国内电石法开工率：85.24%（3月27日），较月初上升5%
• 国内PVC整体开工率：80.92%（3月27日），较月初下降1.2%

研究结论

短期盘面预计维持偏弱震荡，因高库存未显著去化、下游开工未实质性回升。中长期看，价格回调后成本端支撑（电石价格坚挺、乙烯减产成本高位）将限制下行空间。需关注地缘局势演变、出口实际情况及装置检修节奏。

风险提示

地缘政治升级、国内装置检修、下游需求超预期恢复、成本端价格大幅上涨。