核心观点
- 大豆：美豆市场陷入单产下调与出口疲软的拉锯战，压榨需求提供支撑但面临政策不确定性，南美播种延迟风险或触发天气风险升水。短期美国农业部9月报告下调单产预期对美豆价格构成支撑，但美豆出口困局及巴西丰产压制反弹空间，美豆期价震荡运行格局难改。国内受制于现货高库存及大豆到港压力，供应宽松与下游谨慎采购。短期关注国内油厂开停机计划、下游库存备货预期以及进口大豆到港节奏。后期关注中美贸易关系变化、美豆丰产的兑现、中国厂商进口大豆采购节奏和方向的调整，以及南美大豆能否如期播种。
- 豆粕：中美贸易改善预期令远期供应缺口存在证伪的可能。近期中美贸易关系前景的任何消息都成为市场情绪的助推剂。情绪扰动下，盘面稳定性较差，但整体承压格局明显。国内豆类产业链依然疲弱，油厂胀库压力依然存在，豆粕负基差格局持续。关注双节前下游备货节奏和中美贸易进展，以及进口买船节奏的变化。短期豆粕期价震荡运行格局不改。
- 菜粕：加拿大收割进度超前将持续释放现货压力，叠加全球油菜籽库存用量比上升，供应宽松态势未改。中期核心变量在于贸易谈判进展，中美如果达成协议将重构全球大豆贸易流向，进而改变北美油籽竞争格局；中加谈判若恢复加籽对华正常贸易可能有利提振ICE菜籽走势。无论是中美还是中加在贸易谈判中取得突破，对于国内粕类市场都将构成明显压力。短期市场情绪谨慎，菜粕期价仍将震荡运行。
关键数据
- 大豆现货价格：张家港进口二等大豆现货价3900元/吨，黑龙江大豆产区嫩江地区国产三等大豆现货价3960元/吨，均周比持平。
- 豆类期价：豆一和豆二期价跌幅均超1%，成交量明显放量，豆一期货持仓量明显增仓。
- 美豆收获进度：落叶率41%，收获进度5%，优良率63%。
- 美国大豆压榨利润：每蒲3.38美元，比一周前高9.4%。
- 美国大豆压榨量：8月份降至近一年来最低值，为1.8981亿蒲。
- 巴西大豆播种进度：2025/26年度播种进度达到全国总播种面积的0.12%。
- 巴西大豆产量预估：1.767亿吨，创历史纪录高位。
- 巴西大豆出口：9月1至12日出口量271.8万吨，同比降低6.5%。
- 阿根廷大豆产量预测：2024/25年度大豆产量预测上调至4950万吨。
- 美国对华大豆出口：2025/26年度迄今出口量为0万吨，低于去年同期的12.7万吨。
研究结论
- 美豆：美豆期价震荡运行格局难改，短期关注美国农业部报告、中美贸易关系、美豆丰产兑现、中国厂商进口大豆采购节奏和方向，以及南美大豆播种情况。
- 豆二：国内供应宽松，下游谨慎采购，短期关注油厂开停机计划、下游库存备货预期以及进口大豆到港节奏。
- 豆一：东北产区价格维持坚挺，新粮开秤但对市场无明显冲击，国储拍卖降低投放频率，加工企业观望为主，预计十一后新粮大量上市，行情逐渐明朗。
- 豆粕：中美贸易改善预期令远期供应缺口存在证伪的可能，短期关注下游备货节奏和中美贸易进展，以及进口买船节奏的变化。
- 菜粕：加拿大收割进度超前，供应宽松态势未改，短期市场情绪谨慎，菜粕期价仍将震荡运行。
