豆类周报：丰产压力显现 豆类期价承压下行

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年5月21日豆类 丰产压力显现豆类期价承压下行 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 未来巴西大豆出口节奏仍将持续受到市场关注。此外，市场继续关注美豆春播进展，目前美豆播种快于往年同期，天气形势整体有利于春播开展。美国国家海洋和大气管理局的天气预报显示，厄尔尼诺天气模式很可能在今年5月到7月期间形成，持续到北半球冬季的可能性超过90%。今年年底出现中等程度厄尔尼诺天气的几率为80%，出现强厄尔尼诺的几率为55%。在厄尔尼诺预期升温的推动下，市场对天气变化可能给相关农作物带来的影响保持高度关注。短期来看，在南美大豆丰产压力释放和美豆春播天气有利的影响下，美豆期价持续承压。由于海关检测检疫政策严格，原本5月份准备进厂的大批豆源迟迟未到，使得供给压力逐渐后移，现货价格呈现稳中偏强的格局。未来油厂买船节奏继续影响南美大豆出口速度。虽然现阶段现货价格呈现稳中偏强的格局，但随着后续海关问题逐渐缓解，进口豆大批进入市场，同时进口成本下移，豆二期价仍将面临下行压力。 豆粕 近期谷内豆粕现货价格北强南弱，基差表现依然坚挺。目前国内油厂低开工率仍是制约豆粕产量的主要因素，但随着未来到厂大豆数量的增加，供应紧张的格局将得到有效改善。在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱。需求来看，豆粕的性价比不高，多数饲料企业以消化前期低价合同为主。市场的需求增量难以出现，饲料企业依然保持随用随采，油厂豆粕库存面临累积风险。在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价短期抗跌过后面临较大下行压力。 菜粕 近期菜粕期价陷入横盘整理。随着市场逐渐回归理性，市场关注基本面的变化。其一是油厂开工率的变化，其二是水产养殖需求的启动情况。由于今年存塘鱼销售缓慢使得今年鱼苗投苗进展偏慢，水产需求旺季开启时间持续推迟。5月份以后国内水产养殖需求陆续启动，近期菜粕库存出现回落，后期仍需关注库存变化对价格的支撑，短期菜粕期价表现或将强于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 生猪 专业研究·创造价值 1/13请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格稳中有升4 1.2豆一豆二期价窄幅波动4 2美农报告利空南美出口节奏影响全球供应6 2.1美豆压榨不及预期厄尔尼诺概率上调6 2.2阿根廷大豆美元结汇周比增长6 2.3巴西大豆产量、出口、加工均达到创纪录水平7 2.4基金连续大幅减持美豆净多单美豆出口季节性下滑7 2.5进口豆供应压力后移东北产区粮库陆续开收8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格稳中有升 本周大豆现货市场价格整体持稳，大连港进口大豆的港口分销价5060元/ 吨，周比上涨40元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格下 跌至4900元/吨，周比下跌80元/吨。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价窄幅波动 本周豆一期价止跌反弹，周线涨幅3.89%，周线持续承压于10周均线。豆二期价止跌反弹，周涨幅2.71%，走势弱于豆一，周线承压于10周均线。本周豆二期价表现弱于豆一，豆一-豆二价差小幅走扩。资金来看，豆一期价减仓10000手，豆二减仓2000手。本周豆一、豆二基差高位回落，继续向历史均值回归。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告利空南美出口节奏影响全球供应 2.1美豆压榨不及预期厄尔尼诺概率上调 美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布数据显示：2023年4月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.732亿蒲（约折合471万吨），低于3月份的1.858亿蒲（约折合506 万吨），降幅6.79%。但高于2022年同期1.698亿蒲（约折合462万吨），增幅2.01%。亦高于五年均值1.584亿蒲（约折合431万吨），增幅9.32%。NOPA统计数据显示，2022/23年度（9-4），NOPA会员企业的累计大豆压榨量14.027亿蒲（约折合3818万吨），略高于去年同期14.024亿蒲，明显高于五年均值13.14亿蒲（3577万吨），创近十年来的新高。 美国中西部总体天气良好，种植进度较快，美豆供应增加预期较强；不过北部平原尤其是北达科他州仍然存在问题，潮湿天气使得播种进度放缓，种植面积和单产仍然面临风险。随着厄尔尼诺现象的回归，今年美国农作物主产区可能会遇到重大的天气变化。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的天气预报员正在密切关注天气转变，并关注全面天气发展何时袭击美国。NOAA近期表示：“我们上个月看到的厄尔尼诺现象发展的迹象在本月变得更加强烈。一些信号意味着厄尔尼诺天气模式很可能在今年5月到7月期间形成，持续到北半球冬季的可能性超过90%。今年年底出现中等程度厄尔尼诺天气的几率为80%，出现强厄尔尼诺的几率为55%。”NOAA表示，作为ENSO的主要监测区域，Niño-3.4地区4月份的平均海面温度比1991年至2020年的长期平均值高0.1℃，这一数值比3月份上升了0.2℃，这是自2020年4月以来Niño-3.4月气温首次高于平均水平。 2.2阿根廷大豆美元结汇周比增长 周五（19日），阿根廷出口商通过大豆美元汇率结算1.51亿美元。作为对比，周四结算0.566亿美元，周三结算1.698亿美元，周二1.098亿美元，周一为0.787 亿美元。周五,阿根廷央行按照242比索的官方汇率卖出大约5000万美元，用来 满足进口商需求；这使得当日外汇储备净增长约1.01亿美元，也是连续第11日 增长。本周阿根廷出口商累计通过大豆美元汇率结算5.659亿美元，高于前一周 的4.45亿美元。自4月10日以来，阿根廷出口商通过大豆美元汇率累计结汇30.419 亿美元。自2023年初以来，阿根廷央行的外汇储备减少28.21亿美元，因为央行 需要干预外汇市场。阿根廷政府在4月10日到5月31日期间实施300比索兑1美元的特别汇率，以促进大豆销售，增加外汇储备。但是销售量明显低于前两轮，因为阿根廷大豆产量大幅减少，而且比索汇率急剧贬值。 2.3巴西大豆产量、出口、加工均达到创纪录水平 本周，代表嘉吉和邦吉等主要压榨巨头的巴西植物油行业协会（ABIOVE）周四将巴西2023年大豆产量和出口预测上调，均将创下历史新高。随着巴西大豆收 割工作基本完成，大豆产量估计为1.55亿吨，比4月份预测的1.536亿吨多出140万吨，比2022年度产量提高近20%，因为天气良好，种植面积增加。ABIOVE预测2023年巴西大豆出口量将达到9570万吨，比之前预测高出200万吨，比上年的 7870万吨提高21.6%。2023年巴西大豆加工量估计达到创纪录的5300万吨，比之 前预测多出50万吨，也高于去年的5090万吨。大豆加工量创纪录的原因包括，阿根廷大豆歉收，海外市场需求增长；巴西生物柴油掺混率从10%提高到12%。ABIOVE表示，在今年头三个月，大豆压榨量就达到1210万吨，较上年同期的1150万吨提高了5.6%。 2.4基金连续大幅减持美豆净多单美豆出口季节性下滑 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金连续第四周减持在芝加哥大豆期市的净多单，这是六周来第五次减持，目前净多单数量为2021 年10月底以来的最低值。截至2023年5月16日，投机基金在芝加哥期货交易所 （CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单23,942手，比一周前减少24,517手， 前一周净卖出7,914手。基金持有大豆期货和期权的多单98,465手，一周前是 106,385手；持有空单74,523手，一周前57,926手。大豆期货期权空盘量为815,277 手，一周前为762,666手。 美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高2%，低于前一周的同比增幅3.7%，反映出目前美国大豆出口呈现季节性下滑。截止到2023年5月11日，2022/23年度（始于9月1日）美国 对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为3101万吨，去年同期为2812万吨。当 周美国没有对中国装运大豆，前一周对中国装运7万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量约为4万吨，低于去年同期的232万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3105万吨，同比提高2.0%，前一周是同比提高3.7%，两周前同比提高3.8%。2023/24年度美国对中国大豆销售量为105.1万吨，比上周高出18.7万吨。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为5078万吨，比上年同期减少14.2%，上周是同比减少13.2%，两周前是同比减少13.0%。 2.5进口豆供应压力后移东北产区粮库陆续开收 近期巴西大豆CNF升贴水继续反弹，6月最新市场报价45美分/蒲，较前期最低点-60美分/蒲，已经反弹超100美分/蒲。统计数据显示，6月装船期对华出口量在800万吨左右，待采缺口约为100万吨左右。7月装船期对华出口量在290万吨左右， 待采缺口约为460万吨左右。此前进口大豆由于海关检测检疫政策严格，原本5月份准备进厂的大批豆源迟迟未到，使得供给压力逐渐后移。 近日东北产区各地粮库陆续开始收购，对于现阶段市场提振作用明显，价格整体波动不大。本轮收储针对基层农户，做到应收尽收，尽可能保证农户手中余粮不积压。据贸易商反馈，部分地区农户送粮面临的问题就是粮质不能达到入库标准被退回，若想直接达到收储标准，前期则需要过筛之后再送粮入库，成本上也将会增加。现阶段产区优质豆源备受消费市场青睐，优质优价明显。其他商品粮则以订单为主，随收随走。南方产区近期关注的重点则在夏收上面，市场成交清淡，除少量加工工序繁杂的优质粮源走货市场外，部分质量稍差的一类粮源市场成交有限。整体看来，现货价格呈现稳中偏强的格局，但随着后续海关问题逐渐缓解，进口豆大批进入市场，或将有继续走低的风险。 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货