豆类周报：供应压力即将释放 豆类整体承压

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年4月23日豆类 供应压力即将释放豆类整体承压 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 此前由于海关检疫政策的变化，导致国内部分港口进口大豆到港卸货延期1-2周时间，油厂开工率持续低位。但在巴西大豆大量到港的预期下，5月份的到港量预期将超过1000万吨。同时后期买船来看，近期巴西大豆CNF升贴水持续下跌，国内油厂榨利明显改善，5-6月巴西豆进口榨利扭亏为盈，油厂买船速度明显加快。虽然短期来看，到厂时间有所延长，但只是延缓了供应压力的释放速度，并未改变供应宽松的事实。油厂榨利改善和豆粕低库存有利于油厂开工率的回升，后期油厂开工节奏继续影响港口大豆库存累积速度，短期豆二期价美豆期价回落和进口大豆大量到港的双重压力下持续承压下挫，弱势格局明显。 豆粕 虽然短期来看，大豆到厂时间有所延长，但只是延缓了供应压力的释放速度，并未改变供应宽松的事实。这也预示着，短期的供应紧张推动的价格快速上涨行情难以持续。随着市场供应紧张的格局逐渐改善，豆粕期价的强势面临崩塌风险，在市场预期逐渐转向的影响下，豆粕期价率先做出反应，价格开始向供应改善的方向回归，对于此前的供需错配行情进行纠偏。随着市场逐渐回归理性，现货价格的强势也将难以为继。影响豆粕价格的主要变量仍在供应端，在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱，而来自于油厂油粕策略的调整可能会进一步施压豆粕价格，令豆粕期价陷入持续调整行情之中。 菜粕 本周虽然菜粕表现强于豆粕，也难以摆脱补跌的命运，形态明显转弱。此前进口菜籽到港有所延迟，国内部分油厂现断籽停机，供应端相对趋紧，在一定程度上对菜粕价格形成支撑。近期随着市场预期的转向，价格开始向供应改善的方向回归，对于此前的供需错配行情进行纠偏。随着市场逐渐回归理性，现货价格的强势也将难以为继。需求来看，虽然市场对菜粕需求有一定乐观预期，但由于存塘鱼销售缓慢使得今年鱼苗投苗进展偏慢，水产需求旺季开启时间继续向后推迟。在菜粕需求尚未启动之前，菜粕期价仍将追随豆粕和外盘脚步，调整行情仍在继续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持平至小幅下跌4 1.2豆一豆二期价遭遇下挫4 2美豆压榨需求旺盛南美出口节奏引关注6 2.1美豆压榨需求旺盛春播天气仍是关注焦点6 2.2阿根廷“大豆美元3.0”效果不佳罢工隐患仍存6 2.3巴西大豆收获尾声港口基差报价跌至历史最低7 2.4基金减持美豆净多单美豆出口接近尾声8 2.5进口大豆到厂预期改善国产大豆种植稳中有增8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1现货价格持平至小幅下跌 本周大豆现货市场价格小幅下跌，大连港进口大豆的港口分销价下跌至5120元/吨，周比下跌140元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货 价格维持在5240元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价遭遇下挫 本周豆一期价连续下挫，周线跌幅3.94%，周线承压于5周均线。豆二期价窄幅波动，周线跌幅3.29%，周线承压于5周均线。本周豆二期价表现强于豆一，豆一-豆二价差收窄。资金来看，豆一期价增仓1.8万手，豆二小幅减 仓9900手。本周豆二基差继续冲高，豆一基差在国储收购持续的支撑下由负转正。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨需求旺盛南美出口节奏引关注 2.1美豆压榨需求旺盛春播天气仍是关注焦点 美国全国油籽加工商协会周一发布的压榨报告显示，3月份NOPA会员企业压榨大豆1.85810亿蒲，比2月份的1.65414亿蒲高出12.3%，比2022年3月份的1.82465亿蒲提高1.8%。这也是15个月来的最大月度压榨数据。报告出台前，分析师们平均预计3月份NOPA大豆压榨量为1.83411亿蒲，预测区间位于1.807亿到1.885亿蒲， 中值为1.8293.8亿蒲。美国农业部在4月11日的供需报告里预测2022/23年度美国 大豆压榨量为22.2亿蒲，和3月份预测持平，比上年的22.04亿蒲高出0.7%。3月底豆油库存为18.51亿磅，低于预期。NOPA报告，3月31日NOPA会员的豆油库存为18.51亿磅，比2月底的18.09亿磅增加2.3%，但是比2022年3月底的19.08亿磅下降3.0%。 报告出台前分析师们预计豆油库存为18.67亿磅，预测范围从18.00亿至19.50亿磅， 中值为18.68亿磅。美国农业部本月预计2023年8月底的豆油期末库存为19.36亿磅，和上月预测持平，比上年减少5500万磅或2.8%。 随着美国春播大幕拉开，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月16日，美国大豆播种进度为4%，上周0%，去年同期1%，五年同期均值为1%。报告出台前分析师们预计大豆收获2%，预测区间位于1%到4%。在播种进度最快的路易斯安那州，大豆播种进度达到30%，五年均值16%。中西部也已经开始播种大豆，伊利诺伊播种进度为4%，高于五年同期均值1%；印第安纳2%，五年均值1%；衣阿华3%，没有过去五年的播种进度数据。虽然目前来看，美国大豆春播并未受到天气影响，但未来天气变化仍对美豆播种和初期生产带来影响，需要持续关注。 2.2阿根廷“大豆美元3.0”效果不佳罢工隐患仍存 由于阿根廷通货膨胀率超过100%，比索贬值速度加快，这导致阿根廷央行通过第三轮大豆美元项目增加外汇储备的战略遭遇挫折。在4月10日到5月31日期间期间， 阿根廷对大豆交易实施1美元兑换300比索的优惠汇率，以鼓励农户加快卖出大豆， 补充枯竭的外汇储备。在阿根廷政府宣布这一项目时，官方比索汇率约为210比索兑 1美元，这意味着按照优惠汇率可以多收入40%以上。但是一周多后，比索汇率已经跌至218，黑市汇率更是跌至433比索，本周累计跌幅达到6.7%。这主要是因为上周五出台的数据显示物价涨幅超出预期，年化通胀高达104%，使得阿根廷成为世界上通胀最高的国家之一。阿根廷大豆出口商在周三停止通过优惠汇率卖出美元，因为人们预期今年或明年新政府上台后货币将会进一步贬值。经济不确定性以及政策变化的谣言四起，让许多出口商选择观望。本周市场传言阿根廷经济部长马萨可能辞职，尽管马 萨否认这一传言。当地农户表示，过去两三天阿根廷货币快速贬值，使得那些不急于卖出大豆的人继续选择观望。手头宽绰的出口商可以等到12月，届时无疑会出现贬值。今年是阿根廷选举年，由于干旱重创国内经济，中左翼阵营的现任总统费尔南德斯已经表示不会再次竞选。风头正盛的极右翼候选人哈维尔·米雷宣扬阿根廷应当用美元作为本国官方货币。自从上周一阿根廷启动第三轮大豆美元项目以来，头四天共计带来9.61亿美元的外汇收入。但是从本周二开始销售步伐放慢，并在周三完全停止。 代表阿根廷港口和海事工人的工会联合会FeMPINRA周三发布声明，由于工会和政府达成了协议，工会立即解除为期三天的罢工。这场罢工影响到出口枢纽罗萨里奥的谷物装运，导致码头工作完全瘫痪。周三FeMPINRA秘书长胡安·卡洛斯·施密德在一份声明中表示，随着和政府就改善工人收入达成协议，罢工已经解除，港口运营开始正常化。今年阿根廷通胀高达三位数，促使FeMPINRA要求改变工人工资的纳税方式。在作出结束罢工的决定前，工会领导人在布宜诺斯艾利斯的总统府和政府高级官员举行会谈，总统费尔南德斯的内阁部长以及交通部和劳工部的部长均参加了会议。此前，代表谷物装卸工的Urgara工会也在周一举行24小时罢工，导致罗萨里奥主要港口以及附近枢纽的谷物运输瘫痪。 2.3巴西大豆收获尾声港口基差报价跌至历史最低 私营咨询机构AgRural周一表示，截至4月13日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为86%，高于一周前的82%，低于去年同期的87%。目前巴西大豆收获处于最后阶段，集中在南里奥格兰德州。该州大豆收获进度为31%，去年同期33%，继续落后于五年同期均值。AgRural在3月27日将2022/23年度巴西大豆产量预估下调60万吨，至1.503亿吨。AgRural表示，南里奥格兰德州大豆产量因干旱而损失700万吨，但 是其他州的单产良好，使得巴西大豆产量没有跌破1.5亿吨大关。 分析师和交易商表示，最近几天巴西大豆的港口基差报价跌至历史低点，因为中国需求平平，而巴西大豆产量创纪录。本周帕拉纳瓜等港口的5月船期大豆的FOB价格是比芝加哥大豆期货价格每蒲式耳低200美分，跌幅如此之大令一些人感到惊讶。巴西农业投资公司的分析师埃杜尔多·瓦宁表示，鉴于大豆产量规模庞大，他一开始就预计巴西大豆基差将跌成负的50到60美分/蒲。随着收获推进，巴西大豆基差仍在 不断下滑，中国买盘减少可能是主要原因。瓦宁估计5月船期大豆的基差为负200美 分/蒲，6月船期大豆基差为负160美分/蒲，因为巴西大豆产量超过1.53亿吨，比去年受干旱影响的产量多出22%。布兰达里茨咨询公司的市场顾问弗拉米尔·布兰达里茨表示，大豆基差目前很疲软，在负160到负180美分之间波动，甚至可能会变得更 低。由于港口已满，大豆基差可能比芝加哥大豆期价低200美分，这是近二十年来从未见过的情况。他表示，目前新的成交活动稀缺，巴西大豆销售依然落后于往年。尽管本月巴西大豆出口步伐创下历史最高，但是仍然有创纪录的货轮在等待装货，大豆 装船步伐依然落后，这导致基差承压下行。巴西外贸秘书处的数据显示，4月份的前两周，巴西大豆出口量超过750万吨，每天出口83.8万吨。而去年4月份的日均出口 量刚超过60万吨。布兰达里茨估计本月巴西大豆出口量可能达到1700万吨。 2.4基金减持美豆净多单美豆出口接近尾声 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金增持在芝加哥大豆期市的净多单，这是三周来第二次增持。截至2023年4月18日，投机基金在CBOT 大豆期货以及期权部位持有净多单134,782手，比一周前增加9,760手，前一周净卖 出20,942手。基金持有大豆期货和期权的多单153,973手，一周前是142,652手；持 空单19,191手，一周前17,630手。大豆期货期权空盘量为856,008手，一周前为 882,745手。 美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高4.6%，低于前一周的同比增幅6.2%，反映出目前美国大豆出口呈现季节性下滑。截止到2023年4月13日，2022/23年度美国对中国大豆出口装船量约为3060万吨， 去年同期为2729万吨。当周美国对中国装运约30万吨大豆，前一周对中国装运37万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为44万吨，低于去年同期的240万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为