豆类周报：供应压力释放 豆类承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年7月14日豆类 供应压力释放豆类承压下行 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 近期美豆产区天气持续向好，美豆期价承压下行。美国农业部周五公布的7月供需报告显示，美豆产量高于预期，期末库存低于预期，报告影响中性。报告公布之后，市场关注视角重回基本面，美豆出口季节性下滑，同比大幅落后，南美大豆出口成为主场。美豆压榨需求将成为美豆期价的重要支撑。此外，投机基金在美豆期货及期权市场惊恐持仓至历史高位，资金情绪悲观施压美豆期价表现。美豆弱势下行趋势仍在持续。大豆市场供应压力持续释放。从到港来看，7-8月份到港压力较大，但9月份开始或将减轻，预计7月份到货预估 在1150-1200万吨，而由于巴西大豆装运速度加快，因而8月份到港量预估上调至1100万吨，9月份到货预估则下调至700-750万吨。8月份供应压力较此前预估增加。主流油厂开机率下滑，上周开机率为52.43%，周度压榨量为 197.40万吨，周度降幅7.9%，较2023年同期压榨量183.89万吨增幅7.35%。面对近月庞大的巴西大豆集中到港，上游压力难以有效被消化，豆粕供应压力持续增加。豆二期价整体承压。 豆粕 国内市场供应压力陡增，豆粕负基差持续并呈现出反向扩大趋势，豆粕现货市场供应压力持续增加，施压豆粕价格表现。豆类期价的主要驱动依然来自于供应端，目前国内豆类市场仍将受到外盘美豆期价的关联影响，同时在国内产业端庞大的供应压力影响下，走势极易面临产业盘的抛压，下游消费来看，仍有养殖行业的需求支撑，但仍难以化解庞大供应压力，下游采购情绪整体谨慎，随用随采为主。在油厂催提货的背景下，近期提货节奏有所加快，饲料企业的物理库存天数被动抬升。产业端压力持续释放，豆粕期价走势持续承压回落。 菜粕 专业研究·创造价值 1/15请务必阅读文末免责条款 上周ICE的加拿大油菜籽主力期价从前一周创下的一个月来高点回落，投机基金在油菜籽期货及期权市场连续第五周增加对ICE油菜籽期市的看空押注。上周期间，加拿大大原地区由于多雨低温天气，给油菜籽生长带来了一定的破坏影响。不过，本周大草原地区即将出现高温天气，一定程度上会让土壤中过多的水分减少，改善土壤墒情。总体而言，目前加拿大大草原主产区天气适宜，对于油菜籽的生长相对有利。此外，加拿大谷物理事会称，截至6月30日当周，2023/24年度迄今出口629万吨，同比减少17.8%；国内用量1025万吨，同比提高9.8%。商业库存128万吨，同比增加34.3%。本年度迄今农户交付1661万吨油菜籽，同比减少2%。后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。菜粕面临的产业盘抛压将持续增加，盘面将整体承压下行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有涨4 1.2豆类期价跌幅明显扩大4 2美农报告下调美豆产量和年末库存南美大豆出口成为主场6 2.1美豆产量和库存下调产区天气有利大豆作物生长6 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆产量恢复7 2.3巴西大豆出口增长阿根廷大豆销售放缓7 2.4投机基金连续6周大举抛售9 2.5进口大豆到港节奏引关注9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4160元/吨,周比上涨60元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货 价格4550元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅明显扩大 2024年第29周，豆类期价整体走弱，豆一期价跌幅超2%，期价跌破多条 均线支撑；豆二期价承压于20周均线压力，跌破5周和30周均线支撑。资金来看，豆一的成交量出现明显放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告下调美豆产量和年末库存南美大豆出口成为主场 2.1美豆产量和库存下调产区天气有利大豆作物生长 美国农业部在7月份供需报告中将2024/25年度美国大豆产量调低到44.35亿蒲，低于上月预测的44.50亿蒲，但是高于分析师预计的44.24亿蒲式耳。美国农业部将 播种面积数据下调到8610万英亩，维持大豆单产不变，仍为创纪录的52.0蒲/英亩。 2024/25年度大豆期末库存预计为4.35亿蒲式耳，低于市场预期的4.49亿蒲式耳， 也低于6月份政府预测的4.55亿蒲式耳。 美国农业部作物进展周报显示，截至2024年7月7日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为27%，上周28%，去年同期44%。全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为10%，充足63%，短缺21%，非常短缺6%。上周过剩的比例为11%，充足61%，短缺21%，非常短缺7%。作为对比，去年同期土壤亚层墒情过剩的比例为3%，充足53%，短缺30%，非常短缺14%。在美国中西部的玉米和大豆主产州，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为37%（上周37%），印第安纳36%（42%），衣阿华6%（11%）。在美国平原冬小麦主产州，堪萨斯州亚层土墒短缺到非常短缺的比例为28%（36%），俄克拉荷马35%（41%），得克萨斯48%（47%）。 美国农业部发布的气象报告显示，在玉米带，热带气旋正在穿越五大湖下游各州，密歇根州及其周边地区迎来大雨。热带阵雨通常对玉米和大豆有利。中西部北部依然潮湿的地区天气凉爽，伴随零星阵雨。未来几天，飓风贝利尔的残余可能给五大湖下游各州带来2到4英寸的降雨。美国国家气象局（NWS）发布的未来6到10天（7月 15日至19日）预测显示，美国全国范围内气温高于正常。未来中西部天气变得更为干燥温暖，对作物生长非常有利，因为过于潮湿的地区有机会变干，而干旱地区也从近期降雨中获益，尽管仍存在一些降水缺口。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，ENSO中性天气将在未来几个月持续。拉尼娜现象有望在8月至10月期间出现（70%的几率），并将持续到2024-25北半球冬季（11月至1月期间的几率为79%）。CPC在月度报告里表示，过去一个月ENSO继续保持中性条件，表现为赤道太平洋中东部和东部的海面水温接近接近平均水平。所谓ENSO中性，指既不存在厄尔尼诺也不存在拉尼娜现象的时期。厄尔尼诺是东太平洋和中太平洋表面水温自然变暖，而拉尼娜的特点是赤道太平洋地区的气温较低。CPC表示，和上个月相比，最近的IRI羽流将拉尼娜出现的时间推迟到了2024年9月到11 月，之后将持续到北半球冬季。CPC的下份拉尼娜天气报告将在8月8日发布。 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆产量恢复 美国农业参赞本周发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.50亿吨，较早先预期调低了260万吨或2%。产量调低的原因在于，5月份最南部的南里奥格兰德州爆发了前所未有的洪水，而马托格罗索州、南马托格罗索州、帕拉纳州和圣保罗的单产调低。本月将巴西2023/24年度全国大豆单产调低至3,275公斤/公顷（48.7蒲/英亩），比3月份参赞报告的预测值调低3%，比2022/23年度创纪录的单产低了10%。本月将2023/24年度大豆种植面积上调至4580万公顷，比3月份报告调高了1%，比2022/23年度的面积4460万公顷增加了3%。过去几个月中，一些预测机构报告称，他们通过使用地理处理技术和卫星图像确定了新的大豆种植区。负责巴西最大的私人农作物巡回活动(RallydaSafra)的私人预测机构AgroConsult也将2023/24年度大豆种植面积预估从4570万公顷上调至4640万公顷。美国农业参赞表示，由于产量下调而压榨利润稳定，2023/24年度巴西大豆出口预估下调至9400万吨，低于上年的 1.039亿吨；大豆压榨上调至5510万吨，高于上年度5459万吨。就下一年度大豆而言，美国参赞将巴西大豆种植面积和产量预测分别上调至4630万公顷和1.6亿吨，全国单产预计为3,456公斤/公顷。美国农业参赞还调高了巴西豆粕和豆油的产量，其中2023/24年度和2024/25年度的豆油工业消费（用于生物柴油）将保持增长。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至7月3日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为100%，比一周前提高0.3%。已经收获的大豆产量为5,050万吨，上周为5,039万吨，平均单产为2.99吨/公顷，和上周持平。该交易所估计2023/24年度阿 根廷大豆产量为5,050万吨，比上年因干旱而减产的2,100万吨提高2950万吨或140%； 2018年到2023年的平均产量为4740万吨。收获面积估计为1,730万公顷，比上年提高6.8%。5月16日，阿根廷农业部维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为4,970万吨。美国农业部在6月12日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,000万 吨，和5月份预测持平，高于上年的2,500万吨。5月8日，罗萨里奥谷物交易所维 持阿根廷大豆产量预期不变，为5,000万吨。 2.3巴西大豆出口增长阿根廷大豆销售放缓 巴西外贸秘书处的数据显示，2024年7月1至5日，巴西大豆出口量为284万 吨，去年7月份全月大豆的出口量为970万吨。7月份的日均大豆出口量为568,586 吨，比去年同期增长23.1%。7月份大豆出口收入为1.3亿美元，去年7月份全月为 47.4亿美元。7月份大豆出口均价为每吨450.7美元，比去年同期下跌7.7%。作为对比，6月份巴西大豆出口量为1395万吨，同比提高1.5%。5月份巴西出口大豆1345万吨，比去年同期减少13.7%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三表示，巴西7月份大豆出口量估计为1029 万吨，高于一周前估计的950万吨，比去年同期提高168万吨或近20%。ANEC预测7 月份巴西大豆出口量将介于970万吨到1089万吨之间。7月份的出口量明显低于6月份，因为巴西港口出口重点转向正在收获上市的二季玉米。6月份巴西大豆出口量为1390万吨，创下历史同期新高，也是去年5月以来的最高单月出口量。如果预测成为 现实，今年头7个月巴西大豆出口量将达到7655万吨，高于去年同期的7385万吨。 6月30日至7