豆类周报：供应压力持续体现，豆类整体承压

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年3月26日豆类 供应压力持续体现豆类整体承压 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 近期宏观忧虑挥之不去，豆类也难以摆脱调整的命运，但相比其他品种表现出一定的抗跌性。一方面美豆出口持续受益于阿根廷大豆减产和巴西大豆物流运输问题，但最近的出口数据不尽如人意未能给美豆期价提供有效支撑；另一方面美豆春播天气炒作大幕正在徐徐拉开。市场关注焦点转向3月末美豆种植面积意向报告之上，目前市场预期美豆的播种面积将迎来增长。这也将对远期美豆价格带来一定压力，今年美国春季潮湿的天气能否令播种顺利进行仍有待观察，短期美豆期价承压下行，关注月末种植面积报告影响。国内在短暂的大豆供应收紧之后，市场预计2季度进口大豆的到港量将迎来恢复性增长，4月份到港接近970-980万吨，5月份更是有望突破1000万吨。国内大豆供应格局将迎来明显改善，同时进口成本也将出现出现明显下移，短期豆二期价将跟随外盘重心下移。 豆粕 近期国内市场情绪悲观，由于市场预期二季度供应宽松，下游采购积极性较差，豆粕基差持续下跌。油厂豆粕库存在开工率下降的影响下被动去化，但由于下游采购低迷，整体库存去化速度较为缓慢。同时随着油厂开工率迎来回升，豆粕库存也将再次面临攀升的风险。需求来看，南方市场菜粕货源供应稳定，豆粕较其他杂粕价格依然较高，影响豆粕消费预期。在供应预期改善，大豆原料成本下降，市场需求低迷的多重因素影响下，短期豆粕期价继续承压下行。 菜粕 进口油菜籽大量到港，油厂开工率持续攀升，菜粕产量供应充足，下游市场的补库需求以及菜粕提货向好，菜粕库存整体持稳。随着气温的回升，水产养殖旺季临近，虽然市场对菜粕需求有一定乐观预期，但从其他品种的反馈来看，预期能否兑现尚存在较大不确定性。在菜粕需求尚未启动之前，菜粕期价仍将追随豆粕和外盘脚步。短期承压下行，但受制于豆菜粕价差的影响，整体跌幅或将小于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格稳中有跌4 1.2豆一豆二期价双双下行4 2南美丰产压力体现美豆春播备受关注6 2.1巴西大豆收割深入出口步伐或将加快6 2.3阿根廷大豆产量持续下调进口大豆创纪录7 2.4美豆出口面临南美竞争春播天气备受关注7 2.5进口大豆到港节奏受南美大豆装运影响8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格稳中有跌，大连港进口大豆的港口分销价下跌至5360元/吨，周比下跌40元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现 货价格持稳于5280元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价双双下行 本周豆一期价震荡下行，周线跌幅0.24%，期价依托20日均线支撑运行。豆二期价持续承压于5日均线，周线跌幅4.71%，形态上多条均线倒挂并下穿60周均线，形态弱势明显。本周豆一期价跌幅小于豆二，豆一-豆二价差走扩。 持仓来看，豆一减仓不足1万手，豆二资金减仓1.7万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美丰产压力体现美豆春播备受关注 2.1巴西大豆收割深入出口步伐或将加快 私营咨询机构AgRural周一表示，截至3月16日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为62%，高于一周前的53%，低于去年同期的69%。尽管一些州的收获进展良好，但是降雨导致总体收获步伐放慢。在南里奥格兰德州，干旱继续导致单产下降，而全国其他地区的单产依然很高。2月份该咨询公司将巴西大豆产量预期值从1.529亿吨降至1.509亿吨，理由是南里奥格兰德州出现严重干旱。即便如此，这一数据仍将是创纪录的产量。 本周巴西植物油行业协会调高了2023年巴西的大豆产量和出口预期。代表嘉吉和邦吉等压榨巨头的ABIOVE预计巴西大豆产量将达到创纪录的1.536亿吨，比1月底的预测提高了100万吨，比上年因南方干旱而严重减产的产量提高18.2%。ABIOVE表示，产量预期依然乐观，因为单产恢复，而且播种面积提高。ABIOVE还将巴西2023年大豆出口目标调高到创纪录的9230万吨，比之前预期的9200万吨提高了30万吨，也高 于2022年的7870万吨。2023年巴西豆粕出口量将达到2070万吨，豆油出口量为215万吨。2023年巴西大豆以及制成品出口收入可能超过660亿美元，达到创纪录水平。2023年巴西国内大豆压榨量预计达到创纪录的5250万吨，豆粕产量预计为4020万吨，豆油产量预计为1070万吨。ABIOVE报告显示，2022年巴西大豆产量为1.299亿吨，国内压榨量为5090万吨；大豆出口量为7870万吨，豆粕出口量为2040万吨，豆油 260万吨。2022年巴西大豆以及衍生品的出口总收入为610亿美元。 咨询机构AgroConsult公司称，经过对八个大豆主产州的实地考察，2022/23年度巴西的大豆产量预计达到1.55亿吨，高于3月初预测的1.53亿吨。目前巴西全国大豆收割工作已经完成约65%。目前农户面临的最大挑战是要在较晚以及较短时间内收获大豆，几乎所有地区的大豆生长周期都有所延迟。巴西大豆集中收获上市，可能会给出口基础设施带来压力。在帕拉纳州，生长季节开始时天气干旱，令许多农户一度担心上年灾情重演。不过干旱只集中在该州西部的一小部分早播大豆产区。2月和3 月天气变得有利，该州的大豆单产有望达到每公顷63.1袋。在中西部各州，尽管在整个生长季节期间天气不稳定，作物生长初期出现干旱，在收获期降雨过量，但是单产整体不错。南马托格罗索州的单产有望达到创纪录的每公顷62.6袋。马托格罗索的大 豆收割工作基本结束，单产预计达到每公顷63.5袋。在戈亚斯州，作物生长初期天气干燥，特别是在该州的西南部，影响了早播大豆单产。在马皮托巴地区（马拉尼昂州、皮奥伊州、托坎廷斯州和巴伊亚州），技术人员在2月底和3月初期间进行了实地考 察。良好的降雨使得马拉尼昂州的大豆单产达到每公顷61袋，皮奥伊州的单产达到每 公顷62袋，均创下历史最高。虽然3月初巴伊亚州西部和南部降雨较少，影响晚播大 豆生长，但是整体单产依然不错，预计每公顷67.4袋。 2.3阿根廷大豆产量持续下调进口大豆创纪录 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月15日的一周，由于大豆核心种植带缺乏降雨，2月中旬出现早霜，而且单产关键形成期的气温高于正常水平，交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量预期调低至2500万吨，低于一周前预期的2900万吨。这也是交易所第五次调低产量，最新产量预测比过去五年的平均产量4500万吨低了2000万吨或44.4%，比2021/22年度的4330万吨降低1830万吨或42.3%。交易所称，今年巴西大豆单产将低于2008/09年度。交易所称，干燥高温天气继续导致大部分农业地区的作物单产受损。农户报告单产预计位于历史最低水平，一些农田绝收。在圣塔菲以南和布宜诺斯艾利斯以北的核心大豆种植区，超过150万公顷的优质大豆正接近生产周期尾声阶段，预期单产创下历史最低水平，因为作物周期的大部分时间里没有降雨，而目前大豆处于关键阶段（R3-R6）。此外，创纪录的高温天气导致豆荚流产，灌浆时间缩短。与此同时，二茬大豆的可收获面积将大幅下降。尽管这些作物曾在1月中旬有所恢复，但是2月和3月的高温导致预期单产、作物长势和可收获面积均受到负面影响。多个地区80%的种植面积无法收割。 阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四在一份报告中表示，由于历史性干旱对该国2022/23年度收成的毁灭性影响，阿根廷本年度的大豆进口量预计将增加一倍多。阿根廷是世界上最大的豆油和豆粕出口国，其强大的粮食加工业每年可压榨多达7,300万吨大豆，但干旱造成的严重损失加大了从巴拉圭和巴西进口的需求。该交易所预测，阿根廷本年度将进口790万吨大豆，比上一年度增长139%，因今年的收获量料仅为2,700万吨，上一年度的收获量为4,220万吨。该交易所表示:“今年上半年，除了巴拉圭的大量供应外，巴西也逐渐成为阿根廷油业日益增长的大豆供应商。”该交易所补充称，阿根廷公司在2023年的前两个月大豆进口量略高于40万吨，其中包括3月截至目前从巴西进口的约17万吨大豆。上周，阿根廷谷物加工商会CIARA主席表示，该行业正处于危机之中，产能处于历史最低水平。在玉米方面，该交易所表示，在干旱产生影响之前，阿根廷在2021/22年度玉米出口额为91.5亿美元，受益于价格高企，创纪录第二高水平，尽管出口量比上一年度下降15%。 2.4美豆出口面临南美竞争春播天气备受关注 美国农业部周四公布的出口销售报告显示，3月16日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增15.25万吨，较之前一周减少77%，较前四周均值减少55%，市场此前预估为净增40.0万吨至净增90.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净 增19.90万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增20.0万吨。当周，美国大豆出口装 船为70.43万吨，较之前一周减少8%，较此前四周均值减少26%，其中，向中国大陆出口装船42.09万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售25.87万吨。美国下一市 场年度大豆新销售19.90万吨。 美国全国海洋和大气管理局（NOAA）预测，密西西比河沿岸将会发生中度至重度春汛，可能推迟大豆和玉米播种工作。密西西比河上游的积雪量高于正常水平，导致衣阿华州、密苏里州和伊利诺伊州等部分农业区可能爆发春季洪水，加上土壤湿度升高，意味着北达科他州的红河和南达科他州的詹姆斯河沿河发生中度至重度洪水的概率大于50%。如果爆发洪水，将给美国春播工作带来难度。春播工作通常从4月的第三周开始，一直持续到5月下旬。2019年，由于春季降水高于平均水平，导致春播进度推出，超过1140万英亩的玉米和450万英亩的大豆最终未能播种。2019年的玉米 单产也下降到167.5蒲/英亩，低于2018年的176.4蒲/英亩。根据美国农业部的最新 预测，2023/24年度美国玉米种植面积预计将从上年的8860万英亩增加到9100万英 亩。大豆播种面积预计与上年大致持平，为8750万英亩。 2.5进口大豆到港节奏受南美大豆装运影响 海关数据显示，今年前两个月中国从美国进口了1159万吨大豆，比去年同期的 1004万吨增长15.4%，因为巴西收获延迟。同期中国从巴西进口的大豆数量为224万吨，同比降低36%。今年年初的多雨天气导致巴西大豆收获步伐放慢，港口装船工作因此放慢。咨询机构Safras&Mercado表示，截至3月17日，巴西2022/23年度大豆收获进度为58.6%，低于去年同期的69.9%，也低于过去五年同期均值61.2%。帕拉纳瓜港口管理局上周表示，今年头两个月该港口的大豆出口量只有90万吨，同比下降50%。港口官员称降雨过多以及收获延迟是导致出口下降的原因。巴西政府的数据显示，今年头两个