光伏产业链数据洞察：终端存走弱预期，产业链利润将重新分配

2025-09-19 张航国泰君安证券张东旭

中国市场：2025年7月光伏新增装机11GW，同比减少48%，1-7月累计装机223.3GW，同比增加81%。上半年分布式占比提升，下半年集中式装机受政策影响，收益率下降，但年底仍会因任务完成而抢装，预计全年新增装机约298GW，同比增速约7%。
欧洲市场：2025年7月出口欧洲组件约7.5GW，环比减少4%，同比减少20%，1-7月累计出口量50.4GW，同比减少19%。经济疲软、补贴退坡等因素导致需求放缓，预计2025年欧洲新增装机约71GW，同比增速为-5%。
美国市场：2025年6月新增装机2.5GW，环比增加46%，同比减少13%，1-6月累计装机16.1GW，同比增加4%。贸易壁垒、政策利空等因素导致市场受阻，预计2025年美国新增装机约32GW，同比增速-13.5%。
产业链利润分配：上游硅料端持续挺价，下游电站接受度不高，“136号文”压制收益率，产业链利润将重新分配，上游或让渡利润至下游。
多晶硅期货：三季度供需过剩，四季度过剩幅度缩小，预计PS2511合约运行区间或在48000-55000元/吨。