黑色期货月报：成本支撑仍存 终端需求预期走弱

黑色期货月报 国元期货研究咨询部2024年5月15日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 成本支撑仍存终端需求预期走弱 策略观点 宏观方面，美国经济数据再度出现反复，扰乱市场降息的预期。美国4月PPI环比上升0.5%，预估为0.3%，前值为0.2%；美国4月PPI同比上升2.2%，预估为2.2%，前值为2.1%。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。但是五月初首次申请失业救济人数明显高于预期值，对美元刺激较为明显，美元连续走弱，为后期为镍价提供了一定的支持作 用。 镍价成本支撑偏强，印尼镍矿RKAB审批迟缓，菲律宾主矿区雨季结束，但航运紧张致使海运费上调，高品镍矿报价上涨。需求方面，4月汽车内销走弱，5月三元电池排产下滑。不锈钢5月仍处于复产阶段，排产增加，对镍铁需求有增量。5月需求仍存，但是镍矿港口库存居高不下，价格上行乏力。 不锈钢方面，原材料成本有支撑，5月需求表现较好，但后市预期走弱。在旺季高温及以旧换新推动下，产业在线发布的三大白电排产报告显示：5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较4月排产增加2.5%，较去年同期生产实绩增长15.2%，行业依旧保持高速增长。在旺季备货需求走弱后，后市排产难有增量。 操作建议：短期震荡运行，长期建议逢高沽空；短期关注沪镍主力合约140000至145000，不锈钢主力合约价格13800-14300。关注美国CPI数据、印尼镍矿审批进程、库存去化进度等。 一、行情回顾 4月中旬以来镍及不锈钢价格重心逐步上移，沪镍在4月22日价格创今年新高148270元/吨。现货较期货整体跟涨力度较弱，镍及不锈钢基差走低。 图表1：沪镍主连走势 图表2：不锈钢走势 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表3：镍基差 元/吨 20000 镍基差 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 图表4：不锈钢基差 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 元/吨 2500 不锈钢基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 二、镍基本面分析 供应端有扰动，成本支撑偏强。自3月中旬印尼能源和矿产资源部官员公布已经批准了120家矿业公司的采矿配额申请后，再未公布新的审批进度信息，市场对印尼镍矿审批进程的担忧情绪又开始重新发酵。我国对印尼3月镍铁进口61.77万吨，环比下降14.12%，印尼内贸镍矿价格也有所 上涨。菲律宾方面，主矿区雨季虽然过去，但是航运价格上升，报价坚挺。截至5月15日，菲律宾苏里高至连云港海运费13.5美元/湿吨，同比增长22.73%。据Mysteel统计，2024年4月中国主要港口镍矿到货约397万湿吨，环比增加91.00%，同比减少9.31%。其中菲律宾镍矿到货约355万湿吨，环比增加112.93%，同比增加1.26%。俄镍被制裁后，中国进口量有所增加。海关数据显示3月 俄镍进口4.5万吨，同比增加78.57%。随着前期产能释放航，国内精炼镍产量维持高位。4月样本企业精炼镍产能31767吨，产量25012吨，产能利用率提升1.89个百分点。 需求方面，4月汽车内销走弱，5月三元电池排产下滑。不锈钢5月仍处于复产阶段，排产增加，对镍铁需求有增量。钢联数据显示43家样本钢厂5月不锈钢300系排产月环比增加5.0%至176.70 万吨。5月需求仍存，但是下游企业大多按需采购，镍矿港口库存居高不下，价格上行乏力。截至5 月10日，14个港口镍矿库存为1071万湿吨，同比增加35.30%；中国精炼镍27库社会库存35137 吨，同比增加275.15%。 整体看，受印尼镍矿审批缓慢以及海运航线价格上涨的影响，镍价存在支撑。短期看5月需求仍存，价格或维持震荡运行。 三、不锈钢基本面分析 钢厂利润有所收缩，5月钢厂排产仍有增量。截至5月14日，304不锈钢冷轧卷板利润率维持在1.52%-1.6%，较上月同期下降1.89-2.3个百分点。据Mysteel统计，2024年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月预计排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%；其中300系排产月环比增加5.0%至 176.70万吨。不锈钢利润收缩，后市复产空间有限。 需求方面，五月需求尚可，后市预期走弱。产业在线发布的三大白电排产报告显示：5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较4月排产增加2.5%。在旺季备货需求结束后，六七月排产有走低 趋势。出口方面，3月不锈钢净出口量约23.36万吨，环比增加551.7%，同比增加3.4%。5月14日，美方宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关 键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。后市，钢材间接出口或受到影响。 短期不锈钢成本支撑偏强，价格或震荡运行，长期建议逢高沽空。不锈钢主力合约关注价格 13800-14300。若镍价支撑走弱，不锈钢价格或打开下行空间。 四、现货数据纵览 图表5：菲律宾镍矿进口 图表6：镍矿港口库存 吨 菲律宾→中国镍矿进口数量 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月 11月 12月 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 万湿吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿14个港口库存 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表7：精炼镍27样本仓库社会库存 吨 精炼镍27家样本仓库社会库存 100000 80000 60000 40000 20000 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 图表8：上期所镍交割库库存 数据来源：钢联数据、国元期货 吨 40000 镍交割库库存 30000 20000 10000 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 图表9：电解镍-镍生铁价差 数据来源：钢联数据、国元期货 元/镍 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 电解镍与镍生铁价差 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 数据来源：钢联数据、国元期货 元/吨 40000 镍铁印尼产进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 图表10：镍铁进口盈亏 数据来源：钢联数据、国元期货 图表11：43家样本钢厂不锈钢产量 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 不锈钢粗钢43家钢铁企业产量 1月 2月 2024年度 3月 4月 2023年度 5月 6月 2022年度 7月 8月 9月10月 2020年度 11月 2019年度 12月 2021年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表12：43家样本钢厂不锈钢300系产量 万吨 180 300不锈钢粗钢43家钢铁企业产量 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 1月 2月 2024年度 3月 4月 2023年度 5月 6月 2022年度 7月 8月 9月 10月 11月 2019年度 12月 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 万吨 印尼不锈钢粗钢产量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月3月4月 2024年度 5月 2023年度 6月 7月 2022年度 8月 9月 10月11月12月 2021年度 2020年度 图表13：印尼不锈钢粗钢产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表14：冷轧不锈钢成本 图表15：不锈钢78家样本企业库存 元/吨 22000 冷轧不锈钢304生产成本 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表16：300不锈钢78家样本企业库存 吨 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 不锈钢78家样本企业库存 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表17：冷轧不锈钢库存 吨 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 300不锈钢78家样本企业库存 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 吨 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 冷轧不锈钢78家样本企业库存 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 图表18：冷轧不锈钢现货利润 数据来源：钢联数据、国元期货 元/吨 5000 304冷轧不锈钢现货利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报