聚酯产业链月报：终端需求存弱修复预期，8月聚酯系品种相对偏强

聚酯产业链月报 终端需求存弱修复预期，8月聚酯系品种相对偏强 作者：张晓珍 快速开户 微信公众号 联系方式：18688415831 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年07月31日 品种 主要逻辑及观点 8月策略 月报观点汇总 PTA成本：7月底美国议息会议后，下一个加息时间是9月，且鲍威尔讲话释放鸽派信号，8月宏观情绪较7月好转；供需来看，短期供需变化不大，关注8月初OPEC 会议增产情况，预计8月布油维持90-110美元/桶区间震荡。原料PX方面，8月PX供需两弱。上海石化PX装置计划重启，但多套装置因效益有所降负，而部分 PTA装置因缺原料降负，PX整体供需压力不大，如果油价偏强，PX绝对价格仍偏强对待，PXN或可维持一定水平。 供需：8月PTA供需存好转预期，供应端持续收缩，需求环比好转。目前PTA开工率至69.1%，8月恒力2#、3#等多套装置存检修预期；需求上，随着市场情绪好 转，成本端企稳，终端在旺季预期下投机性备货增加，聚酯有所去库，负荷缓慢回升至79.4%； 估值：偏低。PTA现货加工费至398元/吨，TA09盘面加工费164元/吨； TA09观望或回调短多，关注TA01逢高做空机会；TA15逢高反套 观点：8月宏观情绪较7月好转，如果OPEC没有超预期增产，油价整体高位震荡对待。预计PTA在成本端偏强及供需好转预期下相对偏强；但因原油利好仍不足， 8月逐步交易淡季合约，反弹空间有限；且终端需求仍无明显好转迹象，环比弱修复为主，预计PTA反弹空间仍受限。 MEG供需：8月MEG供需好转，供应环比继续收缩，需求环比好转。目前国内乙二醇整体开工负荷在46.20%，其中煤制乙二醇开工负荷在43.58%。后续仍有恒力石EG09逢低滚动做多；关注 化及煤化工装置检修计划，供应持续压缩中。预计8月MEG可实现年内最大去库幅度，约20万吨左右；9月如果煤制MEG现金流不能修复，部分煤化工重启推迟EG01逢高做空机会 概率较大，预计MEG供需仍存修复预期； 估值：各生产工艺MEG维持大幅亏损状态； 观点：7月底至8月上，在成本端偏强及空头资金移仓带动下EG走势较强，预计8月在阶段性去库预期下，MEG整体偏强；但因MEG去库持续性有限且整体库存 依旧偏高，MEG反弹高度仍受限制。 短纤供需：8月短纤供需偏弱。目前短纤负荷回升至86.4%；而下游纱厂负荷仍在下降中，且纯涤纱低现金流高库存下需求弹性较弱，8月短纤存累库预期。估值：因供需转弱，短纤基差走弱，短纤现货加工费压缩至成本线附近，8月累库预期下，加工费仍有压缩空间。 观点：8月短纤供需格局偏弱，加工费仍有压缩空间，短纤反弹承压。 产业链内偏空配； PF15逢高反套； 一、PTA和PX供需压力均不大，价格重心随油价波动 7月PTA呈现先抑后扬走势。6月中旬至7月中，在美联储激进加息以及市场对经济衰退的担忧下，大宗商品出现断崖式下跌，PTA亦受到拖累，大幅下跌。7月中下旬，市场对美联储加息预期有所缓和，加上成本端油价反弹，PTA和PX装置检修提振下触底反弹。 7月周报观点汇总 下半年观点 逻辑 策略 成本端：原油市场依然多空因素交织，下半年市场不确定因素较多，三季度或维持高位震荡。利好：OPEC产能增量有限，全球原油及成品油库存仍偏低，7/8月美国需求旺季，俄乌冲突下俄罗斯原油供应仍有不确定 关注空TA多SC套利；TA15反套；单边根据加工费短线操作 性；利空：美国通胀预期下美联储加息不止、伊核谈判达成、俄罗斯原油至今产量及出口仍未有明显影响等；PX方面，下半年亚洲PX整体开工率偏高，且四季度富海、广东石化、盛虹等PX存投产预期。需求上，短期看海外仍有调油需求，亚美套利窗口维持开启，短期仍有出口套利存在，但PX调油需求的影响减弱；另外，终端需求负反馈下聚酯和PTA负荷提升均受限制。整体看，下半年PX供需逐步转弱，且目前PXN仍在400美元/吨附近偏高水平，预计PXN仍存压缩空间；供需：需求上，下半年宏观偏弱预期下终端需求或难明显改善，但国内疫情逐步放松，不排除国家政策上发力来提振需求，另外，从产业角度看，下半年整体需求要好于上半年，关注冬季订单情况；如果7月终端负反馈下聚酯减产执行概率较大，如果聚酯能实现有效去库，聚酯负荷或有提升空间；供应上，三季度PTA供应压力不大，四季度恒力、富海、桐昆等存投产预期，供应压力增加。整体看，三季度PTA供需压力不大，四季度如果新装置投产落地，供应过剩压力较大。观点：下半年PTA整体供需偏弱且成本端支撑弱化，价格重心或承压。 时间 逻辑 策略 7.4-7.8 因原料PX供需转弱，原料成本支撑偏弱；叠加下游聚酯仍在减产中，PTA供需预期转弱，预计短期PTA依然承压。但短期PTA流动性偏紧下，基差强势，对盘面存一定支撑，且油价重心支撑下PTA短期下跌空间不大。关注PTA流动性变化（供需偏弱预期下，流动性收紧持续时间或有限）。 单边观望；空TA多SC套利继续持有；关注TA91价差高位反套 7.11-7.15 近期PXN大幅压缩至269美元/吨，但近期亚洲部分PX装置有所降负，三季度PX供需压力不大，PXN存一定支撑；而PTA叠加下游持续负反馈下，短期PTA仍有一定压力。但目前PTA盘面加工费极低，且短期成本端支撑较前期有所增强，短期PTA继续下行空间不大。如果油价偏强，PTA短期或有修复性反弹。 单边观望或逢低短多；空TA09多SC09套利离场；TA91反套离场；TA15逢高反套 7.18~7.22 短期原料PX坚挺及供需边际好转对PTA支撑偏强；但短期原油利好仍不足，且终端订单跟进不足。预计短期PTA反弹空间仍受限近月在供需偏紧支撑下走势偏强，TA91偏正套对待。 TA09观望或回调短多，关注TA01逢高做空机会；TA15逢高反套 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 20182019202020212022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 PTA基差 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 4000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 7月较6月变 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 2022年1月 85.57 769.86 963.95 5254.25 5190.00 7602.38 6.36 140.90 2022年2月 93.74 854.58 1077.53 5562.86 5078.67 7995.00 6.3 2022年3月 112.13 999.37 1215.04 6065.63 5205.42 8054 2022年4月 105.92 902.57 1178.68 6185.95 2022年5月 111.96 900.25 1260.50 2022年6月 117.50 822.89 2022年7月 105.12 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链月度数据变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10-11月 中国 中委广东石化 260 计划2022年11月进料 中国 盛虹炼化 200+200 计划2022年10月，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 大榭石化 160 目前市场预计2023年一季度 中国 中海油惠州2期 150 原计划2022年10月30日中交，待跟进 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） PX月度产量情况（单位：万吨） PX产量 2018年2019年2020年2021年2022年 230 180 130 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年国内PX进口来源 PX月度产量情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 160 150 PX月度进口量 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 140 130 120 110 阿曼 4%泰国 3% 39% 100 90 80 70 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年1-6月国内PX进口来源 越南2% 60印度马来西亚 2% 伊朗泰国 2%2% 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 科威特 3%新加坡 6% 中国台湾 10% 文莱 12% 3% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 2018年2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 国内PX检修损失 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 10 -10 -30 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 53万吨装置在上周末重启，该装置2020年6月上旬停车。另外其另外一套42万吨装置计划近日停车。负荷70-75% 镇海炼化 75 浙江宁波 原计划5.26日检修，目前推迟至8月下开始，检修时间在3个月左右 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车。有计划开车，但具体开车时间仍需进一步跟进 上海石化 100 上海 70万吨装置因意外在6月18日停车，计划8月10日附近开车；另外30万吨长停中 福化集团