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2025年半年报点评主业经营稳健，盈利能力持续增强

2025-09-19 华创证券惊雷

核心主业经营稳健：安孚科技2025H1实现营收24.3亿元，YoY+5.0%，其中核心电池业务营收24.2亿元，YoY+4.9%。碱性电池营收20.2亿元，YoY+14.3%；碳性电池营收1.9亿元，YoY+9.0%。南孚电池在国内碱性电池领域市占率超8成，业务稳步提升主要得益于家电和玩具产品渗透带动需求。公司新建产线按计划投产，缓解产能瓶颈，并积极拓展碳性电池、充电电池等品类。
盈利能力持续增强：2025H1归母净利率4.4%，YoY+0.4pct；2025Q2单季度归母净利率3.4%，YoY+0.6pct。净利率提升主要来自毛利率稳健（2025H1毛利率48.3%，YoY-0.9pct）和费用控制（销售费用率YoY-1.0pct）。
现金流稳定充沛，助力海外扩张：2025Q2经营性现金流净额1.5亿元，YoY-7.2%；账上货币资金13.4亿元，YoY+87.3%。南孚电池的稳定需求使公司具备“现金牛”属性，充沛现金流将支持海外市场扩张。
控股股东持续增持，业绩有望提升：控股股东持股比例从约26%提升至39%，未来可能持续增持，显著增厚上市公司业绩。预测2025-27年归母净利润为3.0/4.4/4.9亿元。
投资建议：给予安孚科技2026年30倍市盈率，对应目标价52.2元，维持“强推”评级。看好公司高盈利能力、高现金流下的出海增量，以及持续提升南孚权益带来的业绩增长。
风险提示：并购重组进展不及预期、新技术替代、商誉减值等。