2023年半年报点评：经营稳健向好，盈利能力持续修复

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立高食品发布了2023年半年报，实现了营业收入16.4亿元，同比增长23.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长53.7%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长55.5%。分产品看，冷冻烘焙/酱料/其他烘焙原材料分别实现收入10.62/1.07/1.29亿元，同比增长33.12%/31.5%/30.7%，冷冻烘焙实现恢复性增长，酱料受大客户订单带动增速亮眼；奶油/水果制品分别实现收入2.37/0.9亿元，同比-2.92%/-9.65%，奶油去年Q4促销力度较大，经销商备货充分影响报表端节奏，水果制品受消费需求影响销售下滑。分渠道看，23H1流通饼房渠道收入占比近50%，同比基本持平系去年底提前进行春节备货，Q2已有所好转；包含商超经销商在内的商超渠道收入占比略超35%，同比增长约75%，其中老品稳健增长，新品表现亮眼，新老结构合理；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超15%，合计同比增长超50%，头部连锁客户合作取得积极进展。公司成本回落毛利改善，盈利能力稳步提升。我们预计公司2023-2025年营收分别为37/45/56亿元，同比+27%/23%/24%；归母净利润分别为2.6/3.8/5.1亿元，同比+83%/43%/35%。我们维持“推荐”评级。