Q2主业降幅收窄，盈利能力仍有压力——中炬高新2025年半年报点评

中炬高新2025年上半年业绩承压，但主业降幅收窄，酱油收入增速转正。公司主动优化供货策略，去库存以重塑市场价格体系，重振经销商信心。2025H1公司实现收入21.32亿元，同比下降18.58%；归母净利润2.57亿元，同比下降26.56%。其中，美味鲜子公司收入同比下降17.91%，净利润下降36.81%。主业方面，2025H1收入同比下降18.39%，但Q2降幅收窄至3.29%，酱油收入增速转正。分品类看，酱油收入同比增长6.39%，鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别同比下降13.73%、48.84%、2.84%。分地区看，Q2东部、南部、中西部、北部区域收入分别同比增长1.11%、-12.36%、5.61%、6.79%。毛利率同比提升，但费用率上升拖累盈利能力，2025H1归母净利率同比下降1.31个pct至12.05%。盈利预测下调，预计2025-2027年收入分别为47.82、52.22、55.92亿元，同比增长-13%、9%、7%；归母净利润分别为6.52、7.77、8.64亿元，同比增长-27%、19%、11%。维持“买入”评级，风险提示包括食品安全、中高端酱油竞争加剧、全国化不及预期等。