食品饮料行业周报：白酒进入经营低基数区间/股息率优势显现，大众品业绩分化/关注新业态经营势能

食品饮料行业周报（2025.08.11-2025.08.17）

白酒行业

• 经营低基数区间：受《党政机关厉行节约反对浪费条例》影响，白酒消费场景缺失，但近期官媒纠偏有望略有修复。2024年中秋动销数据显示，千元及以上高端品牌下滑可控，次高端价格带下滑明显，大众价位带部分品牌仍增长。2025年下半年白酒板块将进入动销/报表端的低基数区间，营收利润同比表现有望改善。
• 股价与估值调整：21年至今，贵州茅台、五粮液等主要酒企股价最大跌幅达-47.48%至-86.79%，PE（TTM）估值最大跌幅达-73.14%至-93.18%。除少数酒企外，多数酒企收入利润下滑。酒鬼酒、水井坊、珍酒李渡2025年上半年收入利润均大幅下降。
• 悲观预期消化：股价和估值回调幅度较大，悲观预期已消化相对充分，25Q2-25Q3各酒企将在报表端陆续释放真实动销/需求压力。
• 股息率优势：洋河股份、泸州老窖等主要酒企2025年预期股息率与银行、家电、电力板块中股息率排名中等偏上的标的接近，红利类指数基金也开始配置白酒标的。

大众品行业

• 业绩分化：安琪酵母、卫龙美味经营表现稳健向好，万辰集团计划再度收回少数股东权益。
  • 安琪酵母：Q2收入增速快于Q1，利润增速表现更好。国内业务增速受制糖剥离影响，海外市场高增长，收购晟通糖业55%股权有利于增强竞争力。Q2毛利率恢复至高位。
  • 卫龙美味：魔芋产品保持高速增长，新品销量优秀，辣条制品因SKU精简销量下降。未来聚焦多品类拓展、场景创新和效率提升。
  • 万辰集团：拟收购南京万优49%股权，交易价13.79亿元，加强核心团队绑定。Q2经营节奏稳步推进，单店表现回归合理预期，继续看好公司发展。

行业表现

• 申万食品饮料行业指数：本周上涨0.48%，跑输沪深300指数1.9个百分点，当前行业动态PE为21.08。年初至今累计涨幅-6.11%，修复滞后。
• 板块涨跌：调味发酵品、烘焙食品、保健品、白酒板块上涨，调味发酵品涨幅最高（+2.19%）。
• 个股涨跌：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）等个股涨幅居前。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 需求复苏不及预期风险
• 成本波动风险