食品饮料专题：2022年春节调研-区域白酒景气向上、高端稳健，大众品提价顺利、动销良性

专题：2022年春节调研——区域白酒景气向上、高端稳健，大众品提价顺利、动销良性 事件：春节期间，我们对于7省市（上海、广州、深圳、天津、重庆、浙江绍兴、山东潍坊）的商超渠道进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。 白酒：区域龙头景气向上，高端和次高端稳健增长。根据草根及渠道调研，白酒消费场景已在逐步恢复，疫情影响有所减弱，回款既定任务目标有望顺利实现。区域分化：（1）非疫情区好于疫情区，如江苏、安徽等地表现春节旺销，而河南、天津等地明显较弱，湖南、四川等地表现平稳；（2）人口输出省份受益于返乡潮及往年低基数效应，整体较好；（3）渠道乱象扰动市场，如山东地区表现弱部分由于河南地区产品窜货。品相分化： （1）场景是关键，依赖场景的价格带在场景复苏背景下整体表现较好；（2）依赖收入的表现稳健，如高端白酒等均稳健增长；（3）依赖招商型企业表现弱于去年，原因系基数因素、和所招商地区今年受疫情影响较严重，但是整体增速仍蛮可观；（4）部分产品培育初见成效，如梦三水晶版、合肥地区的洞藏系列、安徽部分地区的518等产品。 大众品：1）啤酒：各地货龄、陈列差异较大，促销力度减弱。从样本KA来看，青岛啤酒在华北、华东地区铺货较多，在华南、重庆等西部地区铺货相对少，促销活动较多但力度较小，奥古特有堆头和专柜等；燕京啤酒在华北、华东铺货较多，U8有8-9折促销，货龄约1-8个月；百威亚太基本覆盖全国样本市场，陈列与青啤接近，货龄约1-3个月，整体动销较好；华润亦在全国有铺货但SKU较少，促销活动较少，货龄约4-7个月；重啤基本分布在西部地区，华东华北华南SKU较少，西部动销较好，其他地区货龄较大；珠啤也主要分布于华南，其他地区销售较少。2）乳制品：促销力度恢复，整体动销稳定。白奶和常温酸奶方面，从样本KA来看，伊利与蒙牛陈列和货龄均较接近，总体白奶货龄为15天-3个月，常温酸奶约1-3个月，二者促销理性，均有针对冬奥会的宣传活动。奶酪棒方面，妙可在华东样本KA铺货显著占优，其他区域略优于竞品，货龄相对伊利更小，整体动销良性。3）调味品：提价逐步落地，库存动销良性。基础调味品，海天在样本KA陈列最优，厨邦、李锦记和千禾呈现明显的区域性特征，整体售价略有提升，促销活动减弱，前期提价逐步顺利在终端落地。涪陵榨菜陈列较竞品较有优势，各地少有促销活动且无导购，鲜脆菜丝价格约2.5-3.5元，已有超一半的样本KA达到3.5元，且从货龄来看库存较为良性，陈列较竞品较有优势，货龄也更短，提价进展较为顺利。 复合调味品，整体竞争较激烈，好人家、颐海、桥头、德庄等均有较多陈列，颐海动销略好于好人家，复合调味料和火锅底料动销和货龄均约1-3个月，动销良性。4）安琪酵母：货龄较短，价盘稳定。安琪酵母定价略高于竞品，在全国均有铺货，干酵母货龄约1-2个月，整体动销缴到位顺利。 投资建议：重视大众升级背景下消费场景复苏带来的投资机会，白酒方面，整体动销良性稳健好于悲观预期，远强于大幅下滑预期，区域名酒景气边际向上，稳定性和业绩弹性均有看点，持续推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等。次高端龙头当前估值已经比较合理，且在疫情冲击后有集中度提升逻辑，推荐山西汾酒、舍得酒业、水井坊，关注酒鬼酒。高端方面推荐品牌韧性强，仍存预期差的五粮液。大众品方面，建议紧跟提价落地与业绩释放节奏以及受益于消费场景恢复的标的，当下重点推荐提价顺畅且需求边际向好的如洽洽食品、青岛啤酒，关注安琪酵母，其次推荐餐饮供应链板块优质标的如安井食品等，利润弹性较大的如千禾味业、涪陵榨菜、中炬高新等，关注绝味食品。 风险提示：市场系统性风险，经济压力较大，市场对区域酒预期过高，忽略复工潮带来的人口流出；食品安全风险；样本选择偏差风险；行业竞争加剧风险。 春节期间，我们对于7省市（上海、广州、深圳、天津、重庆、浙江绍兴、山东潍坊）的商超渠道进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。 1.白酒：区域龙头景气向上，高端和次高端稳健增长 根据草根及渠道调研，白酒消费场景已在逐步恢复，疫情影响有所减弱，区域和品相来看出现分化，区域龙头景气向上，高端和次高端稳健增长。 1.1.回款：既定任务目标有望顺利实现 通过与天津、河北、河南、安徽、江苏等地的经销商进行渠道调研，我们认为各地回款的既定目标有望顺利实现，具体来看： 高端白酒回款比例：茅台在25%左右，基本零库存；五粮液回款超过40%，部分大商用票据打了全年的款；泸州老窖35%-40%，主要市场在北方受疫情影响，进度稍慢； 次高端回款比例：山西汾酒30%左右，舍得酒业20%+，酒鬼酒35%-40%，水井坊7-12月完成F22财年55%，预计春节能够完成超过25%。 区域酒回款比例：古井贡酒节前回款超过40%，预计一季度超过50%，达到历史最高；洋河股份在40%左右；今世缘35%左右，公司改成按照发货考核导致1月份集中爆发，后续发货跟不上；迎驾贡酒超过40%。 表1：白酒终端价格草根调研 1.2.动销：区域和品相皆有分化，但明显好于节前市场预期 区域分化：（1）非疫情区好于疫情区，如江苏、安徽等地表现春节旺销，其中安徽反馈有20%的量增，而河南、天津等地明显较弱，湖南、四川等地表现平稳；（2）人口输出省份受益于返乡潮及往年低基数效应，整体较好，如安徽，但是疫情区及管控严格区域较弱，如河南、北京等地；（3）渠道乱象扰动市场，如山东地区表现弱部分由于河南地区产品窜货。 品相分化：（1）场景是关键，依赖场景的价格带在场景复苏背景下整体表现较好，如江苏的水晶梦、四开所处的400元价格带反馈有30%左右的动销增长；安徽的大众型价格带恢复带动整体销量增长（2）依赖收入的表现稳健，如高端白酒等均稳健增长，其中五粮液在价格走弱前提下整体动销和出货为高端白酒最佳，预计能有两位数以上增长；（3）依赖招商型企业表现弱于去年，原因系基数因素、和所招商地区今年受疫情影响较严重，但是整体增速仍蛮可观，有20%+；（4）部分产品培育初见成效，如梦三水晶版、合肥地区的洞藏系列、安徽部分地区的518等产品。 整体动销良性稳健好于悲观预期，远强于大幅下滑预期，区域名酒景气边际向上，当下首推区域龙头，重点推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。高端和次高端龙头当前估值已经比较合理，推荐五粮液、山西汾酒、舍得酒业、泸州老窖、贵州茅台等。 2.啤酒：各地货龄、陈列差异较大，促销力度减弱 青岛啤酒：区域方面，青岛啤酒在华北、华东地区的样本KA铺货较多，SKU较多，在华南、重庆等西部地区的样本KA铺货相对少，SKU较少，仅经典1903、纯生系列产品。陈列方面，青岛啤酒的货架数相比其他品牌整体占优，上海地区样本商超有17排货架，天津地区样本商超有2-3排货架且有堆头，奥古特系列有宣传专柜，广深地区样本商超有4-6排货架，浙江绍兴地区样本商超有4排货架，重庆地区样本商超有1排货架。促销方面，经典、纯生、奥古特系列均有促销活动，经典1903系列6折促销，纯生系列6-8折促销，奥古特系列9折促销，整体促销力度较小。动销方面，样本城市货龄在2-6个月不等，不同商超货龄差距较大，天津地区样本KA的货龄约为4-5个月，上海地区样本KA的货龄大多为1个月和5个月，广州地区样本KA的货龄为1-3个月。 图1：天津KA奥古特专柜 图2：天津KA青岛啤酒促销堆头 表2：青岛啤酒草根调研情况 燕京啤酒：区域方面，燕京啤酒在华北、华东地区的样本KA铺货较多，SKU较多，在重庆等西部地区的样本KA铺货相对少，在华南地区的样本KA铺货最少。陈列方面，燕京啤酒的货架数量较青岛啤酒少，天津地区样本商超有1排货架且燕京U8系列有堆头，浙江绍兴地区样本商超有2-3排货架，上海地区样本商超有近1排货架。促销方面，燕京U8系列有8-9折促销活动，整体促销力度小。动销方面，样本城市货龄在1-8个月不等，货龄差距较大，天津地区样本KA的货龄约为6个月，浙江绍兴地区样本KA的货龄为3-8个月，重庆地区样本KA的货龄为1.5-2个月，上海地区样本KA的货龄约1个月。 表3：燕京啤酒草根调研情况 百威亚太：区域方面，百威亚太相比其他品牌在全国区域覆盖范围上更广，各区域各产品系列均有铺货。陈列方面，百威亚太整体陈列货架数量与青岛啤酒相近，上海地区样本商超有约15排货架，深圳地区样本商超有中央展台、中央货架以及代言人广告和导购员，天津地区样本商超有1排货架且有堆头，浙江绍兴、重庆地区样本商超有2-3排货架。促销方面，整体促销活动较多但促销力度较小：百威啤酒系列有7.7-7.9折促销活动，百威金尊系列有8折促销活动，福佳白有9.3折促销活动，哈尔滨系列有8.8折促销活动，科罗娜系列有8.9折促销活动。动销方面，样本城市货龄在1-3个月，货龄较短，动销情况较好。 表4：百威亚太草根调研情况 华润啤酒：区域方面，华润啤酒全国各区域均有铺货，但SKU相对较少。陈列方面，华润啤酒整体陈列货架数量与燕京啤酒相近，上海地区样本商超有3-4排货架，重庆地区样本商超有1-4排货架，天津地区样本商超有1-3排货架，浙江绍兴地区样本商超有1-2排货架，深圳地区样本商超有中央陈列柜。促销方面，雪花啤酒系列有7.5-9.9折促销活动，整体促销力度较小。动销方面，样本城市货龄在4-7个月，货龄较长。 表5：华润啤酒草根调研情况 重庆啤酒：区域方面，重庆啤酒在重庆等西部地区的样本KA铺货较多，在华东、华北、华南地区的样本KA也有铺货，但SKU相对较少，以嘉士伯系列为主。陈列方面，重庆啤酒整体陈列货架数量较少，重庆地区样本商超有4-5排货架且有导购，浙江绍兴地区样本商超有1排货架，上海地区样本商超有0.5-0.75排货架，天津地区样本商超有0.5排货架，广州地区样本商超有0.25排货架。促销方面，重庆地区促销活动较多，嘉士伯系列有6.7-7.4折促销，纯生系列有5.3折促销，从样本KA来看，其他地区无促销活动。动销方面，样本城市货龄在1-7个月不等，货龄差别较大，重庆地区的样本KA货龄为1-2个月，动销情况较好，上海、浙江等华东地区的样本KA货龄在6-7个月。 表6：重庆啤酒草根调研情况 珠江啤酒：区域方面，珠江啤酒仅在华南地区的样本KA有铺货，主要为珠江纯生、珠江啤酒两个系列，在其他地区的样本商超中均未有珠江啤酒。陈列方面，珠江啤酒整体陈列货架数量最少，广州地区样本商超有1/8排货架，深圳地区样本商超和其他品牌混合摆放。促销方面，样本商超均无促销活动。动销方面，样本城市的货龄为4个月。 表7：珠江啤酒草根调研情况 3.乳制品：促销较为理性，整体动销稳定 3.1.白奶&酸奶：促销较为理性，双雄动销接近 整体铺货及货龄情况：伊利、蒙牛在天津、重庆、上海、广州、山东、浙江绍兴等地均有铺货。在陈列货架方面，从样本商超数据来看，伊利与蒙牛各占1/3以上，其它品牌如光明在上海占整体铺货面积1/6左右。伊利与蒙牛旗下基础白奶与常温酸奶在各地区各店样本市场铺货总体接近各占1/2。货龄方面，伊利、蒙牛基础白奶在样本商超的货龄整体处于良性区间，约15天至3个月，其中在绍兴、广州蒙牛货龄优于竞品（15至20天），在上海伊利货龄优于竞品（1个月以内）。伊利、蒙牛旗下常温酸奶品牌安慕希、纯甄货龄约为1至3个月。 此外，伊利、蒙牛均结合奥运开展了营销活动，如伊利堆头配以印有“十七年奥运品质值得信赖”的礼盒袋，展现了其一如既往的优秀产品品质，蒙牛则展开了以谷爱凌为母品牌代言人，主题为“点亮冰雪年赢全年饮奶卡”的抽奖活动，结合冬奥及谷爱凌的热度进行产品宣传。 图3：浙江绍兴KA安慕希促销堆头 图4：天津KA纯甄冬奥会宣传及促销堆头 价格情况：伊利、蒙牛于行业内率先提价后，在近期原奶价格增速放缓的背景下利润弹性有望打开，春节期间各地促销活动继续较为理性。基础白奶优惠力度约为20至30%，其中各品牌旗下高端产品促