医疗器械行业月度点评（R3）：2025H1医疗器械板块业绩承压，医疗耗材表现较好

行情回顾

• 2025年8月9日至9月8日，医药生物板块涨跌幅为2.39%，医疗器械板块涨跌幅为2.75%，跑赢医药生物板块0.36个百分点，但跑输沪深300指数6.08个百分点。
• 截至2025年9月8日，医疗器械板块PE均值为37.98倍，在医药生物板块中排名第2位，相对申万医药生物板块溢价17.78%，相较于沪深300和全部A股溢价分别为203.53%和129.10%。

行业观点

• 2025年上半年，医疗器械板块业绩承压，收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为-4.29%、-17.25%、-21.09%，利润降幅大于收入端，主要受带量采购影响产品价格下降和收入规模收缩导致费用摊薄能力减弱。
• 板块内部分化明显：
  • 医疗设备板块2025年上半年收入和归母净利润同比分别下降4.84%和21.37%，但2025年Q2营收环比增长11.96%，下半年有望改善。
  • 医疗耗材板块2025年上半年营收同比增长1.63%，2025年Q2营收同比增长1.33%，表现稳健，集采后价格趋于稳定，国内企业积极研发和出海。
  • 体外诊断板块受DRG/DIP支付方式改革和检验套餐清理影响，2025年上半年营收和归母净利润同比分别下降15.16%和28.79%，但预计2025年下半年增速有望修复。

投资建议

• 看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、澳华内镜、海泰新光等。
• 关注AI医疗领域，如华大基因、圣湘生物等。
• 关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等。
• 关注集采影响逐步消化后的骨科耗材、神经血管介入、电生理行业的国产份额提升，如威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、迈普医学、惠泰医疗等。

风险提示

• 行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不及预期等。