医疗器械行业月度点评：第五批耗材国采工作开启，关注板块催化行情

行业月度点评 医疗器械 证券研究报告 2024年10月09日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 第五批耗材国采工作开启，关注板块催化行情 36% 16% -4% -24% 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 9.55 31.07 11.48 25.84 13.67 21.70 买入 福瑞股份 0.66 48.77 0.79 40.75 0.97 33.19 增持 维力医疗 0.39 115.64 0.65 69.38 1.00 45.10 增持 大博医疗 0.14 225.99 0.61 52.96 0.84 38.49 增持 春立医疗 0.72 19.02 0.75 18.46 0.90 15.29 增持 三友医疗 0.38 50.69 0.46 42.59 0.62 31.29 增持 威高骨科 0.28 103.82 0.57 50.79 0.77 37.63 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2023-102024-012024-04 2024-07 2024-10 行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为21.52%，在申万31 % 医疗器械 1M 21.91 3M 15.98 12M-2.46 个一级行业中排名第22位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为21.97%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑赢医药生物（申万）、 沪深300 22.43 16.29 7.22 沪深300指数0.45、1.00个百分点。截至2024年10月8日，医疗器械板块PE均值为34.03倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位， 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业8月报：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进2024-08-20 2医疗器械行业7月报：设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益2024-07-19 3医疗器械行业6月报：集采提质扩面，关注 创新+出海主线2024-06-24 相对申万医药生物行业的平均估值溢价12.26%，相较于沪深300、全部A股溢价177.58%、120.12%。 第五批耗材国采工作开启。9月29日，国家组织医用耗材联合采购平台发布了《关于开展人工耳蜗类及外周介入类医用耗材集中维护工作的通知》，标志着第五批耗材全国集采工作正式启动。四川、山西等 地已率先开展历史采购数据填报，涉及2022至2023年使用相关耗材的公立医疗机构。此次集采涵盖人工耳蜗（含植入体、语言处理器等）和外周介入类耗材（如外周血管支架、血栓保护装置等）。2023年我 国外周血管介入市场规模达186.00亿元，人工耳蜗市场规模为9.30亿元。 板块估值压制因素逐步减弱，当前可以更乐观。随着集采政策的不断调整优化，其对行业估值的压制作用有望减弱。市场已充分预期器械 集采的降价趋势，且实际集采在保证临床效果的同时，压缩了渠道费用，给予企业合理利润。集采规则的温和理性，使市场信心逐步恢复。部分国产企业凭借过硬的临床效果、优秀的配套服务、出众的供应能力和良好的竞争格局，更易获得合理价格，并通过集采快速扩大市场份额。例如，在人工关节国采中，国产品牌报量占比已超越进口品牌。此外，美联储降息和国内一揽子增量政策的发布，也为市场情绪回暖提供了动力。9月，医疗器械（申万）板块上涨21.97%，显示板块行情正逐步向好。未来，随着行业政策的积极变化，板块情绪有望进一步被催化。 投资建议：此前市场对板块基本面以及政策预期均在低位，板块5月 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 以来跌幅明显，后续行业政策有积极变化有望持续催化板块情绪。我们认为国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等；同时，我们关注集采影响逐步消化、国产份额稳步提升的骨科耗材、电生理行业，建议关注春立医疗、大博医疗、三友医疗、惠泰医疗等国内企业。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1行情回顾4 2行业观点：第五批耗材国采工作开启，关注板块催化行情7 3重点行业及公司动态8 图表目录 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一月医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至10月7日）7 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 1行情回顾 近一月（统计期间为2024年9月1日—2024年10月7日），医药生物（申万）板块涨跌幅为21.52%，在申万31个一级行业中排名第22位，分别跑赢沪深300、上证指数0.55、4.13个百分点，跑输深证成指、创业板指4.16、16.10个百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为21.97%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.45、1.00个百分点。 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%） 45.00 40.77 40.00 37.2037.30 35.83 35.00 30.00 25.00 23.3724.2724.52 24.6925.2225.2925.3125.5126.16 19.4120.0520.0620.2220.77 21.5221.6621.9121.9322.2722.3122.4822.5022.5922.71 20.00 17.13 15.00 14.2714.6715.40 10.00 5.00 0.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%） 30.89 22.44 21.97 21.52 21.08 19.96 16.89 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务生物制品医疗器械医药生物医药商业化学制药中药Ⅱ 资料来源：同花顺，财信证券 近一月板块内标的普涨，涨跌幅排名靠前的个股有阳普医疗（58.80%）、欧普康视 （43.99%）、奕瑞科技（37.96%）、戴维医疗（36.50%）、海尔生物（34.91%）；涨跌幅排名靠后的个股有乐心医疗（-6.42%）、英科医疗（3.43%）、辰欣药业（10.34%）、正川股份（10.50%）、九安医疗（11.76%）。 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 300030.SZ 阳普医疗 58.80 300562.SZ 乐心医疗 -6.42 300595.SZ 欧普康视 43.99 300677.SZ 英科医疗 3.43 688301.SH 奕瑞科技 37.96 603367.SH 辰欣药业 10.34 300314.SZ 戴维医疗 36.50 603976.SH 正川股份 10.50 688139.SH 海尔生物 34.91 002432.SZ 九安医疗 11.76 872925.BJ 锦好医疗 33.94 603309.SH 维力医疗 12.31 300238.SZ 冠昊生物 31.81 600587.SH 新华医疗 12.35 300003.SZ 乐普医疗 31.31 688338.SH 赛科希德 12.60 300676.SZ 华大基因 31.11 688613.SH 奥精医疗 12.77 688016.SH 心脉医疗 31.01 688468.SH 科美诊断 13.31 资料来源：同花顺，财信证券 截至2024年10月8日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为34.03倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，申万医药生物板块PE为30.31倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价12.26%，相较于沪深300、全部A股溢价177.58%、120.12%。 图3：近一月医药生物子行业估值情况 35.68 34.03 33.72 30.31 27.07 26.98 17.91 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务医疗器械化学制药医药生物生物制品中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 沪深300医药生物医疗器械 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为19.90%，较8月提升 2.60个百分点。医药行业公募机构持股2439.34亿元，其中医疗器械持股859.8亿元，占比为35.24%。个股方面，医疗器械板块持股市值前十名分别为迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗、山东药玻、新产业、鱼跃医疗、三诺生物、乐普医疗、艾德生物、安图生物。图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 0.00 2019/01/022020/01/022021/01/022022/01/022023/01/022024/01/02 0.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至10月7日） 350.55 16.3115.2011.71 10.12 9.737.686.165.965.73 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 迈瑞医疗联影医疗惠泰医疗山东药玻新产业鱼跃医疗三诺生物乐普医疗艾德生物安图生物 资料来源：同花顺，财信证券 2行业观点：第五批耗材国采工作开启，关注板块催化行情 9月29日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《关于开展人工耳蜗类及外周介入类医用耗材集中维护工作的通知》（以下简称《通知》），正式启动第五批耗材全国集采工作。四川、山西等地已启动此次国采的历史采购数据填报工作，填报主体为2022年、2023年有使用人工耳蜗类、外周介入类医用耗材的公立医疗机构。 采购品种：1.人工耳蜗类相关耗材（包含植入体、语言处理器等）。2.外周介入类相 关耗材：外周血管支架（不含胸主动脉支架、腹主动脉支架），血栓保护装置，腔静脉滤器，腔静脉滤器回收器等。 市场空间：据医械汇数据，2023年我国外周血管介入市场规模为186.00亿元，同比增速为20.00%；2023年我国人工耳蜗市场规模为9.30亿元，同比增速为20.00%。 集采政策不断调整改善，对于行业估值压制也有望减弱。此前，对集采的悲观预期一直是