医疗器械行业月度点评：2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏

行业月度点评 医疗器械 证券研究报告 2024年11月04日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏 34% 14% -6% -26% 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 9.55 28.39 11.4 23.78 13.27 20.43 买入 维力医疗 0.66 20.48 0.82 16.49 0.99 13.66 增持 福瑞股份 0.39 100.23 0.65 60.14 1.00 39.09 增持 大博医疗 0.14 245.71 0.61 56.39 0.84 40.95 增持 春立医疗 0.72 19.15 0.75 18.39 0.95 14.52 增持 三友医疗 0.38 55.47 0.46 45.83 0.62 34.00 增持 威高骨科 0.28 105.50 0.57 51.82 0.77 38.36 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2023-112024-022024-05 2024-08 行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-0.22%，在申万31个 % 医疗器械 1M -6.79 3M 8.26 12M -10.44 一级行业中排名第29位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.62%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、 沪深300 -3.18 13.01 8.89 沪深300指数1.41、1.56个百分点。截至2024年11月1日，医疗器械板块PE均值为29.29倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位， 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业深度：多因素下行业格局重塑，后集采时代的骨科行业投资机会 2024-10-21 2医疗器械行业10月报：第五批耗材国采工作开启，关注板块催化行情2024-10-15 3医疗器械行业8月报：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进2024-08-20 相对申万医药生物行业的平均估值溢价9.34%，相较于沪深300、全部A股溢价166.68%、108.80%。 行业需求增长趋势不变，板块业务有望复苏。受到DRG/DIP推广、部分产品集采落地、行业监管政策变化影响，2024年医疗设备招标入院较为缓慢，院内需求不及预期，2024Q3板块利润端承压。我们认为行 业长期向好局面不变，当前国内老龄化超预期加速，居民生活水平不断提高，日益增长的健康需求将继续推动国内医疗器械行业快速增长。而且由于相关基础学科和制造工艺的落后，我国医疗器械仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口，国产替代仍有广阔空间。且当前国内基层医疗硬件存在短板，设备更新需求不会消失，而医疗卫生领域设备更新行动的实施，将有力促进医疗机构更新设备的积极性。随着财政贴息政策的深入实施和各方力量的共同推动，医疗设备市场将迎来新一轮的繁荣与发展，随着专项债和财政资金的到位，预计明年医疗新基建带来的收入贡献将得到复苏，国产设备厂家有望从中获益，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业等设备厂家。 投资建议：此前市场对板块基本面以及政策预期均在低位，板块5月以来跌幅明显，后续行业政策有积极变化有望持续催化板块情绪。我 们认为国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；在全民健康意识增强、人均收入持续 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等；同时，我们关注集采影响逐步消化、国产份额稳步提升的骨科耗材、电生理行业，建议关注春立医疗、大博医疗、三友医疗、威高骨科、惠泰医疗等国内企业。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1行情回顾4 2行业观点：2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏7 3重点行业及公司动态10 图表目录 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一月医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至11月1日）7 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：2021-2024Q3医疗器械板块营收及净利润情况（亿元）8 表3：2021-2024Q3医疗耗材板块营收及净利润情况（亿元）9 表4：2021-2024Q3医疗设备板块营收及净利润情况（亿元）9 表5：2021-2024Q3体外诊断板块营收及净利润情况（亿元）10 1行情回顾 近一月（统计期间为2024年10月1日—2024年11月1日），医药生物（申万）板 块涨跌幅为-0.22%，在申万31个一级行业中排名第29位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指2.96、1.71、0.49、2.14个百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为 -1.62%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300 指数1.41、1.56个百分点。 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%） 14.10 13.11 10.4710.68 11.06 10.00 9.52 8.68 8.088.08 6.63 7.047.19 5.465.72 6.17 4.134.32 4.714.98 3.35 2.78 1.49 0.110.230.230.62 -0.22 -0.77 -1.97 -2.89 -4.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%） 2.30 1.12 -0.22 -0.53 -1.53 -1.62 -3.40 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 化学制药医药商业医药生物中药Ⅱ医疗服务医疗器械生物制品 资料来源：同花顺，财信证券 近一月板块内标的普涨，涨跌幅排名靠前的个股有浩欧博（61.08%）、鹿得医疗 （28.33%）、维力医疗（9.25%）、爱威科技（9.09%）、大博医疗（9.00%）；涨跌幅排名靠后的个股有亚辉龙（-23.49%）、福瑞股份（-22.68%）、新产业（-17.78%）、迪瑞医疗（-16.55%）、三诺生物（-15.15%）。 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 688656.SH 浩欧博 61.08 688366.SH 昊海生科 -12.24 832278.BJ 鹿得医疗 28.33 688016.SH 心脉医疗 -13.22 603309.SH 维力医疗 9.25 300639.SZ 凯普生物 -13.86 688067.SH 爱威科技 9.09 600529.SH 山东药玻 -14.15 002901.SZ 大博医疗 9.00 688108.SH 赛诺医疗 -15.14 688677.SH 海泰新光 8.47 300298.SZ 三诺生物 -15.15 688289.SH 圣湘生物 8.37 300396.SZ 迪瑞医疗 -16.55 688606.SH 奥泰生物 6.67 300832.SZ 新产业 -17.78 872925.BJ 锦好医疗 5.96 300049.SZ 福瑞股份 -22.68 688607.SH 康众医疗 5.65 688575.SH 亚辉龙 -23.49 资料来源：同花顺，财信证券 截至2024年11月1日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为29.29倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，申万医药生物板块PE为26.79倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价9.34%，相较于沪深300、全部A股溢价166.68%、108.80%。 图3：近一月医药生物子行业估值情况 30.03 29.29 29.00 26.79 26.16 24.66 16.67 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务医疗器械化学制药医药生物生物制品中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 沪深300医药生物 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为39.3%，较9月提升 19.4个百分点。医药行业公募机构持股2799.8亿元，其中医疗器械持股858.9亿元，占比为30.7%。个股方面，医疗器械板块持股市值前十名分别为迈瑞医疗、联影医疗、山东药玻、新产业、惠泰医疗、鱼跃医疗、三诺生物、艾德生物、英科医疗、安图生物。图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 0.00 2019/01/022020/01/022021/01/022022/01/022023/01/022024/01/02 0.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至11月1日） 426.66 19.4215.63 13.10 11.829.648.357.667.226.42 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 迈瑞医疗联影医疗山东药玻新产业惠泰医疗鱼跃医疗三诺生物艾德生物英科医疗安图生物 资料来源：同花顺，财信证券 2行业观点：2024Q3板块业绩承压，后续有望迎来业绩复苏 2024Q3板块业绩承压。2024Q1-Q3板块实现营收1782.33亿元（YoY+1.08%），归母净利润304.71亿元（YoY-7.65%），其中2024Q3板块营收为573.59亿元（YoY+2.78%，QoQ-8.56%），归母净利润为83.13亿元（YoY-11.87%，QoQ-29.82%）。 分版块看： 体外诊断：受到2023年前三季度疫情防护产品高基数、院内DRG/DIP推广、生化及肿标落地影响，行业利润端承压，2024Q1-Q3实现营收322.89亿元（YoY-3.48%），归 母净利润61.29亿元（YoY-11.35%）；2024Q3行业营收端好转，利润端下滑幅度环比大幅收窄，实现营收105.71亿元（YoY+2.79%，QoQ-0.20%），归母净利润19.76亿元 （Y