医疗器械行业月度点评：医疗新基建持续铺开，相关板块将陆续受益

证券研究报告 行业月度点评医疗器械 2022年09月26日 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 医疗新基建持续铺开，相关板块将陆续受益 评级领先大市 行业涨跌幅比较 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 南微医学2.4326.392.229.15 迈瑞医疗 6.58 39.90 8.05 32.61 9.76 26.90 买入 评级变动：维持 爱博医疗 1.63 110.60 2.34 77.04 3.31 54.47 买入 惠泰医疗 3.12 57.03 4.46 39.89 6.33 28.11 增持 2.99 21.45 增持 我武生物 0.65 65.38 0.81 52.47 1.03 41.26 增持 诺唯赞 1.7 32.49 2.34 23.61 2.45 22.55 增持 澳华内镜 0.43 127.72 0.43 127.72 0.7 78.46 增持 开立医疗 0.62 63.19 0.76 51.55 0.98 39.98 增持 海泰新光 1.35 71.95 1.95 49.81 2.59 37.50 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 沪深300 行情回顾：近两周医药生物（申万）板块涨幅为-10.96%，在申万28 医药生物 个一级行业中排名最末，医疗器械（申万）板块涨幅为-10.28%，在6 %医疗器械 1M -9.27 3M-15.62 12M -27.48 个申万医药二级子行业中排名第4位。截止2022年9月26日，医疗器械板块PE均值为16.39倍，在医药生物6个二级行业中排名第5位， 沪深300 -6.79 -12.70 -20.88 相对申万医药生物行业的平均估值折价22.75%，相较于沪深300、全 部A股溢价57.21%、21.61%。 内地医疗器械 相关报告 1医疗器械行业双周报-联影医疗近期将上市，关注国产影像设备产业升级及国产替代相关标的2022-08-18 2医疗器械行业双周报：疫情影响边际减弱，关注消费及医疗新基建双主线2022-08-04 3行业月度报告*医疗器械行业6月报：理性看待集采，关注疫情后的医疗需求复苏2022-06-17 全球疫情整体稳定。截至2022年9月25日，全球报告的确诊病例超 邹建军 分析师 执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com  龙靖宁 研究助理 longjingning@hnchasing.com 6.13亿例，全球每日新冠新发病例超27.49万例，每日新增新冠死亡病例611例，维持稳定下降趋势，值得注意的是，欧洲地区疫情有抬头趋势；Omicron仍是全球主要流行毒株，占比超99%，截至9月4日，BA.5全球相对患病率最高，为76.6%，其次是BA.4，患病率7.5%；国内疫情逐步稳定，整体向好。9月25日全国新增本土新冠确诊病例295例，新增本土无症状感染者704例，新增病例平稳下降，国内疫情局势整体向好。重点省份疫情趋于稳定。 新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医 疗新基建开始于2020年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。 三级医院扩建需求释放，疫情后医院建设加速。疫情前，由于分级诊疗制度限制，三级医院的扩张受到限制。但新冠疫情暴露国内医疗资源不足、建设不够完整的弊端，基层医疗卫生机构救治能力仍显不足， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 因而疫情后相关部门印发系列政策，鼓励以三级医院为代表的优质医疗资源下沉，引导三级医院基层分院建设：疫情前受到抑制的新医院立项数量压制得到明显的恢复，连续两年创新高。新建医院的交付能够有效扩容医疗器械市场，为行业提供新增量。 投资建议：医疗新基建自2020年开始，逐渐在全国铺开，我们认为医疗新基建是国家医疗系统建设的大趋势，景气度自前端建筑土建向后 扩散，医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化等相关企业也将相继受益；同时，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，顺应医疗新基建浪潮，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1行情回顾4 2新冠疫情数据跟踪6 3行业观点：医疗新基建持续铺开，相关板块将陆续受益10 4重点行业及公司动态14 图表目录 图1：9月12日至9月26日申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：9月12日至9月26日医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：9月12日至9月26日医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：全球新冠新增病例和累计确诊病例数（截至9月25日）6 图7：欧洲新增病例和累计确诊病例数（截至9月25日）7 图8：地中海新增病例和累计确诊病例（截至9月25日）7 图9：非洲新增病例和累计确诊病例数（截至9月25日）7 图10：美洲新增病例和累计确诊病例（截至9月25日）7 图11：东南亚新增病例和累计确诊病例（至9月25日）7 图12：西太平洋新增及累计确诊病例（截至9月25日）7 图13：Omicron仍是全球主要流行毒株8 图14：国内新冠病例数（截至9月26日）8 图15：北京市新冠病例数（截至9月26日）9 图16：海南省新冠病例数（截至9月26日）9 图17：河南省新冠病例数（截至9月26日）10 图18：广西省新冠病例数（截至9月26日）10 图19：我国每十万人ICU床位数远低于发达经济体11 图20：2015年各地区ICU资源分布不均衡11 图21：我国医疗费用支出GDP占比仍有提升空间（%）11 图22：2021年全国三甲医院主要集中于东部沿海地区12 图23：三级医院承担大部分诊疗活动（截至2022年4月）12 图24：国内医疗建筑建设持续增长13 图25：国内在建医疗工程完工项目数持续增长13 表1：9月12日至9月26日医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 1行情回顾 近两周（统计期间为2022年9月12日-2022年9月26日），医药生物（申万）板 块涨幅为-10.96%，在申万28个一级行业中排名最末，分别跑输沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指4.68、4.50、3.25、2.12百分点，医疗器械（申万）板块涨幅为 -10.28%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑赢医药生物（申万）0.68百分点， 较沪深300跑输4.00百分点。 图1：9月12日至9月26日申万一级子行业涨跌幅（%） 0.27 -1.34 -3.26 -3.55-3.62 -4.29 -4.70-4.99 -5.32-5.46 -6.49-6.52-6.70-6.72-6.83-6.92 -6.92-7.14-7.14 -7.93-8.10 -8.40-8.44-8.51 -8.94-8.96-8.97-9.02 -9.31-9.48 -9.97 -10.96 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：9月12日至9月26日医药申万二级子行业涨跌幅（%） -10.06 -10.01 -9.61 -11.48 -10.96 -10.28 -14.08 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 医疗服务生物制品医药生物医疗器械化学制药中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 近两周，医疗器械行业涨幅排名靠前的个股有安图生物（1.07%）、福瑞股份（1.06%）、 奕瑞科技（0.31%）、鹿得医疗（-0.39%）、锦好医疗（-0.57%）；跌幅排名靠前的个股有康众医疗（-19.99%）、康拓医疗（-19.38%）、正川股份（-18.86%）、ST和佳（-16.78%）、奥精医疗（-16.49%）。 表1：9月12日至9月26日医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 603658.SH 安图生物 1.07 688607.SH 康众医疗 -19.99 300049.SZ 福瑞股份 1.06 688314.SH 康拓医疗 -19.38 688301.SH 奕瑞科技 0.31 603976.SH 正川股份 -18.86 832278.BJ 鹿得医疗 -0.39 300273.SZ *ST和佳 -16.78 872925.BJ 锦好医疗 -0.57 688613.SH 奥精医疗 -16.49 603309.SH 维力医疗 -2.79 688161.SH 威高骨科 -16.43 688677.SH 海泰新光 -3.74 300406.SZ 九强生物 -16.27 300832.SZ 新产业 -4.25 605369.SH 拱东医疗 -16.15 600587.SH 新华医疗 -4.55 688029.SH 南微医学 -16.15 688085.SH 三友医疗 -5.05 300677.SZ 英科医疗 -16.04 资料来源：同花顺，财信证券 截止2022年9月26日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为16.39倍，在医药生物6个二级行业中排名第5位，申万医药生物板块PE为21.21倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值折价22.75%，相较于沪深300、全部A股溢价57.21%、21.61%。 图3：9月12日至9月26日医药生物子行业估值情况 30.43 25.81 23.66 21.21 19.16 16.39 16.10 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务化学制药生物制品医药生物中药Ⅱ医疗器械医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2新冠疫情数据跟踪 截至2022年9月25日，全球报告的确诊病例超6.13亿例，全球每日新冠新发病例 超27.49万例，每日新增新冠死亡病例611例（以下数据均截至9月25日），维持稳定下降趋势（图6）；分地区看，东南亚、美洲、非洲、西太平洋、东地中海地区每日新增病例及死亡病例数均下降，值得注意的是，欧洲地区疫情有抬头趋势。（需注意的是部分国家逐步改变新冠检测策略，导