医药生物行业周报：医疗器械板块2024H1收入利润承压，耗材表现较佳

医药生物 2024年09月17日 投资评级：看好（维持） 医疗器械板块2024H1收入利润承压，耗材表现较佳 ——行业周报 余汝意（分析师）司乐致（分析师） 行业走势图 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790523110003 10% 0% -10% -19% -29% 医药生物沪深300 医疗器械板块2024H1收入利润承压，耗材表现较佳 医疗器械板块2024上半年业绩整体略显承压，但仍有部分个股表现较突出，通过降本增效、调整产品结构、区域结构等方式迎合市场要求，交出超市场预期的业绩答卷。 （1）医疗设备：2024上半年医疗设备板块营收569.5亿，同比下降1.3%，归母 净利润119.4亿元，同比降低8.2%，毛利率52.6%，净利率21.1%，医疗设备板 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现亮眼—行业周报》 -2024.9.8 《原料药公司业绩较快增长，景气度有望持续提升—行业周报》-2024.9.1 《多数制药公司业绩稳健，迎接制药商业化新周期—行业周报》-2024.8.25 块持续受益于新基建、海外营收提速、国产替代政策，但随着国内医疗采购合规 化的深化及贴息政策处较前期阶段，采购节奏略受影响，但随高端产品结构逐步优化，盈利能力有望持续增强，叠加贴息政策等医疗设备赛道业绩成长确定性仍较强。 （2）医疗耗材：2024上半年医疗耗材板块营收423.0亿，同比增加7.0%，归母 净利润60.9亿元，同比增加12.2%，毛利率42.0%，净利率14.5%，医疗耗材2024年上半年表现较佳，收入和利润皆增长。高值耗材：2024上半年整体表现稳健，耗材集采政策合理化、全面化、差异化执行有望进一步缓解医保控费压力，疫后 诊疗恢复+集采放量+渗透率提升+国产替代将四轮驱动高耗全年收入恢复性增长，有创新性、竞争格局佳的赛道玩家投资价值凸显，同时投资者对国内市场集 采态度一扫悲观，但出海依旧道阻且长；低值耗材：2024上半年实现了恢复性 增长，其中凭借性价比和供应链优势出海的企业已结束海外客户去库存周期的影响，订单节奏持续好转，此外，由于新冠需求脉冲式上升导致国内部分相关低耗产能快速扩张，但随着国内诊疗的强劲需求和出海恢复，产能走上爬坡周期，国内企业正通过品类扩增+客户拓展+产品升级力挽狂澜，低耗板块2024年下半年成长性依旧可期。 （3）体外诊断：2024上半年体外诊断板块营收219.3亿，同比下降6.0%，归母 净利润42.6亿元，同比下降17.9%，毛利率62.3%，净利率19.6%。新冠高基数已出清，常规业务实力浮出水面，但受国内医疗合规化和DRG控费等影响相关收入受到压制，业务出海仍为经营重点。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：泽璟制药、和黄医药、科伦博泰生物-B、恒瑞医药、人福医药、九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、艾迪药业、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、佐力药业、济川药业、昆药集团；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、迈瑞医疗、 开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：华海药业、奥锐特、普洛药业、博瑞医药；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明合联、泰格医药；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、竞争加剧风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2024H1医疗器械整体略显承压，部分个股表现较佳3 2、9月第2周医药生物下跌2.55%，线下药店跌幅最大9 2.1、板块行情：医药生物下跌2.55%，跑输沪深300指数0.32pct9 2.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，线下药店跌幅最大10 3、风险提示11 图表目录 图1：9月医药生物指数下跌4.55%（单位：%）9 图2：9月第2周医药生物下跌2.55%（单位：%）9 图3：线下药店板块涨幅最大，线下药店跌幅最大10 表1：2024H1医疗器械板块收入基本持平，利润微降3 表2：医疗设备公司公告2024上半年业绩，2024上半年业绩承压4 表3：医疗耗材公司公告2024上半年业绩，收入利润表现出一定韧性5 表4：体外诊断公司公告2024上半年业绩，2024上半年板块营收增长承压7 表5：9月以来医疗研发外包板块涨幅领先10 表6：本周子板块中个股涨跌幅（%）前511 1、2024H1医疗器械整体略显承压，部分个股表现较佳 截至2024年9月1日，医疗器械板块公司公告了2024上半年业绩，各赛道业绩整体略显承压，但仍有部分个股表现较突出，通过降本增效、调整产品结构等方式迎合市场要求，交出超市场预期的业绩答卷。 （1）医疗设备：2024上半年医疗设备板块营收569.5亿，同比下降1.3%，归母净利润119.4亿元，同比降低8.2%，毛利率52.6%，净利率21.1%，医疗设备板块持续受益于新基建、海外营收提速、国产替代政策，但随着国内医疗采购合规化的深化及贴息政策处较前期阶段，采购节奏略受影响，但随高端产品结构逐步优化盈利能力持续增强，叠加贴息政策等医疗设备赛道业绩成长确定性仍较强。 （2）医疗耗材：2024上半年医疗耗材板块营收423.0亿，同比增加7.0%，归母净利润60.9亿元，同比增加12.2%，毛利率42.0%，净利率14.5%，医疗耗材2024年上半年表现较佳，收入和利润皆增长。高值耗材：2024上半年整体表现稳健，耗 材集采政策合理化、全面化、差异化执行有望进一步缓解医保控费压力，疫后诊疗恢复+集采放量+渗透率提升+国产替代将四轮驱动高耗全年收入恢复性增长，有创新性、竞争格局佳的赛道玩家投资价值凸显，同时投资者对国内市场集采态度一扫悲 观，但出海依旧道阻且长；低值耗材：2024上半年实现了恢复性增长，其中凭借性 价比和供应链优势出海的企业已结束海外客户去库存周期的影响，订单节奏持续好转，此外，由于新冠需求脉冲式上升导致国内部分相关低耗产能快速扩张，但随着国内诊疗的需求强劲和出海恢复，产能走上爬坡周期，国内企业正通过品类扩增+客户拓展+产品升级力挽狂澜，低耗板块2024年下半年成长性依旧可期。 （3）体外诊断：2024上半年体外诊断板块营收219.3亿，同比下降6.0%，归母净利润42.6亿元，同比下降17.9%，毛利率62.3%，净利率19.6%。新冠高基数已 出清，常规业务实力浮出水面，但受国内医疗合规化和DRG控费等影响相关收入受到压制，业务出海仍为经营重点。 表1：2024H1医疗器械板块收入基本持平，利润微降 医疗器械 医疗设备 医疗耗材 体外诊断 营收2024H1 1211.8 569.5 423.0 219.3 yoy 0.5% -1.3% 7.0% -6.0% 归母2024H1 222.9 119.4 60.9 42.6 yoy -5.7% -8.2% 12.2% -17.9% 扣非归母2024H1 205.2 111.2 54.7 39.3 yoy -0.9% -8.4% 17.7% 0.4% 毛利率 50.7% 52.6% 42.0% 62.3% 净利率 18.5% 21.1% 14.5% 19.6% 数据来源：Wind、开源证券研究所 营业收入营业总收入归母净利润归母净利润扣非归母净利润 证券代码证券简称业绩变动原因 （亿元）(同比增长率)（亿元）(同比增长率)(同比增长率) 表2：医疗设备公司公告2024上半年业绩，2024上半年业绩承压 002223.SZ 鱼跃医疗 43.0761 -13.50% 11.2020 -25.02% 销售业绩下降且2023年同期社 -23.19% 会公共需求波动，基数较高 公司血糖监测产品为核心的慢 300298.SZ 三诺生物 21.3304 6.26% 1.9749 12.61% -10.38%病检测业务的稳定增长，培育 CGM第二曲线快速增长 300633.SZ 开立医疗 10.1269 -2.94% 1.7057 -37.53% （1）终端医院采购减少，超声、 内镜等的招标量较2023年下滑 -43.27% 明显（2）公司在研发和销售团 队公司在仍保持较高投入强度。公司业务布局广阔，不断扩大全院级数智化整体解决方案优势， 300760.SZ 迈瑞医疗 205.3060 11.12% 75.6074 17.37% 16.39%加速突破的海外高端客户群，并且在研发、生产、营销等竞争优 势凸显 301363.SZ 美好医疗 7.0645 -6.33% 1.6918 -29.78% 家用呼吸机组件营收yoy -27.33%-11.89%，消费电子组件和人工耳 蜗稳健增长 301367.SZ 怡和嘉业 3.8217 -48.79% 0.9238 -62.08% 北美市场订单减少，家用呼吸诊 -69.08% 疗产品营收yoy-60.07% 600587.SH 新华医疗 51.8655 2.24% 4.8426 5.57% 营业收入增长系医疗商贸产品 收入稳步增长，依托公司营销宣 15.11% 传、配送渠道和售后服务体系， 与国外公司开展战略合作 688139.SH 海尔生物 12.2328 -3.71% 2.3434 -15.84% （1）营业收入下降主要系低温存储行业疲软和用户订单延迟，以及2023年同期高基数。（2） -7.52% 利润下降主要系营收下降、参股 公司股权处置导致投资受益垫高、会计准则变更毛利率下降 688212.SH 澳华内镜 3.5352 22.29% 0.0566 -85.13% 营业收入增长主要系公司加大产品推广，以临床需求为导向 -104.55%更新升级公司产品，不断拓宽对 各等级医院的覆盖度，产品影响力不断提高 688271.SH 联影医疗 53.3349 1.18% 9.5021 1.33% （1）营业收入增长系得市场拓展、核心产品销售占比提升、新产品商业化加速落地、成熟产品 1.39%全球市场份额扩大、服务收入占比提升（2）利润提升系公司加强成本控制，完善管理架构，提 升经营效率。 688301.SH 奕瑞科技 10.2615 7.20% 3.0744 -5.30% -3.05%（1）公司推进X线综合解决方 证券简称 营业收入营业总收入 （亿元）(同比增长率) 归母净利润归母净利润扣非归母净利润 证券代码 业绩变动原因 （亿元）(同比增长率) (同比增长率) 688677.SH海泰新光2.2042-17.70%0.7055-21.02%-24.55% 资料来源：Wind、各公司公告、开源证券研究所 表3：医疗耗材公司公告2024上半年业绩，收入利润表现出一定韧性 案，紧跟市场趋势，拓展市场份额，优化供应链管理，精细化管控以降本增效（2）利润下降系股权激励计划的股份支付费用 （1）营业收入下降主要系2023年H1美国大客户为新系统的发布持续集中备货，同期基数高；客户库存较高，放缓了从公司进货的节奏（2）利润下降主要系营收规模下降以及销售、管理、研发费用增加。公司持续研发、开拓国内市场、完善营销网络、加快国外建厂 营业收入营业总收入(同归母净利润归母净利润(同扣非归母净利润证券代码证券简称业绩变动原因 (亿元) 比增长率) (亿元) 比增长率) (同比增长率) 300003.SZ 乐普医疗 33.84 -21.33% 6.97 -27.48% 医疗器械板块体外诊断业务yoy -57.15%，主要系疫情相关产品高基数以及部分产品竞争加剧价 -28.48% 格回落，人员配置过多。健康管 理业务yoy-29.17%，主要系国内外生命指征监测的产品需求