资产配置全球跟踪 2025年9月第1期：资产概览：金价创新高，新兴权益亮眼

跨资产：避险资产强于风险，贵金属强势领涨

• 避险资产表现强于风险资产，贵金属领涨。黄金受宽松预期与避险需求推动，沪金与COMEX黄金单周涨幅均超3%，伦敦金刷新历史新高。原油因供强需弱预期下跌。权益市场分化，港股与美股改善，A股与欧股调整。美元指数小幅走弱，中债表现稳健。
• 相关性分析显示，A股与债券负相关性边际减弱，与港股/商品正相关性边际减弱。A股与港股、美股和日股、A股和南华商品间正相关性强，A股与中国国债负相关性强。
• 相对价值分析显示，A股、美股风险溢价边际提升，A股相对商品的风险溢价水平明显下降。金铜比显著提升，站上800高位。

权益：新兴市场显著领先，墨西哥股市领涨

• 全球权益市场小幅上涨，新兴市场表现显著领先发达及前沿市场，亚洲地区显著领先北美和欧洲。
• 发达市场：美股有所改善，标普500、纳指小幅反弹，道指继续下跌。欧洲主要股指下行，英国富时100小幅收涨。港股整体回升，日本日经225涨幅扩大。
• 新兴市场：A股除创业板指逆势上涨外，其余主要指数普遍回落，科创50显著回调。韩国市场延续升势，印度股市回升。拉美市场突出，墨西哥MXX涨幅居前。

债券：中债“牛平”，美债“牛平”

• 中债：收益率曲线短端和长端下移，中端上移，10Y-2Y期限利差收窄，整体“牛平”。信用利差长端扩大，短端收窄。
• 美债：收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差收窄，呈“牛平”。受8月非农数据不及预期影响，市场预期美联储9月降息概率为89%，年内降息次数预期由2次升至3次。

商品与汇率：黄金领涨原油领跌，欧元/英镑小幅升值

• 商品：国内外商品走势分化逆转，南华商品指数转涨，CRB商品指数转跌。贵金属涨幅领先，原油跌幅领先。COMEX黄金、白银、铜价格年内累计上涨38.3%、42.1%、13.0%。黄金库存上涨，白银库存微涨，铜库存增长。
• 汇率：美元指数小幅下跌，欧元、英镑兑美元升值，人民币、日元兑美元贬值。自年初以来，美元指数累计下跌，欧元、英镑、日元、人民币兑美元升值，涨幅分别为13.1%、7.9%、6.3%、2.2%。