核心矛盾及策略建议
当前锌价走势的核心矛盾是全球宏观货币政策预期与国内基本面现实疲弱之间的博弈。市场交易逻辑主要围绕美联储的货币政策路径展开，降息预期直接影响锌价风险偏好和金融属性定价。锌基本面疲弱，国内需求不振、供给过剩，压制价格上行。
近端交易逻辑
短期内，锌价以9月宏观数据为核心交易逻辑。矿端国内矿仍有价格优势，9月TC加工费有所下调。LME持续去库和降息预期为底部提供支撑，库存方面LME库存去化但未达极值，国内库存可能进入震荡阶段。锌价短期处于筑底阶段，9月降息预期和美元指数下降将提供一定上驱动力。
远端交易预期
远端关注持久驱动因素。美联储连续降息对锌价利好，国内流动性宽松和专项债利好或拉动消费。基本面上，维持宽松逻辑至26年初，TC持续上升，精炼锌产量跟随，矿山增量显著（如火烧云明年排产量），供给端受冲击。需求端持续走弱，提振需基建和房地产发力，但目前政策驱动不稳。
交易型策略建议
行情定位
沪锌主力合约区间震荡，短期均线粘合于22200附近，多空分歧加剧。压力位23000元/吨，支撑位22000元/吨。
短期期货策略
区间内高抛低吸，21800-22000元/吨附近轻仓试多（止损21700元/吨），22600-22800元/吨试空（止损23000元/吨）。
短期期权策略
卖出宽跨式期权，参考卖出行权价22000的看跌期权（P-22000）和23000的看涨期权（C-23000），目前盈利1050元，需严格止损。
基差、月差及对冲套利策略建议
- 基差策略：基差处于低位但基本面过弱，暂不推荐做多。
- 月差策略：传统旺季未显现，建议持续关注或低位建仓。
- 对冲套利策略：内外价差扩大，可考虑卖外盘买内盘的内外反套，但目前价差走弱趋势下观望。
近期策略回顾
- 短期期货策略持续盈利。
- 宽跨式期权策略持续盈利。
- 内外反套策略暂不入场。
产业客户操作建议
（内容未详细展开）
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息
- 美国8月未季调CPI年率录得2.9%，为1月以来新高。
利空信息
- SMM七地锌锭库存增加至15.42万吨。
- CZSPT发布四季度末前进口锌精矿加工费指导价区间120-140美元/干吨。
- 美国初请失业金人数激增至26.3万人。
现货成交信息
- SMM Zn50国产TC均价3850元/金属吨，进口锌精矿指数上涨至98.75美元/干吨。
下周重要事件关注
- 美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要。
- 中国城镇固定资产投资累计同比、失业率。
- 美国工业产出同比。
盘面解读
价量及资金解读
内盘
- 锌价偏强震荡，底部支撑较足，报收22305元/吨。
- 锌精矿港口库存增加至44.55万吨。
- 盈利席位以空头为主，外资布局空头，机构以空头逻辑为主线。
基差月差结构
- 国内基差月差结构平稳，沪锌期限结构由B转C，宏观情绪回暖驱动结构转换。
外盘
- LME锌重心上移至2914美元/吨。
- 投资基金和商业企业持仓占主导，两者负相关。
- LME锌月差结构逐步从C转B，可交割仓单下降但远期宽松预期不改。
内外价差跟踪
- 内外价差持续扩大，原因包括基本面差距（LME去库、国内供强需弱）和LME价格对宏观更敏感。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 锌精矿加工费爬升后9月下调，冶炼端利润修复，冶炼厂成品库存达五年高点。
进出口利润跟踪
- 7月锌矿进口量达50.14万吨，环比同比均大幅增加，受国内冶炼开工率影响。
- 内外比价走弱但国内矿难以满足需求，推动进口。进口矿利润较差，矿商观望意愿浓。
供需及库存推演
供需平衡表推演
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供应端及推演
- 锌供给过剩格局不改，矿山运行平稳，国内产量和进口量均处高点。
- 短期冶炼厂检修对整体供应影响不大。
需求端及推演
- 本周镀锌开工率回暖至56.06%，其他下游开工率上升。
- 若锌价维持震荡，需求端或以维稳为主。
