研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 豆粕盘面：现货采购走弱，油厂库存回落，下游备货后成交情绪减弱。4月中美谈判延后，外盘关注生柴政策及种植面积，内盘受巴西发运恢复预期影响，盘面走弱，中期大供应逻辑未变，菜系交割压力回归。
- 菜粕盘面：菜籽买船利润回落，远月供应回归预期。华南水产备货季节临近，今年投苗较早可能提前启动需求，豆菜粕价差拉大提升菜粕重回性价比。
- 近月现实供应端：进口大豆港口与油厂库存维持高位，油厂压榨回升，豆粕库存高位。下游饲料厂补库动作开启，交易所豆粕仓单回落，菜粕仓单归零。
- 远端交易预期：大豆进口成本坚挺，采购减缓；中美贸易关系缓和，国储重启美豆采购；下游生猪产能去化偏慢，消费维稳；巴西大豆种植顺利，阿根廷减产有限，南美丰产压力将传导至国内。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判资金高位离场后转向远月，豆粕远月底部锚定2900-3000，近月2800-2900。建议豆粕月间反套持有或部分止盈。
- 基差、月差及对冲套利策略：基差策略考虑巴西升贴水下跌后点价，中期一口价采购为主；月差策略豆粕月间反套；对冲套利建议做扩豆菜粕2605价差止盈。
- 近期策略回顾：多M2601减仓或离场，M01备兑期权已止盈，M3-5价差开仓持有，M1-3、M3-5价差减仓，M2601与RM2601备兑离场，M2603保本、M2605止盈离场，M3-5正套止盈离场，RM05空单部分止盈，M2605豆菜粕价差做扩止盈，M5-9正套全部止盈。
1.3 产业客户操作建议
（原文未提供具体建议）
1.4 基础数据概览
（原文未提供具体数据）
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：巴西大豆收获进度落后去年同期，EPA公布2026-2027年可再生燃料标准，印尼推进B50生物柴油计划，美国大豆种植面积预期增加。
- 利空信息：巴西大豆生产可能受化肥和燃料价格上涨影响，阿根廷农户销售新季大豆步伐放慢，中巴大豆检疫标准调整，市场关注USDA播种意向报告。
- 现货成交信息：下游近月物理库存高位，成交情绪减弱，逐渐点价提货放缓。
2.2 下周重要事件关注
USDA出口检验报告、USDA种植意向报告、USDA季度库存报告、USDA油籽压榨报告、USDA出口销售报告、CFTC农产品持仓。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：单边走势跟随外盘及宏观情绪，资金动向平多，外资参与，期权PCR指标显示多头情绪回落。月差结构维持B结构，5-9月差情绪高点显现，B结构趋缓。基差结构回落，豆菜粕价差回归，远月基差走弱。
- 外盘：走势受中东局势、中美谈判延期、RVO政策影响，等待种植面积报告指引。CFTC显示管理基金回补多头情绪持仓。
第四章估值和利润分析
4.1 产区利润跟踪
美豆产区压榨利润回升，南美产区巴西、阿根廷利润回落，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。
4.2 进出口及压榨利润跟踪
进口大豆4月预估到港850万吨，5月1050万吨左右，关注巴西发运及港口清关进度。加菜籽利润回落，后续供应修复预期偏强。
4.3 国际进出口
（原文未提供具体数据）
第五章供需及库存推演
5.1 国际供需平衡表推演
USDA3月供需报告数据与2月持平，等待月底种植面积报告。美国进口化肥涨价可能影响种植决策。南美方面，阿根廷大豆产量预期下调，巴西产量与上月持平。
5.2 国内供应端及推演
进口大豆二季度到港压力持续压制盘面，中加关税减免后菜系供应压力回归。
5.3 国内需求端及推演
国内大豆一季度供应偏宽裕，后续压榨量维持高位。豆粕前期备货后消费增量有限。
5.4 国内库存端及推演
国内大豆一季度库存回落，二季度随巴西大豆到港回升，豆粕库存跟随回升。
