南华期货LPG周报：美国丙烷超预期累库，MB/FEI价差继续走弱，关注单边做空

南华期货LPG周报 ————美国丙烷超预期累库，MB/FEI价差继续走弱，关注单边做空 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年7月21日 本周要点总结——2024/7/21 行情和基本面动态： 1、原油。尽管加拿大山火可能威胁原油产量，但市场焦点在需求端，特朗普当选美国总统的概率在进一步增大， 利空原油市场，宏观经济和成品油需求均继续表现弱势。油价在持续低波动率后上涨，短期市场悲观情绪有所增强，油价的震荡回落在持续，布油上方阻力85附近。 2、外盘丙烷。8月FEI至627美元/吨，中东离岸贴水和FEI贴水平稳，PDH利润波动有限。7月沙特CP580美元/吨，环 比上月持平，小幅低于预期，但仍处相对高位，折合人民币到岸成本5180元/吨附近。至7月18日国内PDH开工率至73.9% ，环比上周-3%，PDH开工率继续维持在当前水平75%附近波动。加通湖水位快速回升，运费回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至53美元/吨和92美元/吨。同时，美国丙烷产量维持高位，出口回落，丙烷超预期累库463万桶，MB价格单周跌5.3%至76.34美分/加仑，MB与FEI价差进一步走弱至-229美元/吨，价差单周降13美元/吨。 3、国内期货。LPG期货指数至阻力位4950处回落，持仓量下降，空头资金在持续加仓，波动率进一步回落至17附近的低位。周内LPG期货价格跟随PP价格波动，房地产成交短期释放后重回低迷，PP价格正处于关键支撑位7650附近，向下突破的概率高，或将带动LPG价格回落。 4、国内现货和仓单。民用气现货价格小幅上涨，宁波民用气至4910元/吨附近，基差持续走强至往年同期最高水平 ，本周仓单增1814手至5650手，多数仓单来自此前负基差时的积累，仓单增加量略超预期，对短期市场情绪有压力，但高基差下仓单大幅增加预期对行情影响有限，9-10月差和内外价差维持相对稳定。 观点和策略： FEI震荡跟随油价和PP价格波动。原油和LPG期货均处于历史低位波动率，原油波动率正从低位回升，需求端压力下 预期震荡回落在持续；房地产成交持续低迷，PP价格正考验关键支撑位7650，向下突破的概率高。原油和PP价格转弱或将推动LPG期货价格进一步回落。策略上，高基差之下，做空PG2409合约需谨慎，可考虑选择做空10合约，PG2410合约上方阻力5200附近。 目录 1、概况与总览 2、海外供应 3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览 LPG定价区域价差运费 估值 月差 数据概览 2024-07-19 2024-07-18 2024-07-12 日涨跌 周涨跌 单位 估值 欧洲PN价差 -108 -108 -110 -0.5 2 美元/吨 FEI/MOPJ价差 -59 -59.8 -60.3 0.75 1.25 美元/吨 MB/WTI比价 41% 40.6% 41.8% 0.2% -1.0% % FEI/Brent比价 62.0% 61.1% 60.2% 0.9% 1.8% % 化工需求 PDH利润 48 91 26 -43 23 元/吨 PDH开工率 73.9 76.9 -3.0 % 外盘价格 MBC3M1 0.7634 0.7819 0.8061 -2.4% -5.3% 美元/加仑 CPC3M1 577.2 584.9 587.0 -1.3% -1.7% 美元/吨 FEIC3M1 627.0 634.6 636.6 -1% -1.5% 美元/吨 外盘贴水 中东离岸贴水 8 8 9 0 -1 美元/吨 外盘月差 FEIM1-M2 -1 10 0 -12.0 -1.0 美元/吨 CPM1-M2 -3 17 -2 -20 -1 美元/吨 区域价差 FEI/CP 50 50 49.6 0.1 0.2 美元/吨 MB/FEI -229.4 -227.4 -216.8 -2.0 -12.6 美元/吨 MB/CP -179.6 -177.6 -167.2 -1.9 -12.3 美元/吨 运费 中东至远东运费 53 52.4 56.3 0.1 -3.8 美元/吨 美湾至远东 91.6 91.9 93.9 -0.3 -2.3 美元/吨 FEI：价格小幅回落 来源:彭博,南华研究 FEI与原油比价：小幅走高 来源:同花顺,彭博,南华研究 沙特CP：价格短线平稳 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 7月沙特CP580美元/吨，环比上月持平，折合人民币到岸成本5180元/吨附近，进口成本平稳，但依然较高。 CP与原油比价：小幅走高 来源:彭博,同花顺,南华研究 美国MB：持续回落 来源:彭博,南华研究 MB与原油比价：小幅走低 来源:同花顺,彭博,南华研究 运费：回落，加通湖水位持续回升 来源:路透,南华研究来源:南华研究 来源:路透,南华研究,彭博来源:南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差小幅走弱。 中国化工需求平稳，FEI与CP价差小幅波动。 来源:彭博,南华研究 内盘LPG期货指数：4960阻力位回落后震荡 来源:wind,南华研究 波动率：回落至17，持仓量下降 来源:wind,南华研究 持仓量的变化 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内盘LPG期货资金：空头资金在持续增仓 基差：近月基差转正，基差至往年同期高位 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究18 仓单：增1814手至5650手 来源:同花顺,南华研究 月差：仓单持续增加，月差平稳 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内外价差：低位相对平稳 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 美国出口维持高位550万吨，6月中东出口下滑至367万吨，其中伊朗出口66万吨。 中东码头出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究24 美国LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究25 美国码头LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究26 EIA周度平衡：产量平稳，需求偏弱，持续累库 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 2024-07-12 2024-07-05 涨跌 单位 产量 2655 2736 -81 千桶/日 进口 81 105 -24 千桶/日 出口 1532 1667 -135 千桶/日 需求 543 867 -324 千桶/日 库存 82614 77987 4627 千桶27 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:南华研究,wind来源:wind,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE 库存 全球LPG进口量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 中国6月LPG进口量310万吨。 沙特CP：7月沙特CP580美元/吨，化工利润小幅回落 来源:同花顺,南华研究,wind PDH：利润小幅回落，开工率预期70-80%波动 来源:同花顺,南华研究 关键指标：中东离岸贴水和FEI贴水平稳 来源:wind,南华研究来源:南华研究 房地产成交：刺激政策后，短期有改善，又降至往年同期低位 来源:wind,南华研究 烷基化和MTBE 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 中国LPG产量：商品量小幅回落 来源:wind,南华研究来源:南华研究 库存：华东厂库库存率小幅回升 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究