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南华期货锌产业周报：内外分化有加深态势，短期跟随宏观波动20260406

2026-04-06 南华期货大表哥

核心矛盾及策略建议

核心矛盾：市场风险情绪受中东地缘冲突和美国宏观政策不确定性影响剧烈波动；基本面呈现内外严重分化，海外能源紧缺导致LME锌库存极低、注销仓单骤增，形成Back结构；国内供给端强现实，硫酸和小金属价格高位运行，冶炼厂利润充裕，4月产量预计大增，引发对锌矿的恐慌性抢购，导致国内锌精矿加工费大幅下跌；下游企业畏高情绪导致社会库存逆季节性累积。
近端交易逻辑：国内现货市场微观情绪防御，资金拉升遭遇产业端抛压，期现表现割裂；长期关闭的进口盈利窗口和低沪伦比值意味着国内盘面短期沦为外盘被动跟随者；LME注销仓单转化为提仓可能引发脉冲式逼空，但无法得到国内基本面承接，冲高回落是必然结局。
远端交易预期：全球锌市进入充满核心悖论的过渡周期，上游矿山资本开支不足导致加工费探底，但需求端受海外高息环境和国内房地产周期影响，需求天花板被焊死，新能源基建增量有限；未来一到两年海外矿山复产将缓解原料端压力，长周期下锌价受“产能天花板”压制，触及冶炼厂盈亏平衡线后上行动能将迅速丧失，存在均值回归宿命。
交易型策略建议：
- 期货单边：建议观望或区间高抛低吸，上方强压制区间24150-24490元/吨可尝试逢高沽空，不建议追多。
- 期权策略：构建卖出宽跨式组合（Short Strangle），赚取宏观情绪消退后高波动率回落及区间震荡的时间价值。
- 套利策略：做多外盘做空内盘（正套买LME抛SHFE），基于内盘进口窗口死锁及LME强Back挤仓预期，具备较高风险收益比。
产业客户操作建议：...

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息：
- 利多驱动：LME锌库存低位（11万吨左右），注销仓单大幅增加300%以上，0-3月结构一度转为Back，国内TC均价跌至1350元/金属吨，鲍威尔鸽派信号。
- 利空驱动：SMM七地锌锭库存微增至24.96万吨，社会库存逆季节性微增，中东地缘冲突不稳定性高，美元走强压制盘面，沪伦比值回落至7.2附近，国内锌锭进口窗口持续关闭。
下周重要事件关注：
- 国内：2026年4月10日中国3月CPI/PPI物价指数
- 国际：2026年4月8日美联储FOMC货币政策会议纪要，2026年4月9日美国初请失业金人数，2026年4月10日美国3月未季调CPI年率