- 上周债市回顾：债市有所调整，收益率曲线陡峭化上移。受股市强势、基金赎回费率上调及公募基金免税政策取消传闻影响，长端及超长端收益率突破前期高点；周四资金面回暖及央行重启国债买卖预期提振下，中短债有所修复；周五央行宣布买断式逆回购超额续作，长债逐渐企稳。短端利率上行幅度小于长端，收益率曲线陡峭化上移。
- 二级市场：10年期国债期货主力合约累计下跌0.19%，10年期国债收益率上行4.10bp，1年期国债收益率上行0.41bp，期限利差走阔。
- 周一至周三：受股市偏强、基金赎回费上调担忧压制，债市延续弱势。
- 周三：8月通胀数据不及预期短暂提振情绪，但赎回费新规及公募基金免税政策取消传闻导致债市大幅走弱。
- 周四：资金面改善及央行重启买债传闻提振下，债市有所修复。
- 周五：资金面偏松、股市回落及央行买断式逆回购超额续作提振下，债市震荡偏暖。
- 一级市场：发行利率债83只，环比增加44只，发行量10345亿，环比大幅增加4716亿，净融资额4350亿，环比增加1179亿。国债、政金债及地方债发行量环比均增加；国债和地方债净融资额环比增加，政金债净融资额环比减少。认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为3.37倍（国债）、2.92倍（政金债）、20.81倍（地方债）。
- 重要事件：
- 8月出口增速下行：以美元计价同比增长4.4%，增速比7月低2.8个百分点，主要源于对美出口降幅扩大；对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速加快，显示贸易多元化缓解外部冲击。
- 8月CPI同比由平转负：同比下降0.4%，主要受食品CPI同比降幅显著扩大拖累；PPI同比下降2.9%，环比持平，部分能源和原材料行业价格环比改善，但国际大宗商品价格波动拖累PPI环比未能回正。
- 8月新增贷款恢复大规模正增长：新增人民币贷款5900亿，同比少增3100亿；新增社会融资25693亿，同比少增4630亿；M2同比增长8.8%，M1同比增长6.0%。
- 实体经济观察：生产端高频数据多数上涨，需求端BDI指数明显回升，CCFI持续下降，30大中城市商品房销售面积减少；物价方面，猪肉价格微幅上涨，大宗商品价格多数上涨，原油和铜价上涨，螺纹钢价格波动下滑。
- 流动性观察：央行本周一开展大规模买断式逆回购操作，凸显对流动性的呵护，短期内资金面有望维持均衡偏松态势。
- 研究结论：本周（9月15日当周）债市或企稳，但难有趋势性修复行情。央行大规模买断式逆回购操作及稳中见弱的宏观经济数据均不支持长端收益率继续快速上行，或加深市场对央行重启国债买卖的预期。但市场风险偏好仍高位，机构赎回行为存在不确定性，债市情绪仍偏弱，预计10年期国债收益率将继续在1.75%-1.80%区间内波动。
