利率债周报：债市震荡调整，收益率曲线平坦化上移

核心观点

• 上周债市震荡调整，长债收益率明显上行，短债收益率上行幅度更大，收益率曲线平坦化上移。
• 主要受资金面偏紧、股市上涨、1月通胀数据高于预期、金融数据“开门红”等因素影响。
• 本周债市料延续偏弱震荡，关注重点在资金面和货币政策。

上周市场回顾

• 二级市场：10年期国债期货主力合约累计下跌0.50%，10年期国债收益率上行4.89bp，1年期国债收益率上行15.24bp，期限利差大幅收窄。
• 一级市场：共发行利率债46只，发行量6859亿，净融资额5459亿。国债、政金债、地方债发行量环比均增加；政金债、地方债净融资额环比增加，国债净融资额环比减少。利率债认购需求整体尚可。

上周重要事件

• 1月金融数据“开门红”：新增人民币贷款5.13万亿，同比多增2100亿；新增社会融资规模7.06万亿，同比多增5866亿；M2同比增长7.0%，M1同比增长0.4%。

实体经济观察

• 生产端：半胎钢开工率回升，石油沥青装置开工率、日均铁水产量下滑，高炉开工率持平。
• 需求端：BDI指数回升，出口集装箱运价指数CCFI下跌，30大中城市商品房销售面积回升。
• 物价方面：猪肉价格下跌，大宗商品价格多数上涨，原油、铜价上升，螺纹钢价格下跌。

流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金6999亿元。
• R007、DR007大幅上行。
• 股份行同业存单发行利率大幅上行。
• 各期限国股直贴利率明显上行。
• 质押式回购成交量大幅回升，银行间市场杠杆率波动大幅下行。