利率债周报：债市再度调整，收益率曲线平坦化上移

核心观点

• 债市上周再度调整，长债收益率大幅上行，主要受央行货币政策表态和股市上涨影响。
• 2月通胀数据低于预期，市场需求不足，基本面弱预期将继续支撑债市。
• 长端利率有望企稳并小幅回落，但需警惕赎回负反馈风险。
• 短端利率将继续承压，收益率曲线仍有平坦化趋势。

上周市场回顾

• 二级市场：长债收益率大幅上行，10年期国债收益率上行8.50bp，1年期国债收益率上行9.50bp，期限利差小幅收窄。
• 一级市场：共发行利率债47只，发行量7588亿，净融资额5262亿。国债发行量环比增加，政金债和地方债发行量环比减少；国债和政金债净融资额环比增加，地方债净融资额环比减少。利率债认购需求整体尚可。

上周重要事件

• 政府工作报告：2025年GDP增速目标为5.0%左右，财政赤字率为4.0%。
• 进出口数据：1-2月出口额同比增长2.3%，进口额同比下降8.4%。
• 通胀数据：2月CPI同比转负为-0.7%，PPI同比下降2.2%。

实体经济观察

• 生产端：石油沥青装置、半胎钢、高炉开工率及日均铁水产量均继续上升。
• 需求端：BDI指数继续上涨，出口集装箱运价指数CCFI下跌，30大中城市商品房销售面积明显回落。
• 物价：猪肉价格延续下跌，大宗商品价格多数回升，铜、螺纹钢价格上涨，原油价格下滑。

上周流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金8813亿元。
• 资金面未达到市场预期的宽松程度，R007、DR007大幅下行。
• 股份行同业存单发行利率波动小幅下行，质押式回购成交量明显回升，银行间市场杠杆率整体小幅上行。