核心观点
- 供应端：上周纸浆产量环比下降，阔叶浆和化机浆产能利用率有所下降，但月度产量略有上升，进口量环比和同比均有所下降。
- 需求端：生活用纸产量和产能利用率略有下降，双胶纸产量有所回升，铜版纸产量略有下降，白卡纸产量继续上升。下游原纸毛利润方面，生活用纸和白卡纸有所下降，双胶纸略有减亏，铜版纸环比下滑。国内纸浆实际消费量有所上升。
- 库存端：国内港口库存整体呈去库走势，期货仓单环比继续下降。
- 价格分析：上周纸浆现货市场价格小幅下跌，期货主力合约SP2511小幅震荡下跌，期现基差贴水幅度略有扩大。原木期货主力合约2511整体行情呈先扬后抑区间震荡走势。
- 策略：预计本周纸浆2511合约价格将在4950-5210区间震荡反弹为主。
关键数据
- 上周纸浆产量：48.1万吨，环比减少0.6万吨（或-1.23%）。
- 上周国产阔叶浆产量：20.7万吨，环比减少0.4万吨（或-1.9%）。
- 上周国产化机浆产量：20.9万吨，环比减少0.2万吨（或-0.95%）。
- 2025年8月份国内纸浆产量：212.7万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅0.14%。
- 2025年8月份国内化机浆产量：89.2万吨，环比减少0.4万吨，环比降幅0.45%。
- 2025年8月份国内阔叶浆产量：92.4万吨，环比增加0.7万吨，环比增幅0.76%。
- 2025年8月份国内纸浆进口量：265.29万吨，环比减少22.38万吨，环比降幅7.78%，同比减少15.45万吨，同比降幅5.5%。
- 2025年8月份国内纸浆实际消费量：340.2万吨，环比增加8.1万吨，环比增幅2.44%，同比增加9.9万吨，同比增幅3.03%。
- 国内港口库存：206.2万吨，环比去库0.4万吨（或-0.19%）。
- 青岛港库存量：141.8万吨，环比累库0.3万吨（或+0.21%）。
- 常熟港库存量：46.4万吨，环比去库1.8万吨，环比降幅3.73%。
- 天津港库存量：6.8万吨，环比累库0.8万吨，环比增幅13.33%。
- 纸浆期货仓单：23.43万吨，环比减少1665吨，环比降幅0.71%。
- 山东地区合计仓单：21.84万吨，环比减少759吨，环比降幅0.35%。
- 青岛国际物流仓库仓单：6.73万吨，环比减少1816吨，环比降幅2.63%。
- 外运华中胶州仓库仓单：4.38万吨，环比增加435吨，环比增幅1.0%。
研究结论
- 下游需求稍有改善，浆价小幅震荡反弹。
- 港口库存继续去库，外盘报价高位持稳，下游白卡纸市场进入传统旺季，整体需求略有改善，但原纸利润低迷，期货盘面受化工板块情绪拖累影响反弹受限。
