纸浆投资策略周报：跌势稍有放缓，短期浆价震荡寻底

跌势稍有放缓，短期浆价震荡寻底 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 纸浆期货持续走弱，近远月合约均创新低。银星新一期报价下调720美元，供需方面，1-3月中国纸浆总进口量754万吨，同比增加11%。国内成品纸继续偏弱运行，本周白卡纸、生活用纸、文化纸价格继续大幅下跌，原料大跌后纸厂生产利润将有好转，但3月以来成品纸销售一般，从而限制对木浆采购意愿，同时 能纸厂开工近期回落。海外装置方面，UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目预计4月底投产，且欧洲2月港口木浆库存大幅上涨至 源167.4万吨，海外供应宽松逐渐显现。中长期看，为了应对成品 化纸进口零关税，抵制部分海外低价成品纸，浆价及成品纸价格仍有下跌预期。 工 组风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2023年4月16日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：外盘报价方面，4月12日报道：智利Arauco公布5月份订单报价。其中，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星630美元/吨，阔叶浆明星550美元/吨。 现货方面，截止4月14日，山东地区针叶浆现货降至5550，阔叶浆降至4400，俄针降至5350，基差128，俄针-主力收-64（单位：元/吨）。 库存方面，截止4月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：208.9万吨，较上期涨6.8万吨，环比上涨3.4%，库存量在上周期累库后继续呈现累库的状态。2023年2月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨10.5%，同比上涨45.3%，库 存总量由1月末的151.43万吨上涨至167.40万吨。 综合来看，纸浆期货持续走弱，近远月合约均创新低。银星新一期报价下调至720美元，折合成本约5660元/吨。供需方面，1-3月中国纸浆总进口量754万吨，同比增加11%。国内成品纸继续偏弱运行，本周白卡纸、生活用纸、文化纸价格继续大幅下跌，原料大跌后纸厂生产利润将有好转，但3月以来成品纸销售一般，从而限制对木浆采购意愿，同时纸厂开工近期回落。海外装置方面，UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目预计4月底投产，且欧洲2月港口木浆库存 大幅上涨至167.4万吨，海外供应宽松逐渐显现。中长期看，为了应对成品纸进口零关税，抵制部分海外低价成品纸，浆价及成品纸价格仍有下跌预期。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1200 / 12/1314/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 201820192020202120222023 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 4月12日报道：据悉，智利Arauco公布5月份订单报价。其中，针叶浆银星720美元/ 吨，本色浆金星630美元/吨，阔叶浆明星550美元/吨。 3月31日报道：据悉，UPMPasodelosToros新纸浆厂已达到投产的技术要求，并且UPM也收到了环境当局对工厂履行环境许可要求的所有程序、系统和技术的认可。这一批准先于最终的运营许可，最终运营批准预计将在几周内获得。UPM将在得到运营许可后宣布正式投产。预计第一批纸浆在投产后的第一个月内开始交付给客户。 3月30日报道：据悉，智利Arauco公布本轮阔叶浆明星价格，为620美元/吨（本月净价）。 3月27日报道：据悉，智利Arauco公布4月份订单报价。其中，针叶浆银星815美元/ 吨，本色浆金星670美元/吨，阔叶浆明星暂未报价。 3月10日报道：据悉，智利Arauco正式通知三月份价格调整情况，其中，银星890美元 /吨，金星740美元/吨，此价格为协议数量价。明星最终价格待定。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 美元兑人民币 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 1000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 900 800 700 600 500 1000 900 800 700 600 500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 3.1纸浆现货价格 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/4/14 720 940 960 930 820 550 760 650 630 2023/4/7 815 940 960 930 820 620 760 650 670 涨跌值 -95 0 0 0 0 -70 0 0 -40 涨跌幅 -11.66% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -11.29% 0.00% 0.00% -5.97% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针 小鸟 明星 昆河 金星 2023/4/14 5550 6200 6200 5350 4400 4250 4400 4500 5400 2023/4/7 5850 6500 6400 5700 4600 4550 4600 4850 5600 涨跌值 -300 -300 -200 -350 -200 -300 -200 -350 -200 涨跌幅 -5.13% -4.62% -3.13% -6.14% -4.35% -6.59% -4.35% -7.22% -3.57% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 外盘报价方面，智利Arauco公布4月份订单报价。其中，针叶浆银星815美元/吨，本色浆金星670美元/吨。阔叶浆明星620美元/吨。 国内价格方面，上周山东地区价格普遍下跌。其中，山东地区针叶浆现货降至5850元/吨， 阔叶浆降至4600元/吨，俄针降至5700元/吨。 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 1000 900 800 700 600 500 1000 900 800 700 600 500 图9：外盘浆价走势（美元/吨）图10：山东地区浆价走势（元/吨） (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 1100 1000 1100 1000 8000 8000 900 900 7000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 700 600 500 5000 4000 5000 4000 400 400 3000 3000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2全球纸浆供应逐渐宽松 海外库存方面，3月30日报道：据Europulp数据显示，2023年2月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨10.5%，同比上涨45.3%，库存总量由1月末的151.43万吨上涨至167.40万吨。 3月30日报道据PPPC，世界20国商品浆供应商库存2月底为51天，其中漂白软木浆库 存天数较上期增加2天，为50天，漂白硬木浆库存天数增加4天，为53天。世界20国商品浆供应商2月总出货量较1月下降0.8%。其中，漂白软木浆出货量环比下降3.1%，漂白硬木浆出货量环比上涨0.1%。 国内库存方面，4月6日，中国纸浆主流港口样本库存量：202.1万吨，较上期上涨1.2万吨，环比上涨0.6%，库存量在上周期累库后继续呈现累库的状态。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的情况，港上出货速度较上周期明显减缓，到港量窄幅增加，港上整体呈现高位累库的状态。本周期常熟港库存量较上周期明显去库，出货速度较上周期明显增快，周期内累计出货近10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本周期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 图11：欧洲港口库存（万吨）图12：欧洲港口库存（万吨） 230 220 210 200 190 180 170 160 150 库存增减港口总库存 50 40 30 20 10 0 -10 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10 22/6/24 22/7/8 22/7/22 22/8/5 22/8/19 22/9/2 22/9/16 22/9/30 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 22/12/9 22/12/23 23/1/6 23/1/20 23/2/3 23/2/17 23/3/3 23/3/17 23/3/31 23/4/14 -20 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 欧洲纸浆港口库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2022202320202021 图13：全球漂阔漂针浆库存天数（天）图14：木浆港口总库存（万吨） 230 220 210 200 190 180 170 160 150 库存增减港口总库存 50 40 30 20 10 0 -10 22/2/18 22/3/4 22/3/18