综合分析与交易策略
- 逻辑分析：本周铁矿价格偏强。三季度全球铁矿发运量增加，主要来自巴西，澳洲发运量同比持平。非主流矿发运量同比持续高位，预计将继续贡献增量。需求端，建筑用钢需求环比弱势，制造业用钢需求近期走弱，对终端需求形成压制。海外需求保持高位，印度粗钢产量同比增加9.8%。整体来看，国内需求走弱，海外需求高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位。8月份国内终端用钢同比增幅可能是全年低点，9月份制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场可能未定价，价格高位市场预期反复，矿价可能高位承压。
- 交易策略：
铁矿核心逻辑分析
- 全球铁矿发运量环比大幅回落：
- 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3051万吨，同比增加0.5%/500万吨。澳洲周度发运1756万吨，同比下降1.2%/760万吨；巴西周度发运739万吨，同比增加3%/770万吨。
- 澳巴主流矿发运量同比小幅增加（与四大矿山季报数据总发运同比下降不一致）。
- 上周巴西发货大幅下降，主要因计划内检修，预计本周恢复。
- 非主流矿全球发运量环比大幅回落：
- 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值556万吨，同比增加2.5%/480万吨。澳洲非主流周度发运均值234万吨，同比回落8.5%/780万吨；巴西非主流发运周度均值203万吨，同比增长11%/730万吨。
- 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右（年化）。
- 三季度非主流矿发运好转，7-8月份延续高增长，上半年发运减量转为增加。9月份发运同比持续高位，预计将继续贡献增量。当前非主流发运利润较好，部分矿山可能参与保值。
- 进口铁矿港口总库存环比基本持平：
- 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，压港小幅回落，钢厂厂内铁矿库存环比小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比增加近100万吨。
- 近1个月进口铁矿总库存基本持平，供应回升的同时铁水产量维持高位，但国内终端钢材总库存环比持续回升，导致国内铁元素总库存底部持续增加，而去年同期库存持续下降，当前铁矿供需基本面小幅走弱。
- 9月份铁水产量有望维持在高位但增幅可能放缓，随着终端制造业用钢需求环比好转，进口铁矿港口库存有望维持平衡。
- 终端制造业用钢需求环比较快回落：
- 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3.6%/630万吨，粗钢产量同比增加4.3%/900万吨，其中建材表需同比回落7.6%/700万吨，非建材表需同比回落0.8%/80万吨，国内粗钢消费量同比下降4%/780万吨（不含出口），近期国内终端钢材库存环比持续增加，而去年同期终端钢材库存持续下降。
- 对比上半年用钢需求，上半年制造业用钢同比增加超7%，而三季度至今制造业用钢环比较快走弱，对当前终端用钢需求形成压制。
- 8月份国内终端用钢需求同比增幅可能是全年低点，9月份国内制造业用钢需求环比有望恢复。
- 海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，其中印度粗钢产量同比增加9.8%，海外粗钢需求量维持在偏高水平。
- 整体来看，需求端呈现国内持续走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位。
铁矿主力基差有回落空间
