纺织服装行业周报：Q3品牌服装迎来低基数阶段，期待利润弹性

核心观点

• 赢家时尚与德林控股达成战略合作及投资协议，德林控股将认购赢家时尚约0.65%的股份，并就RWA代币化计划达成共识。
• 江南布衣发布FY25业绩，收入/净利润/经营活动现金流同比增长4.6%/6.0%/-29.2%，剔除政府补助、减值拨回后净利润同比提升3.7%。
• 投资建议：
  • 制造类：推荐开润股份、晶苑国际。
  • 品牌类：推荐锦泓集团、三夫户外、波司登、赢家时尚、歌力思，关注太平鸟。
  • 转型类：推荐康隆达，关注红豆股份、探路者。

关键数据

• 中国棉花价格指数下跌，年初至今上涨5.00%；羊毛价格年初至今上涨10.84%。
• USDA预测2025/2026年度全球棉花总产同比下降2.12%，需求端基本持平。
• 2025年8月全国棉花商业库存同比下降30.98%。
• 2025年1-8月纺织服装出口同比增长0.56%，其中纺织品出口增长3.66%，服装出口下降2.09%。
• 2025年8月越南鞋类出口金额同比下降3.9%，但2025年至今累计同比增长7.37%。
• 2025年3月抖音平台运动品类增速较高，同比增长136.87%。
• 2025年8月淘宝天猫平台女装及女士精品增速进一步提升，报喜鸟增速最高，同比增长39.1%。
• 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%。
• 2025年7月服装行业线上销售额268.79亿元，同比下降12.81%。
• 2025年1-7月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，网上零售额增长9.2%。
• 2025年1-7月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.5%。
• 2025年7月美国零售和食品服务销售额同比增长3.92%，服装及服装配饰店同比增长4.96%。
• 2025年7月美国服装及服装面料批发商库存同比下降1.00%。

研究结论

• 纺织服装行业在低基数阶段迎来复苏，品牌和制造类公司表现良好，转型类公司值得关注。
• 行业面临汇率波动、原材料波动和系统性风险等挑战。