纺织服装行业周报：4月进入低基数阶段，品牌服装弹性较大

证券研究报告|行业研究周报 2023年04月23日 4月进入低基数阶段，品牌服装弹性较大 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 投资观点：（1）本周市场关注4月服装终端增速，虽然由 于低基数同比增速较高，市场更关注是否恢复至21年水平。从 3月社零来看，服装增速17%仅次于珠宝、高于其他可选消费品 类，我们判断4月有望延续，且结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装仍在持续。推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟；（2）本周越南疫情有所反复，市场担心越南布局为主的制造业公司。整体来说，海外去库存及衰退仍在持续，拐点也可能晚于市场预期的Q2，羊毛板块由于仍处欧洲转移至中国、越南又无法承接的阶段，相对表现更好，推荐新澳股份。 本周家纺板块的罗莱生活和富安娜发布年报及一季报， （1）22年罗莱由于华东布局为主降幅更大，但一季报由于毛利率提升净利增速也更高；（2）二者22年均存在一次性费用影响，罗莱加回资产减值损失后净利/扣非净利同比下降7.8%/9.6%；富安娜加回公允价值损失后净利/扣非净利同比增长4.6%/0.8%。（3）22年富安娜直营店效及加盟单店出货更高：罗莱/富安娜的直营店效分别为127/155万元，加盟单店出货分别为80/83万元。（4）22年罗莱/富安娜均提高分红（均为每10股派6元），股息率分别为5%/7%。（5）罗莱年报存货提升、富安娜下降。 本周李宁发布2023Q1经营数据，线上由于高基数流水下滑，同店增长乏力。我们分析，（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，预计全年收入增长10-20%；若补单需求旺盛，则增速有望超预期；（2）上半年折扣承压，但Q2有望好于Q1。 本周华利集团发布22年年报，22年量/价分别增5%/13%，剔除贬值影响美金单价仍增7%、为历史最高增幅。22年公司新增产能不到2000万双，23年新增产能主要体现在下半年；但长期来看，我们判断公司产能有望达到3.5万双以上。 ►行情回顾：跑输上证综指0.93PCT 本周，上证指数下跌1.11%，创业板指下跌3.58%，SW纺织服饰板块下降2.04%，跑输上证综指0.93CT、跑赢创业板指1.54PCT，其中，SW纺织制造下降2.91%，SW服装家纺下降 0.77%，SW饰品下降3.92%。其中涨跌幅前三的板块为家纺、男装、休闲。目前，SW纺织服饰行业PE为17.75。 本周表现较好的个股包括：罗莱生活，我们分析主要由于 高分红、22年加回减值后业绩表现仍然稳健、且23年即将进入低基数阶段、五一婚庆旺季可期；报喜鸟我们分析主要由于一季报预期较好。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数上涨1.23% 截至4月21日，中国棉花328指数为15735元/吨，本周 上涨1.23%。截至4月21日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为15709元/吨。截至4月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16352元/吨，上涨0.05%。整体来看，国内外棉价差缩小，截至4月21日，外棉价格低于于内棉价格26元。 ►行业新闻： Mango中国区关店，目前仅剩1家；安踏拟募资117亿港元；FILA与迈凯伦联名，高尔夫成重点方向之一；耐克将在.Swoosh发布首个数字运动鞋系列；Lululemon计划出售Mirror。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑输上证综指0.93PCT3 3.行业数据追踪5 3.1.本周中国棉花价格指数上涨1.23%5 3.2.USDA：3月棉花总产预期环比上月预测调增15.6万吨，期末库存预期环比上升44.9万吨6 3.3.3月服装社零同比增长17.7％、累计同比增长9%7 3.4.3月纺织服装出口止跌回升，一季度纺织服装出口趋稳8 4.行业新闻9 4.1.Mango中国区关店，目前仅剩1家9 4.2.安踏拟募资117亿港元9 4.3.FILA与迈凯伦联名，高尔夫成重点方向之一10 4.4.耐克将在.Swoosh发布首个数字运动鞋系列10 4.5.lululemon计划出售Mirror10 5.风险提示11 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）4 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名5 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况5 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）6 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 图10社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）8 图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）8 图12网上实物零售额同比增速8 表12023年3月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表7 表22023年3月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表7 表3重点跟踪公司12 表4各公司收入增速跟踪13 1.本周观点 投资观点：（1）本周市场关注4月服装终端增速，虽然由于低基数同比增速较 高，市场更关注是否恢复至21年水平。从3月社零来看，服装增速17%仅次于珠宝、 高于其他可选消费品类，我们判断4月有望延续，且结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装仍在持续。推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟；（2）本周越南疫情有所反复，市场担心越南布局为主的制造业公司。整体来说，海外去库存及衰退仍在持续，拐点也可能晚于市场预期的Q2，羊毛板块由于仍处欧洲转移至中国、越南又无法承接的阶段，相对表现更好，推荐新澳股份。 本周家纺板块的罗莱生活和富安娜发布年报及一季报，（1）22年罗莱由于华东布局为主降幅更大，但一季报由于毛利率提升净利增速也更高；（2）二者22年均存在一次性费用影响，罗莱加回资产减值损失后净利/扣非净利同比下降7.8%/9.6%；富安娜加回公允价值损失后净利/扣非净利同比增长4.6%/0.8%。（3）22年富安娜直营店效及加盟单店出货更高：罗莱/富安娜的直营店效分别为127/155万元，加盟单店出货分别为80/83万元。（4）22年罗莱/富安娜均提高分红（均为每10股派6元），股息率分别为5%/7%。（5）罗莱年报存货提升、富安娜下降。 本周李宁发布2023Q1经营数据，线上由于高基数流水下滑，同店增长乏力。我们分析，（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，预计全年收入增长10-20%；若补单需求旺盛，则增速有望超预期；（2）上半年折扣承压，但Q2有望好于Q1。 本周华利集团发布22年年报，22年量/价分别增5%/13%，剔除贬值影响美金单价仍增7%、为历史最高增幅。22年公司新增产能不到2000万双，23年新增产能主要体现在下半年；但长期来看，我们判断公司产能有望达到3.5万双以上。 2.行情回顾：跑输上证综指0.93PCT 本周，上证指数下跌1.11%，创业板指下跌3.58%，SW纺织服饰板块下降2.04%，跑输上证综指0.93CT、跑赢创业板指1.54PCT，其中，SW纺织制造下降2.91%，SW服装家纺下降0.77%，SW饰品下降3.92%。其中涨跌幅前三的板块为家纺、男装、休闲。目前，SW纺织服饰行业PE为17.75。 本周表现较好的个股包括：罗莱生活，我们分析主要由于高分红、22年加回减值后业绩表现仍然稳健、且23年即将进入低基数阶段、五一婚庆旺季可期；报喜鸟我们分析主要由于一季报预期较好。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 5%4.25%2.36% 0% -5% -1.85% -2.56% -3.14% -3.31% -4.20% -4.40% -10% -7.48% -8.70% -9.36% -15% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 12% 0% ST美盛 -5% -10%-15%-20%-25%-22.56% 天下秀 -15.97% 星徽股份壹网壹创明新旭腾 -14.18%-13.33% -15.62% 涨跌幅 9.74% 10%8% 6.52% 6.21% 5.85% 5.85% 6%4%2%0% 罗莱生活 报喜鸟 贵人鸟 开润股份 比音勒芬 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 3.25% 0.47% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -1.12%-1.02% -1.67% 1.27% -3.03% 0.78% 0.70% -8.00%-7.44% 遥望科技锦泓集团金发拉比报喜鸟 玉马遮阳 ST美盛天下秀南极电商欣贺股份万事利 5日资金净流入额占比 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 4% 2% 0% -2% -4% -6% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/7/162012/6/212014/5/302016/4/292018/4/42020/3/202021/09/172022/02/182022/7/152022/11/25 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数上涨1.23% 截至4月21日，中国棉花328指数为15735元/吨，本周上涨1.23%。截至4月 21日，中国进口棉价格指数（1%关税）为15709元/吨。截至4月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16352元/吨，上涨0.05%。整体来看，国内外棉价差缩小，截至4月21日，外棉价格低于于内棉价格26元。 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 20000 15000 25000 10000 20000 5000 0 15000 -5000 10000 2020/01 -10000 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：Wind，华西证券研究所 30