纺织服装行业周报：关注低基数优质女装，变革显效、盈利能力有望提升

3,870.9478点3,870.9478点C 关注低基数优质女装，变革显效、盈利能力有望提升 ——纺织服装行业周报 2023年9月10日 证券研究报告 关注低基数优质女装，变革显效、盈利能力有望提升 行业研究 行业周报 2023年9月10日 本期内容提要: 纺服投资评级 看好 上次评级 看好 汲肖飞纺织服装首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300跌幅分别为0.53%、1.74%、1.36%，纺织服装板块跌幅为0.67%，位居全行业第14名。 恒生指数周跌幅为0.98%，耐用消费品与服装板块周跌幅为0.85%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为ST柏龙、探路者、酷特智能、龙头股份、金一文化；跌幅前�位分别为南山智尚、*ST雪发、海澜之家、泰慕士、美邦服饰。港股耐用消费品与服装板块涨幅前 �位分别为天虹纺织、互太纺织、千百度、周生生、冠城钟表珠宝；跌幅前�位分别为都市丽人、金阳新能源、德永佳集团、申洲国际、超盈国际控股。 行业动态：1）流量成本持续提升，2023Q2亚马逊收入增长9%，其中广告业务实现22%的同比增长，卖家正面临其他电商平台、社交流 量等竞争。2）LVMH集团旗下眼镜制造商Thélios完成对法国高端太阳镜品牌Vuarnet的收购，有望持续扩大其在奢华眼镜行业的影响力。3）受中国市场增长驱动，2023Q2Lululemon收入、净利润均同增18%至22.1、3.4亿美元，未来公司将加强线上DTC渠道建设以优化人工成本，并将通过新场景布局扩大男性消费群体。 上市公司公告：1）报喜鸟全资子公司拟使用自有资金1500万元参与成立投资企业，定向投资新材料行业。2）锦泓集团完成向58名中层高管、核心骨干授予299.75万股限制性股票，合计人民币1306.91万 元。3）红蜻蜓收到政府补助390.22万元，将计入其他收益和营业外 收入。4）截至23年8月31日孚日集团累计回购股份数量为1302.13万股，占总股本的比例为1.58％。5）新澳股份同意公司控股子公司新澳羊绒购买相关羊绒纺纱资产，已完成标的资产交割手续。6）截至22 年8月31日水星家纺累计回购股份数量为246.65万股，占总股本的 0.92%。 行业数据跟踪：1）截至23年9月8日，中国328级棉价为18242元 /吨，周跌幅为0.59%，Cotlook价格指数市场价为97.40美分/磅，周跌幅为0.56%。国内棉价方面，国内进入“金九银十”产销旺季，下游消费有所恢复，企业生产积极性较高，储备棉继续成交，但可能是国内供应预期增加，因此国内棉花成交价格有所下跌。国际棉价方面，本周宏观经济数据引发的需求担忧打压，未来一周美国产棉区高温干旱天气或有所缓解，需持续关注下周二发布的USDA供需预测。2）短期受到全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业订单同比下滑，2023年8月越南纺织品、鞋类出口金额为33.0亿美元、18.5亿美元，同降13.16%、22.92%，降幅进一步扩大。 投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面 服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用跨境电商公司，重点关注优质卖家华凯易佰、赛维时代，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大，近期人民币汇率贬值、亚马逊物流政策变化利好公司发展。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹 性较大。纺织板块，23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占 比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。毛纺龙头新澳股份毛纺产品有望量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率，我们建议重点关注。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。 目录 本周行情与观点5 纺织服装在板块涨幅排名位列第14名5 本周行业动态6 新闻一：2023亚马逊品牌营销白皮书即将来袭6 新闻二：LVMH集团旗下眼镜制造商Thélios完成首笔收购：法国高端太阳镜品牌Vuarnet6 新闻三：lululemon紧盯中国和男人6 行业数据跟踪6 上游数据跟踪：现货市场成交偏淡，国内棉价小幅波动7 下游数据跟踪：外需下降及同期高基数影响下，7月纺服出口延续下滑态势8 越南数据跟踪：8月越南纺织品鞋类出口降幅进一步扩大，四季度有望走出低谷9 上市公司公告10 重点公司估值10 风险因素11 表目录 表1：上市公司重点公告10 表2：重点公司EPS预测及估值对比10 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）7 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）7 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）7 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）7 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）7 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）7 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况8 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）8 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）8 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）8 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）9 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)9 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）9 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）9 本周行情与观点 纺织服装在板块涨幅排名位列第14名 本周上证综指、深证成指、沪深300跌幅分别0.53%、1.74%、1.36%，纺织服装板块跌幅为0.67%，其中纺织板块下跌1.16%，服装板块下跌0.58%，从行业板块涨跌排名来看，本周纺织服饰板块位列第14名。恒生指数周跌幅为0.98%，耐用消费品与服装板块跌幅为0.85%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为ST柏龙、探路者、酷特智能、龙头股份、金一文化，涨幅分别为15.57%、9.99%、7.75%、5.32%、4.94%；跌幅前�位分别为南山智尚、*ST雪发、海澜之家、泰慕士、美邦服饰，跌幅分别为8.68%、6.18%、5.91%、 5.43%、4.44%。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为天虹纺织、互太纺织、千百度、周生生、冠城 钟表珠宝，涨幅分别为6.68%、4.19%、4.16%、3.93%、3.51%；跌幅前�位分别为都市丽人、金阳新能源、德永佳集团、申洲国际、超盈国际控股，跌幅分别为13.64%、10.60%、6.78%、5.28%、3.51%。 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，服装消费呈弱复苏态势。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹性较大。 上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头新澳股份毛纺产品有望量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头新澳股份。 本周行业动态 新闻一：2023亚马逊品牌营销白皮书即将来袭（赛文斯数字营销2023/09/08） 在2022年经历了几个接近零的增长季度后，亚马逊上销售的产品增长恢复正增长。但与前几年相比，亚马逊增长趋势看起来仍然疲软，2023年第二季度仅增长了9%，而在疫情之前的�年中增长了15-25%。另一方面，亚马逊广告的收入却如雨后春笋般迅速增长。亚马逊2023第二季度报告显示，2023Q2广告收入为106.8亿美元，较去年同期的87.6亿美元增长22%。相比亚马逊9%的增长，亚马逊广告收入正成为亚马逊收入的主要来源。销售增长减少，广告收入不断上涨，这使得亚马逊站内流量变得越来越“贵”。在亚马逊多变之下，亚马逊卖家正面临着前所未有的挑战。 新闻二：LVMH集团旗下眼镜制造商Thélios完成首笔收购：法国高端太阳镜品牌Vuarnet（华丽志2023/09/06） 9月5日，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）集团旗下眼镜制造商Thélios表示，已从英国投资基金NEOInvestmentPartners手中收购了法国高端太阳镜品牌Vuarnet，但未透露任何财务细节，此次交易是Thélios的首个品牌收购交易，标志着LVMH旗下眼镜部门发展历程中的一个重要里程碑。 Thélios希望通过这个专有品牌扩大了其在奢华眼镜行业的影响力，Vuarnet则通过其在户外性能、时尚领域的独特品牌定位，完美融入Thélios的LVMH奢侈品牌组合。据悉，收购后，Vuarnet品牌将能够利用Thélios的广泛资源，包括研发能力、技术专长和全球影响