纺织服装行业周报：品牌服装估值修复进行时

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 2023年2月18日 品牌服装估值修复进行时 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 报喜鸟、锦泓集团本周涨幅较高，我们分析：（1）尽管2月开始面临春节错位的高基数影响，但报喜鸟预计终端仍有较好增长；（2）随着国内疫情逐渐好转，线下终端销售回暖，预计锦泓集团Q1有望实现利润改善，运营改善后中长期加盟扩张有望打开开店空间。 投资策略方面，（1）疫情受损品种困境反转：继续推荐报喜鸟、开润股份；（2）底部品种推荐富春染织、安利股份、锦泓集团。 ►行情回顾：跑赢创业板指4.01PCT 本周，上证综指下跌1.12%，创业板指下跌3.76%，SW纺织服饰板块上升0.25%，跑赢上证综指1.37PCT、跑赢创业板指4.01PCT，其中，男装细分板块上升4.26%，休闲细分板块上升 2.91%，家纺细分板块上升2.30%。目前，SW纺织服饰行业PE 为18.29。 ►行情数据追踪：本周中国进口棉价格指数下跌3.99% 截至2月17日，中国棉花328指数为15596元/吨，本周下跌 2.03%；中国进口棉价格指数（1%关税）为16071元/吨，本周 下跌3.99%。截至2月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16320元/吨，本周下跌2.45%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至2月17日，外棉价格高于内棉价格475元。 ►行业新闻：Zara母公司同意为西班牙员工涨薪20％；阿迪达斯披露Yeezy库存全部报废或导致5亿欧损失；LV任命美国歌手威廉姆斯为男装创意总监；香港涨薪后，优衣库店长年薪或达百万港元。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑赢创业板指4.01PCT3 3.行业数据追踪5 3.1.棉花价格：本周中国进口棉价格指数下跌3.99%5 3.2.USDA：2月棉花总产预期环比上月预测调减22.3万吨，期末库存预期环比下降18.5万吨6 3.3.12月服装社零同比下降12.5％、累计同比下降6.5%7 4.行业新闻8 4.1.Zara母公司同意为西班牙员工涨薪20％8 4.2.阿迪达斯披露Yeezy库存全部报废或导致5亿欧损失9 4.3.LV任命美国歌手威廉姆斯为男装创意总监9 4.4.香港涨薪后，优衣库店长年薪或达百万港元9 5.风险提示10 图表目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑赢创业板指4.01PCT3 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）3 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名4 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况5 3.行业数据追踪5 3.1.棉花价格：本周中国进口棉价格指数下跌3.99%5 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）5 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 3.2.USDA：2月棉花总产预期环比上月预测调减22.3万吨，期末库存预期环比下降18.5万吨6 3.3.12月服装社零同比下降12.5％、累计同比下降6.5%7 图10社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）7 图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）8 图12网上实物零售额同比增速8 5.风险提示10 表12023年2月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表6 表22023年2月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表7 表3重点跟踪公司11 表4各公司收入增速跟踪12 1.本周观点 报喜鸟、锦泓集团本周涨幅较高，我们分析：（1）尽管2月开始面临春节错位的高基数影响，但报喜鸟预计终端仍有较好增长；（2）随着国内疫情逐渐好转，线下终端销售回暖，预计锦泓集团Q1有望实现利润改善，运营改善后中长期加盟扩张有望打开开店空间。 本周棉纺板块在棉价见底企稳背景下涨幅较好，我们分析，（1）百隆东方：我们判断公司22年业绩存在超预期可能，但23Q1由于棉价高基数、业绩仍有一定压力；（2）富春染织：受益于棉价企稳与国内需求复苏，叠加公司今年产能仍将快速增加、新品类继续拓展，23PE仅10倍，存在估值修复空间。 投资策略方面，（1）疫情受损品种困境反转：继续推荐报喜鸟、开润股份； （2）底部品种推荐富春染织、安利股份、锦泓集团。 2.行情回顾：跑赢创业板指4.01PCT 本周，上证综指下跌1.12%，创业板指下跌3.76%，SW纺织服饰板块上升 0.25%，跑赢上证综指1.37PCT、跑赢创业板指4.01PCT，其中，男装细分板块上升 4.26%，休闲细分板块上升2.91%，家纺细分板块上升2.30%。目前，SW纺织服饰行业PE为18.29。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 本周涨跌幅 -4%-2.85%-2.86%-2.99% -0.86% -0.71% -0.45% 0% -2% 1.18% 2% 1.74% 2.30% 2.91% 4% 4.26% 6% 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 20% 16.10% 15% 14.10% 12.32% 9.92% 10% 8.55% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -6.52% -6.31% -6.04% -5.74% 5% 0% -12%-10.54% 金发拉比 久祺股份锦泓集团丽人丽妆航民股份 棒杰股份明新旭腾天下秀跨境通欣龙控股 涨跌幅 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 10% 7.78% 8% 6% 4% 0.00% -0.25% -0.50% -0.75% -1.00% -1.25% 2% -1.50% -1.75% -1.47% 0% 金发拉比安奈儿丽人丽妆富安娜久祺股份众望布艺棒杰股份搜于特欣龙控股旷达科技 5日资金净流入占比 5日资金净流入额占比 3.81% 3.44% 1.23%1.12% -0.78%-0.72% -1.18%-1.17% 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 4% 2% 0% -2% -4% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/07 2012/07 2014/072016/07 沪深300 2018/07 SW纺织服饰 2020/07 2022/07 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.棉花价格：本周中国进口棉价格指数下跌3.99% 截至2月17日，中国棉花328指数为15596元/吨，本周下跌2.03%；中国进口棉价格指数（1%关税）为16071元/吨，本周下跌3.99%。截至2月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16320元/吨，本周下跌2.45%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至2月17日，外棉价格高于内棉价格475元。 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 20000 15000 25000 10000 20000 5000 0 15000 -5000 10000 2020/01 -10000 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：Wind，华西证券研究所 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.USDA：2月棉花总产预期环比上月预测调减22.3万吨， 期末库存预期环比下降18.5万吨 根据美国农业部(USDA)最新发布的2月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2490.2万吨，环比上月预测调减22.3万吨；单产794公斤/公顷，环比 上升7公斤/公顷；消费需求预期为2409.4万吨，环比调减4.2万吨；期末库存预期 1939.6万吨，环比调减18.5万吨。 表12023年2月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:全球（万吨） 1855.8 棉花:产量:全球（万吨） 2490.2 棉花:进口:全球（万吨） 880.5 棉花:消费总计:全球（万吨） 2409.4 棉花:出口:全球（万吨） 879.2 棉花:损耗:全球（万吨） - 棉花:期末库存:全球（万吨） 1939.6 棉花:收获面积:全球（百万公顷） 31.38 棉花:库存消费比:全球 0.81 棉花:单产:全球（公斤/公顷） 794 资料来源：wind，华西证券研究所 根据美国农业部(USDA)最新发布的2月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期620.5为万吨，环比上月调增109万吨；单产2068公斤/公顷，环比上月 调增36万吨；消费需求预期为783.8万吨，环比上月调增10.9万吨；期末库存预期 815.1万吨，环比上月持平。 表22023年2月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:中国（万吨） 812.4 棉花:产量:中国（万吨） 620.5 棉花:进口:中国（万吨） 168.7 棉花:国内消费总计:中国（万吨） 783.8 棉花:出口:中国（万吨） - 棉花:损耗:中国（万吨） - 棉花:期末库存:中国（万吨） 815.1 棉花:总供给:中国（万吨） 789.2 棉花:收获面积:中国（百万公顷） 3.00 棉花:库存消费比:中国 1.04 棉花:单产:中国（公斤/公顷） 2068 资料来源：wind，华西证券研究所 3.3.12月服装社零同比下降12.5％、累计同比下降6.5% 2022年12月，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%、累计同比下降0.2%。服装鞋帽、针纺织品类12月零售总额1321亿元，同比下降12.5%、累计同比下降6.5%。 1—12月份，全国网上零售额137853亿元，同比增长5.3%。其中，实