食品饮料行业周报：白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期

核心观点

• 白酒行业基本面逐渐稳定，底部渐行渐近。当前处于需求压力阶段，但茅台酒终端动销环比好转，部分酒企反馈8月终端开瓶率向好，预计白酒基本面底部已近。随着时间推移，禁酒令纠偏不会持续太久，经济活跃度提升将带动白酒需求，行业大概率呈现平稳向上态势。
• 供给端积极变化：行业加速出清，部分酒企步入报表出清节奏，风险释放利于回暖；酒厂推出新品适应新时代发展，如五粮液低度酒、珍酒新品等。建议关注白酒三条线：全国化次高端回补（舍得酒业、山西汾酒）、区域龙头（古井贡酒、今世缘）、高端酒估值修复（泸州老窖、贵州茅台）。

药食同源赛道

• 发酵类药食同源产品成为潜力赛道，推动行业向“传统+科技”转型。消费者需求转向“真材实料、科学配方、道地原料”，发酵技术和精准制肽加速应用，行业向精细化、科技化升级，具备技术、原料、品牌优势的企业将成龙头。
• 西麦食品抓住药食同源赛道，以“西麦食养”品牌布局燕窝杏仁、人参石斛等重调粉剂产品，定位30-50岁亚健康人群。公司燕麦主业稳健增长，原材料成本下降趋势延续至2027年，业绩将保持较快增速；大健康板块加速落地，药食同源粉类产品销售良好，减肥类产品即将上市，未来将成为重要增长曲线。

关键数据

• 上游原料价格：全脂奶粉中标价同比+12.2%，生鲜乳价格同比-3.5%；猪肉价格同比-26.5%，白条鸡价格同比-1.9%；进口大麦价格同比+4.0%，数量同比-34.1%；大豆现货价同比-8.1%，豆粕平均价同比-2.1%；柳糖价格同比-4.3%，白砂糖零售价同比+0.1%。
• 酒业数据：8月酒类价格同比下降1.9%，1-8月同比下降2.0%。

研究结论

• 白酒行业底部渐近，未来有望平稳向上，建议关注全国化次高端、区域龙头和高端酒龙头。药食同源赛道潜力巨大，西麦食品具备技术、品牌和成本优势，大健康板块将成为重要增长点。