食品饮料行业周报：白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期

食品饮料 2025年09月14日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 核心观点：白酒基本面逐渐稳定，健康营养孕育西麦第二增长曲线 9月8日-9月12日，食品饮料指数涨幅为1.1%，一级子行业排名第17，跑输沪深300约0.3pct，子行业中肉制品（+3.0%）、白酒（+1.7%）、预加工食品（+0.4%）表现相对领先。白酒当前仍处于需求压力阶段，临近双节，飞天茅台批价仍有小幅下跌，侧面验证终端需求压力,预计今年中秋节白酒市场难有亮眼表现。但茅台酒8月底至今终端动销情况环比有所好转，叠加部分酒企也有反馈8月终端开瓶率有向好迹象，我们认为白酒基本面底部已经渐行渐近。随着时间推移，预计禁酒令纠偏不会持续太久，并且国家大型基建项目的落地将带动经济活跃度提升，后续白酒基本面大概率呈现平稳向上的态势。从供给端来看行业也在发生积极变化。一方面行业加速出清，部分酒企已步入报表出清节奏，风险释放有利于后续回暖；另一方面酒厂也在推出新品以适应新时代发展，比如五粮液推出29度“一见倾心”低度酒获取年轻客群；珍酒推出新品大珍，酒鬼酒推联名产品“自由爱”等。后续建议白酒关注范围可扩散至三条线：一是全国化次高端回补，如舍得酒业、山西汾酒等；二是区域龙头，如古井贡酒、今世缘等；三是高端酒的估值修复股息率优势等，如泸州老窖、贵州茅台等。当前药食同源市场有显著增长态势，发酵类药食同源产品成为潜力赛道，推动行业向“传统+科技”融合转型。消费者需求转向“真材实料、科学配方、道地原料”，且“发酵技术”“精准制肽”等科技手段加速应用，行业正从粗放增长向精细化、科技化升级，具备技术、原料、品牌优势的企业将成龙头。而西麦食品抓住药食同源赛道，以“西麦食养”为品牌进行新品布局，目前推出燕窝杏仁、人参石斛、黄芪山药、红参阿胶等多种口味重调粉剂产品，主要定位30-50岁亚健康、白领、银发等有消费能力人群。同时也在聚焦布局于减肥及发酵健康产品。公司燕麦主业成长性稳定，同时原材料成本下降趋势有望延续至2027年，业绩将保持较快增速；此外公司加速落地大健康板块业务，药食同源粉类产品上市后销售较好，减肥类健康产品估计也即将上市，未来大健康将成为公司重要的新增曲线，可重点关注。 数据来源：聚源 相关研究报告 《白酒筑底，新消费领航—行业周报》-2025.9.7 《中报综述：传统消费微光渐明，新消 费 繁 花 正 盛—行 业 投 资 策 略 》-2025.9.4 《中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机—行业周报》-2025.8.31 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：白酒基本面逐渐稳定，健康营养孕育西麦第二增长曲线.................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：珍酒李渡发布联盟商权益支付计划.............................................................................................................65、备忘录：关注9月18日万辰集团召开股东大会...................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料涨幅1.1%，排名17/28........................................................................................................................................4图2：肉制品、白酒、预加工食品表现相对领先........................................................................................................................4图3：ST西发、煌上煌、金字火腿涨幅领先..............................................................................................................................4图4：会稽山、妙可蓝多、*ST兰黄跌幅居前............................................................................................................................4图5：2025年9月2日全脂奶粉中标价同比+12.2%..................................................................................................................4图6：2025年9月5日生鲜乳价格同比-3.5%.............................................................................................................................4图7：2025年9月13日猪肉价格同比-26.5%.............................................................................................................................5图8：2025年6月生猪存栏数量同比+2.2%................................................................................................................................5图9：2025年7月能繁母猪数量同比持平...................................................................................................................................5图10：2025年9月12日白条鸡价格同比-1.9%.........................................................................................................................5图11：2025年7月进口大麦价格同比+4.0%..............................................................................................................................5图12：2025年7月进口大麦数量同比-34.1%.............................................................................................................................5图13：2025年9月12日大豆现货价同比-8.1%.........................................................................................................................6图14：2025年9月4日豆粕平均价同比-2.1%...........................................................................................................................6图15：2025年9月12日柳糖价格同比-4.3%.............................................................................................................................6图16：2025年9月5日白砂糖零售价同比+0.1%......................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注9月18日万辰集团召开股东大会......................................................................................7表2：关注9月7日发布的行业周报...........................