食品饮料行业周报：白酒整体反馈积极，食饮势能持续向上

食品饮料 行业研究/行业周报 白酒整体反馈积极，食饮势能持续向上 报告日期：2023-01-09 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 1/224/227/2210/22 10% 0% -11% -21% -31% -42% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】元旦消费：环比改善明显，同比呈现弱复苏2023-01-042.【华安食饮】食品饮料周报：积极拥抱2023年食饮反转机会2023- 01-03 3.【华安食饮】食品饮料周报：关注疫情达峰退坡，消费有望迎来复苏202212252022-12-26 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨2.69%，在申万一级子行业排名第 14，分别跑赢上证综指0.48个百分点、跑输沪深300指数0.13个百分点。子版块涨跌幅分别为：保健品4.85%、白酒4.26%、乳品0.67%、啤酒-1.08%、肉制品-1.53%、调味发酵品-1.59%、软饮料-2.00%、烘焙食品-2.00%、其他酒类-2.13%、零食-3.20%。沪深300的Pettm值为10.4，非白酒食品饮料的Pettm值为35.35，白酒的Pettm值为35.22。 投资建议 白酒： 高端白酒整体表现稳定，送礼刚需支撑春节回款表现。渠道方面反馈，当前回款进度茅台20%-30%，�粮液30%+，泸州老窖15%-35%，整体进度稳步推进，预计完成开门红目标无虞。批价方面茅台受益于新年到货推迟，整体批价小幅回暖，散飞升至2700元以上，原箱升至2900元以上，�粮液批价近期小幅承压，系春节动销需要经销商出货量较大，国窖1573批价稳定在890-900元之间。区域酒渠道反馈积极，受益于疫情政策放开，春节返乡人流有望带来宴席/聚饮等场景回暖，用酒表现将积极支撑大众价格带主流产品动销。次高端渠道反馈，除汾酒外当前恢复相对较慢，受制于库存压力及动销表现，预计整体回款进度不足20%，我们认为伴随消费逐步回暖及经济加速上行，次高端有望迎来需求弹性回补。从短期需求复苏节奏来看，基本面尚未出现全面向上情况，仍需追求确定性，茅、�、泸、汾、古依旧是首推标的。从中长期角度来看，稳经济政策频出，经济复苏预期逐步走强，行业基本面加速企稳回升，以迎驾为代表的优质区域酒，伴随宴席/走访消费场景回暖，需求有望率先修复，舍得等全国化次高端，有望接力开启渠道扩张。 大众品： 1）调味品：场景预期后建议关注需求稳健性和报表确定性，关注餐饮业态逐步恢复下的业绩修复速度。元旦期间餐饮需求复苏，预计未来随着感染人数达峰，火锅烧烤等品类将持续改善。同时预计23年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。短期建议积极布局餐饮端预期修复，业绩能够实现环比改善的标的，看中产品价格带的完整性及产品迭代延续性。长期关注复苏进程中2条主线的受益标的：�业绩收入中B端占比比较大的品种；②关注餐饮供应链复调企业。 2）乳制品：消费场景及线下人流量有所回升，目前龙头库存较为良性，经销商信心较足，未来应把握业绩改善预期。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。龙头伊利股份目前库存水平较为良性，为后续增长带来动能，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢 复，全年利润率同比持平。龙头蒙牛乳业积极控制销售费用率，预期经营利润率水平有望提升。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。 3）啤酒：可对2023年啤酒行业业绩增长保持乐观：1）疫情影响弱化后行业将恢复正常高端化节奏，现饮场景复苏带动中高端产品销量增长；2）包材价格2022年Q3以来逐步回落，2023年整体成本压力较2022年减小；3）行业龙头利润诉求仍强，结构升级+费用精细化管理是一致行动，行业整体处于良性竞争状态；4）2022年底啤酒企业相继开启分产品、分渠道、分区域的提价动作，为2023年吨价及盈利能力提 升奠定良好基础。继续推荐啤酒板块，预计2023年青岛啤酒、华润啤酒业绩稳健增长；重庆啤酒从疫情影响及渠道调整中恢复，有望释放业绩弹性；燕京啤酒U8维持较快增长，增效减亏持续进行，业绩成长性较强。结合当前估值水平，我们维持推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒，关注燕京啤酒估值回落后布局机会。 4）卤制品：随着各地感染人数陆续达峰，22年底最后两周及23年元旦期间门店经营有所改善。展望2023年，疫情的扰动将持续性弱化，连锁卤味门店经营将迎来持续的修复。行业环境回暖后，龙头品牌将保持较快的开店速度，同时明年闭店率有望修复。但当前卤制品企业业绩端仍较大程度受制于成本高位，考虑到上游养殖屠宰成本仍高，预计成本端改善仍需要一定时间，等待成本拐点出现后龙头卤制品公司还将释放更大的业绩修复弹性。建议布局经营韧性强、供应链与加盟体系管理能力突出的卤制品龙头绝味食品，重点关注有望释放较大业绩修复弹性的周黑鸭。 5）休闲食品：近期洽洽食品股价波动较大，估值再度压缩至20倍附近。12月公司瓜子采购价格略有上升，坚果采购价格有所下降，考虑到22年下半年瓜子、坚果均有提价，预计提价将较好对冲成本压力。此外，公司在积极拓展零食专营、B端餐饮客户、团购等渠道，渠道精耕与渠道下沉亦在持续推进。我们看好公司中长期稳健增长，当前估值性价比凸显，维持推荐。此外零食行业渠道流量持续变迁，我们看好顺应行业变化开启变革的公司，有望受益于新一轮渠道红利实现弯道超车，继续关注盐津铺子。 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2750、2990元 /瓶，与上周相比下跌30元/下跌10元。本周普�最新批价为965元 /瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至12月23日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 39.52、16.97、27.22元/千克，同比变化分别为36.42%、6.13%、 8.79%；环比分别变化-9.73%、-16.16%、-11.1%。截至12月30日，生鲜乳价格为4.12元/公斤，同比减少3.7%，环比持平。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现5 1.1板块表现5 1.2个股表现7 2投资建议7 3产业链数据8 4公司公告12 5行业要闻13 5.1张永踊执掌竹叶青酒13 5.2古井贡酒推出“年文化”主题的社交互动活动14 5.3国际奶山羊产业富平论坛，1月6日启幕14 5.4去年西凤集团实现销售收入84.29亿元14 5.5千味央厨“2023宴席季”正式启动14 5.6“兔茅”今日上线发布14 5.72023春糖增设酒水供应链专区14 5.815家酒企上榜“中国上市企业市值500强榜单”15 5.9�粮液董事长曾从钦调研北京市场15 5.10青啤、舍得入选商标建设案例15 6重大事项更新15 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会15 6.2公司定增状态备忘16 风险提示：16 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）5 图表3PE比值6 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股7 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股7 图表7产业链数据整理8 图表8散飞批价走势（元/瓶）9 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表10普�批价走势（元/瓶）9 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）9 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/吨）10 图表17猪价（元/吨）10 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表22进口奶粉数量（吨）11 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）11 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）12 图表27棕榈油现货价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会15 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表31食品饮料公司定向增发最新进度16 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体上涨2.69%，在申万一级子行业排名第14，分别跑赢上证综指0.48个百分点、跑输沪深300指数0.13个百分点。子版块涨跌幅分别为：保健品4.85%、白酒4.26%、乳品0.67%、啤酒-1.08%、肉制品-1.53%、调味发酵品-1.59%、软饮料-2.00%、烘焙食品-2.00%、其他酒类-2.13%、零食-3.20%。 图表1行业周涨幅对比（%） 6% 4% 2% 0% 计算机建筑材料 通信电气设备家用电器轻工制造 汽车房地产有色金属 化工机械设备公用事业建筑装饰食品饮料非银金融医药生物 传媒银行电子钢铁 国防军工纺织服装商业贸易 综合煤炭 交通运输休闲服务 农林牧渔 -2% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -3.20% -2.13% -2.00% -2.00% -1.59% -1.53% -1.08% 0.67% 4.26% 4.85% 零食 其他酒类 烘焙食品 软饮料 调味发酵品 肉制品 啤酒 乳品 白酒 保健品 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.4，非白酒食品饮料的Pettm值为35.35，白酒的Pettm值为35.22。子行业中，白酒的PE值为35.41，当前处于历史55.00%分位；啤酒的PE值为42.03，当前处于历史32.30%分位；调味品的PE值为49.8，当前处于历史40.00%分位；乳制品的PE值为27.37，当前处于历史20.30%分位；肉制品的PE值为17.72，当前处于历史10.30%分位；预加工食品的PE值为39.6，当前处于历史20.30%分位；保健品的PE值为27.71，当前处于历史74.20%分位；软饮料的PE值为32.3，当前处于历史84.20%分位；零食的PE值为39.65，当前处于历史75.00%分位；烘焙食品的PE值为32.64，当前处于历史30.30%分位；其他酒类的PE值为59.94，当前处于历史52.30%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，黑芝麻（10.88%）、古井贡酒（9.2%）、金达威（9.12%）涨幅靠前，麦趣尔（-16.57%）、好想你（-13.88%）、庄园牧场（-13%）跌幅靠前。 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个