25Q4食品饮料行业基金持仓分析：食饮持仓近历史底部，白酒出清乳业增配

食品饮料行业定期报告

核心观点

• 25Q4食饮基金持仓下降：食品饮料板块持仓占比4.0%，环比下降0.7个百分点，已连续9个季度下降，接近15年底部持仓水平。
• 白酒减持：白酒板块持仓2.9%，环比下降0.8个百分点，主要系消费基金减持。茅台持仓1.34%，环比下降0.1个百分点；其他白酒持仓1.52%，环比下降0.7个百分点。
• 大众品增持：大众品板块持仓1.2%，环比增加0.1个百分点，主要系乳制品板块增加配置。乳品持仓0.31%，环比提升0.16个百分点；啤酒/饮料持仓分别环比下降0.07/0.09个百分点；食品加工持仓小幅提升。

关键数据

• 食饮板块持仓占比：4.0%（25Q4），环比下降0.7个百分点。
• 白酒板块持仓占比：2.9%（25Q4），环比下降0.8个百分点。
• 乳制品板块持仓占比：0.31%（25Q4），环比提升0.16个百分点。
• 啤酒板块持仓占比：0.12%（25Q4），环比下降0.07个百分点。
• 调味品板块持仓占比：0.14%（25Q4），环比提升0.05个百分点。
• 预加工食品板块持仓占比：0.11%（25Q4），环比提升0.04个百分点。
• 软饮料板块持仓占比：0.17%（25Q4），环比下降0.09个百分点。
• 零食板块持仓占比：0.20%（25Q4），环比提升0.02个百分点。

投资建议

• 短期：重视餐饮链、节庆零食乳饮催化，把握地产白酒超跌修复。
• 持续重点推荐：安琪酵母。
• 战略上：自由现金流吸筹传统龙头。

白酒板块

• 短期：受资金面影响，预期及持仓底部，优选茅台古井。
• 配置视角：推荐确定性好且股息率高的茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏，此外模式创新品种珍酒李渡等。

大众品板块

• 重点推荐：餐饮链及节庆食品。
• 推荐：盐津、鸣鸣很忙、万辰、卫龙及好想你，同时推荐东鹏、新乳业及关注西麦春节机会。
• 持续重点推荐：安琪酵母、伊利、海天、农夫、华润啤酒、会稽山等。

风险提示

• 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。