25H1基金代销：指数化趋势明显，银行主动权益基金表现较佳，招行尤为突出
25H1基金保有量数据
- 整体规模：2025上半年全市场非货币基金规模约16.4万亿元，其中权益基金规模8.3万亿元（主动权益基金4.1万亿元、股票型指数基金4.2万亿元），债券基金及其他规模8.1万亿元。非货币基金增长6.3%，权益基金增长6.3%，债券基金及其他增长6.4%。
- 银行代销：
- 非货币基金增长4.3%，市占率下降0.5pc至26.8%。
- 股票型指数基金增长38.7%，市占率提升1.3pc至6.4%（农业银行+169.3%、兴业银行+97.9%、中信银行+57.4%等增长明显）。
- 主动权益基金增长2.1%，市占率提升0.14pc至45.9%（招商银行增幅18.8%，建设银行+5.3%、交通银行+3.5%增长较好）。
- 债券基金及其他增长3.1%，市占率下降0.9pc至27.8%（邮储银行+30.7%、江苏银行+248.3%增长较好）。
- 券商代销：非货币基金增长9.4%，市占率提升0.4pc至12.7%，增量主要来自债券及其他基金（增长16.1%），股票型指数基金市占率25.7%（增长9.9%），主动权益基金下降3.5%。
- 第三方机构代销：非货币基金增长8.9%，市占率提升0.5pc至21.7%，增量主要来自债券及其他基金（增长11.4%），股票型指数基金增长16.0%，主动权益基金下降0.6%。
8月社融数据
- 社融增速：8月社融增速8.8%（新口径），较上月下降0.2pc；剔除政府债券后增速5.9%，较上月下降0.1pc。
- 社融结构：8月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿：
- 企业贷款增加6233亿，同比少增4178亿（中长期贷款+4700亿，短期贷款+700亿，票据融资+531亿）。
- 企业债券融资净增加1343亿，同比少增360亿。
- 信托贷款净增加350亿，委托贷款净减少166亿。
- 政府债券净增加1.37万亿，同比少增2519亿。
- 未贴现银行汇票增加1974亿，同比多增1323亿。
- 信贷增长：
- 企业贷款增加5900亿，同比少增2500亿。
- 个人贷款增加303亿，同比少增1597亿。
- 非银金融机构贷款减少1130亿。
- 存款增长：
- 8月末人民币存款322.73万亿，同比增长8.6%。
- 8月新增人民币存款2.06万亿，同比少增1600亿（企业存款+2997亿，个人存款+1100亿，财政存款+1900亿，非银行金融机构存款+1.18万亿）。
- 货币供应：M0、M1、M2增速分别为11.7%、6.0%、8.8%，M2-M1剪刀差收窄0.4pc至2.8%。
- 贷款利率：企业新发放贷款加权平均利率3.1%，环比下降10bp；个人住房贷款加权平均利率3.1%，保持不变。
板块观点
- 经济政策：关税政策短期冲击出口，但国内稳地产、促消费、加大民生保障等政策将托底经济。
- 银行板块：受益于政策催化，顺周期个股或有α机会；红利策略仍有持续性。
- 顺周期策略：关注宁波银行。
- 红利策略：关注江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行。
- 可转债转股预期：关注上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行。
重点数据跟踪
- 权益市场：
- 交易量：日均成交额23266.26亿元，环比减少。
- 两融余额：2.33万亿元，较上周增加。
- 基金发行：非货币基金发行217.94亿元，环比减少；9月以来共计发行493.67亿元，同比减少。
- 利率市场：
- 同业存单：发行规模7838.60亿元，环比增加；发行利率1.63%，环比上升。
- 票据利率：半年国有大行+股份行转贴现平均利率0.77%，环比上升。
- 10年期国债收益率：1.87%，环比上升。
- 地方政府专项债：本周发行1318.68亿元，年初以来累计发行34138.42亿元。
- 特殊再融资债：本周发行262.32亿元，全年累计发行19568.89亿元。
