证券行业本周聚焦-24H1基金代销：银行债基代销表现较优，券商指基代销优势明显

证券Ⅱ 证券研究报告|行业周报 2024年09月22日 本周聚焦—24H1基金代销：银行债基代销表现较优，券商指基代销优势明显 一、24H1公募基金销售保有量数据公布 增持（维持） 近期基金业协会公布2024年上半年基金代销机构公募基金销售保有规 模数据，我们对各类型代销机构不同公募品类保有量及市占率变化进行跟踪梳理，观察得： 注：代销机构公募基金销售保有规模数据口径有所调整，本文： 1）非货基金分为权益基金、债基及其他非货基金。根据基金报报道，此前“股票+混合公募基金”调整为“权益基金”，并剔除同存、QDII基金，为方便比对，本文将“权益基金”与此前的“股票+混合公募基金”相对应，由于统计口径更改可能导致比较结果存在误差； 2）公募基金保有规模数据披露由以往的季度频次调整为半年度，保有量数据由季末时点数改为月末均值，以避免基金销售机构“季末冲量”等短期化行为。 行业走势 10% 2% -6% -14% -22% -30% 证券Ⅱ沪深300 1、银行：债基支撑非货整体保有规模增长。24H1银行非货基金保有规模较23Q4增长5.6%、保有市占率提高0.4pc至23.9%，结构上增量主要来自债基及其他非货基金（24H1保有量较23Q4增长25.3%、市占率提高2.6pc至18.7%，而权益基金保有量下滑7.6%、市占率下降1.8pc至 31.9%），预计由于上半年债市表现较好带动资金流向债基，而银行客群风险偏好较保守、债基代销优势更大。 银行内部来看，招行仍稳居非货保有规模前三（24H1较23Q4增长11.4%），兴业非货保有量则从23Q4的第六跃居第四（24H1较23Q4增长34.2%），预计受益于同业平台较多（24Q2兴业银行“银银平台”机构销售保有规模较23Q4增长72.6%）。此外宁波、邮储、平安等基金货架品类较齐全的银行非货保有量也提升明显，24H1非货保有量较23Q4分别增长18.4%、17.5%、10.6%。 2、券商：股指基金代销优势凸显。24H1券商非货整体、权益基金保有量整体下行，分别较23Q4减少7.8%、17.8%，保有市占率分别下降1.1pc、3.2pc至9.2%、17.1%，而债基及其他非货基金保有量提升明显、较23Q4增长38.7%，保有市占率提升0.9pc至4.0%。 此外，券商股指基金代销表现亮眼，保有规模前十代销机构中券商居七席，内部前三分别为华泰证券、中信证券、招商证券，需注意的是该三家券商均参、控股头部基金公司。而除渠道便利外，券商在账户、指数产品创设等方面也具备独特优势，叠加前期资源投入兑现，券商成为指数产品销售主力渠道。未来在外部监管价值投资理念引导下，以ETF为代表的指数基金占比有望进一步扩大，具备代销优势的券商或更受益。 3、第三方代销机构：流量优势明显，蚂蚁基金权益基金保有规模逆市快速增长。24H1第三方代销机构非货基金、权益基金保有量分别较23Q4增长7.3%、9.8%，保有量市占率分别增加0.6pc、2.3pc至18.5%、20.7%， 债基及其他非货基金保有量较23Q4增长5.5%，但保有市占率下降0.4pc 至17.1%。 第三方内部来看，机构间有所分化。蚂蚁基金24H1非货整体、权益基金保有规模均列行业第一，24H1保有量较23Q4增速分别为6.2%、50.7%，其中权益基金保有增量预计源自指数基金销售增长助推及流量加持下持续吸收居民闲置资金，但蚂蚁债基及其他非货基金保有量较23Q4下滑18.9%。而其他主要三方机构，如腾安基金、基煜基金24H1权益基金保有规模均有所下降，较23Q4增速分别为-4.8%、-11.2%，而上半年债基 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《证券Ⅱ：本周聚焦—地方国资推进内部证券资源整合，券商并购有望提速》2024-08-25 2、《证券：全面注册制正式落地，有什么变化？有哪些重要影响？》2023-02-02 3、《证券：财富管理专题：代销改善经纪业务结构，基金投顾长期空间广阔》2022-02-19 请仔细阅读本报告末页声明 及其他非货保有规模增长较快，较23Q4增速分别为34.8%、39.4%，前者增量或主要来自C端客户，而后者增量预计源自机构自营资金对固收类基金配置需求加强。 二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，预计红利投资风格仍将占优。金融板块细分来看，银行板块虽因近期海外降息落地、A500ETF发行弱化银行权重（A500指数银行权重9%，较沪深300指数的14%略有下降）等阶段性因素影响下出现一定 回调，但当前银行板块PB估值仅0.45x，股息率（2024E，下同）在5.6% 左右，性价比凸显，仍是优质的红利品种。 个股方面，建议关注业绩稳定、股息率高的上市银行。例如国有大行中的农业银行（2024E股息率5.18%）等，以及股份行中的招商银行 （6.29%），以及城农商行中的江苏银行（6.89%）、沪农商行（6.11%）、渝农商行（6.28%）等。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪：（“本周”指9.18-9.20，“上周”指9.9-9.13）全文同1）交易量：本周股票日均成交额5627.75亿元，环比上周增加433.22亿元。 2）两融：余额1.37万亿元，较上周减少0.60%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额117.32亿，环比上周减少193.92 亿。9月以来共计发行619.79亿，同比减少446.88亿。其中股票型50.35 亿，同比减少134.29亿；混合型22.16亿，同比减少50.83亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4779.70 亿元，环比上周减少3925.10亿元；当前同业存单余额17.69万亿元，相 比8月末增加3696.30亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.93%，环比上周减少4bps；9月发行利率为1.96%，较8月增加5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.92%，环比上周下降6bps，9月平均利率为0.97%，环比8月下降1bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.09%，环比上周下降6bps，9月平均利率 为1.14%，环比8月下降1bp。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.04%，环比上周减少5bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1747.24亿，环比上周 减少125.05亿，年初以来累计发行2.93万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；资本市场波动；情绪面扰动加剧导致基金赎回 增加；房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2主要新闻8 1.3主要公告8 附：周度数据跟踪9 图表目录 图表1：基金销售渠道分化加强，代销机构债基及其他非货基金保有规模市占率普遍提升4 图表2：券商股指基金代销优势凸显，排名前十代销机构中券商居七席（单位：亿元）4 图表3：24H1权益基金保有规模Top50代销机构榜单（单位：亿元）5 图表4：24H1非货基金保有规模Top50代销机构榜单（单位：亿元）6 图表5：24H1债基及其他非货基金保有规模Top50代销机构榜单（单位：亿元）7 图表6：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）9 图表7：本周金融板块表现（%）9 图表8：金融涨跌幅前10个股情况（%）9 图表9：资金市场利率近期趋势10 图表10：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）10 图表11：股票日均成交金额和两融余额10 图表12：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/9/20）10 图表13：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/9/20）10 图表14：各类银行同业存单发行情况（截止2024/9/20）11 图表15：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/9/20）11 图表16：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/9/20）11 图表17：银行板块部分个股估值情况（2024/9/20）12 图表18：券商板块及部分个股估值情况（2024/9/20）13 图表19：保险股P/EV估值情况13 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：基金销售渠道分化加强，代销机构债基及其他非货基金保有规模市占率普遍提升 Top100各类型代销机构销售公募基金保有规模市占率变化情况 银行券商第三方代销机构其他机构 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 非货基金 52%54% 53%51% 52%52%52%52%52% 18%19%19%17%18%18%18%18%18% 8%9%8%9%9%9%10%10%9% 26% 26%25%25%25%24%24%23%24% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424H1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 权益基金 79%80%80% 76%77%76%75%74% 71% 20%20%20% 20%20%20%19%18% 21% 15%15%16% 16%17%17%19%20% 17% 43%44%43%39%39%38%36% 34%32% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424H1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 债基及其他非货基金 40% 37% 34% 33% 30%30% 28% 26% 29% 17% 17% 17% 17% 18%14%16% 4% 17% 17% 3% 3% 2% 2% 2% 1% 2% 2% 16%19% 12%12%13%14% 8%9%10% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424H1 资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，国盛证券研究所 注：1）“其他机构”包括基金公司销售子公司、保险公司、保险代理及经纪公司、证券投资咨询机构；2）计算保有规模市占率时分母端：🕔22Q1-23Q4为全市场各类型基金季末时点净值，②24H1为上半年全市场各类型基金月末净值平均值 图表2：券商股指基金代销优势凸显，排名前十代销机构中券商居七席（单位：亿元） 24H1股票型指数基金销售保有量Top20代销机构及相应保有规模 2647 1173 913892 445436419 359346 313309 284 240220 200197 183181179 156 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：中国证券投资基金业协会，国盛证券研究所 注：中金公司保有量计算合并中金财富、东方财富保有量计算合并东财证券及天天基金 图表3：24H1权益基金保有规模Top50代销机构榜单（单位：亿元） 保有规模排名 机构名称 机构类型 权益基金保有规模环比23Q424H1变化 股票型指数基金股票型指数基金保有规模保有规模排名 24H1 权益基金保有规模环比23Q4市占率 24H1变化 权益基金保有规模排名环比23Q4 变化 1 蚂蚁基金 第三方 6,920 50.7% 2,647 1 10.4% +3.66pc 1 2 招商银行 银行 4,676 -7.0% 4197 7.0% -0.36pc -1