1H2024公募基金销售保有规模分析：指数化趋势构建公募代销新格局

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 证券Ⅱ 沪深300 4% -2% -7% -12% -17% -22% 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师刘金金 SAC证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《首批中证A500ETF集中发行，推进指数化趋势——证券基金行业周度跟踪》2024-09-18 2.《证券行业2024年中报综述》 2024-09-08 3.《行业并购动态追踪：国泰君安合并海通证券》2024-09-06 证券研究报告 证券Ⅱ/行业专题报告/2024.09.18 指数化趋势构建公募代销新格局 ——1H2024公募基金销售保有规模分析 指数化趋势构建公募代销新格局 核心观点 固收类基金支撑非货币基金增长，前100机构市占率有所下降。上半年末，公募基金销售保有规模前100机构权益基金合计保有规模为4.73万亿元较年初下降5.8%，市占率较年初-2.83pct至71.1%；非货币基金合计保有规模为8.86万亿元，较年初增长3.7%，市占率为较年初-2.83pct至49.5%；以非货币基金减去权益基金测算固收类基金保有规模，前100机构固收类基金合计保有规模为4.13万亿元，较年初增长17.2%，市占率较年初-0.23pct至36.8% 券商权益基金市占率降幅最大。银行、第三方、券商权益基金保有规模市占率分别较年初-1.9pct、+2.3pct、-3.3pct至31.9%、20.3%、17.7%。以权益基金为主要优势的券商逆转了自1Q2022以来权益基金市占率持续提升的趋势，1H2024市占率在三类机构中降幅最大，我们预计主要受公募佣金新规逐步落地等监管因素影响。 大部分机构的基金销售策略都由权益基金转向了债基。银行、券商上半年末固收类基金规模分别较年初增长25.3%、37.7%，权益基金较年初下降7.6%、17.5%。第三方机构中，天天基金、腾安基金、盈米基金固收类基金分别较年初增长42.3%、34.8%、39.9%，权益基金分别较年初下降14.8%、4.8%17.5%。 蚂蚁基金逆市发力权益基金，拥抱指数化趋势。与银行、券商不同，第三方机构权益基金较年初增长10.3%，固收类基金较年初小幅增长5.4%，三方机构权益基金的增长主要由蚂蚁基金贡献，蚂蚁权益基金较年初大幅增长50.7%至6920亿元，超越招行登顶全行业第一，固收类基金较年初下降18.9%至6592亿元。权益基金中，股指基金保有规模达2647亿元，远超华泰证券中信证券的913、892亿元，实现断崖式领先。 券商ETF独特优势仍然显著，指数化趋势下或大有可为。本次保有规模数据新增股票指数基金口径。上半年末，前100机构股票指数基金合计保有规模为1.36万亿元，其中银行、第三方、券商分别为1339、4354、7757亿元占其权益基金的比例分别为6.3%、32.3%、66.0%。从股指基金销售保有规模的当前格局来看，券商在ETF市场方面的天然独特优势依然显著。从上半年蚂蚁基金的销售转变来看，股票指数基金销售策略仍有较大发力空间，券商凭借其在ETF产品方面的独特优势及专业化投顾能力有望进一步受益于指数化趋势。 风险提示：权益市场大幅波动；公募基金管理费率及销售费率下滑；行业竞争加剧 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1全市场概览：居民风险偏好仍偏低，指数化趋势不断加深3 2代销机构前100：指数化趋势下的新格局3 2.1各类型机构竞争格局3 2.2各类型机构内部分析5 2.2.1券商：指数基金优势领先，中信、华泰地位稳固5 2.2.2银行：权益市场下行背景下通过固收类基金稳固客户资产7 2.2.3第三方机构：蚂蚁基金逆市发力权益基金，拥抱指数化趋势8 3风险提示9 图表目录 图1.1Q2022-1H2024各类型机构权益基金市占率变化4 表1.1H2024年末全市场公募基金份额及净值3 表2.1H2024公募代销机构保有规模前100名中各类型机构规模及市占率变化4 表3.1H2024各类型机构股票指数基金和主动权益基金市占率及占比5 表4.1H2024公募代销机构前100中各家券商各类型基金保有规模及变化5 表5.1H2024公募代销机构前100中各家银行各类型基金保有规模及变化7 表6.1H2024公募代销机构前100中第三方机构各类型基金保有规模及变化8 1全市场概览：居民风险偏好仍偏低，指数化趋势不断加深 债券基金和货币基金上半年公募基金主要增量，显示出居民风险偏好仍然偏低。2024上半年末，根据基金业协会口径，全市场公募基金规模为31.08万亿元，较年初+12.6%，同比+12.3%。其中，开放式基金中权益基金（股票基金+混合基金）、货币基金、债券基金、QDII分别为较年初-2.0%、+16.9%、+29.6%、+19.4%至6.65、13.19、6.89、0.50万亿元，显示出居民风险偏好仍然较低，资金向货币和债券基金转移。 权益基金中，结构变迁仍在持续，指数化趋势不断加深。根据iFinD口径，截至上半年末，股票型指数基金规模达2.32万亿元，较年初+16.6%，同比+30.9%。以权益基金减去股票型指数基金测算主动权益基金规模，上半年末主动权益基金为 4.33万亿元，较年初-9.7%，同比-22.0%。指数基金规模在权益基金中的占比较年初提升5.6pct至34.9%，同比提升了10.7pct。 表1.1H2024年末全市场公 募基金份额及净值 份额（亿份） 较年初 同比 净值（亿元） 较年初 同比 封闭式基金 36,023 0.1% 1.7% 38,571 1.4% 2.7% 开放式基金 260,604 14.2% 17.1% 272,256 14.4% 13.7% 其中：股票基金 28,472 7.5% 24.2% 31,049 9.5% 15.1% 其中：混合基金 33,600 -8.0% -12.9% 35,462 -10.3% -23.4% 其中：债券基金 61,086 28.1% 45.0% 68,896 29.6% 44.6% 其中：货币基金 131,910 17.5% 15.0% 131,870 16.9% 14.8% 其中：QDII基金 5,536 6.0% 31.7% 4,979 19.4% 38.8% 合计 296,627 12.3% 15.0% 310,826 12.6% 12.3% 权益基金 62,073 -1.5% 0.9% 66,510 -2.0% -9.2% 其中：指数基金 24,372 10.4% 32.0% 23,194 16.6% 30.9% 其中：主动权益基金 37,701 -7.9% -12.4% 43,316 -9.7% -22.0% 占比：指数基金 39.3% 4.2% 9.3% 34.9% 5.6% 10.7% 数据来源：基金业协会，iFinD，财通证券研究所注：指数基金数据来自iFinD 2代销机构前100：指数化趋势下的新格局 2.1各类型机构竞争格局 固收类基金支撑非货币基金增长，前100机构市占率有所下降。上半年末，公募 基金销售保有规模前100机构权益基金合计保有规模为4.73万亿元，较年初下降5.8%，市占率较年初-2.83pct至71.1%；非货币基金合计保有规模为8.86万亿元，较年初增长3.7%，市占率为较年初-2.83pct至49.5%；以非货币基金减去权益基金测算固收类基金保有规模，前100机构固收类基金合计保有规模为4.13万亿元，较年初增长17.2%，市占率较年初-0.23pct至36.8%。 表2.1H2024公募代销机构保有规模前100名中各类型机构规模及市占率变化 非货币基金 权益基金 固收类基金 保有规模（亿元） 较年初 同比 保有规模（亿元） 较年初 同比 保有规模（亿元） 较年初 同比 前100名合计 88,629 3.72% 4.28% 47,286 -5.76% -15.58% 41,343 17.20% 42.65% 其中：银行 40,439 5.60% 3.36% 21,191 -7.57% -23.63% 19,248 25.26% 69.18% 其中：第三方机构 30,882 7.46% 4.21% 13,475 10.32% -6.33% 17,407 5.35% 14.15% 其中：券商 16,081 -7.55% 5.05% 11,760 -17.51% -10.64% 4,321 37.70% 101.16% 其中：保险 1,227 19.36% 31.94% 860 10.26% 19.28% 367 47.98% 75.60% 全市场基金规模 178,956 9.64% 14.90% 66,510 -2.01% -11.03% 112,446 17.93% 38.82% 市占率 较年初 同比 市占率 较年初 同比 市占率 较年初 同比 前100名合计 49.53% -2.83% -5.04% 71.10% -2.83% -3.83% 36.77% -0.23% 0.99% 其中：银行 22.60% -0.86% -2.52% 31.86% -1.92% -5.25% 17.12% 1.00% 3.07% 其中：第三方机构 17.26% -0.35% -1.77% 20.26% 2.26% 1.02% 15.48% -1.85% -3.35% 其中：券商 8.99% -1.67% -0.84% 17.68% -3.32% 0.08% 3.84% 0.55% 1.19% 其中：保险 0.69% 0.06% 0.09% 1.29% 0.14% 0.33% 0.33% 0.07% 0.07% 数据来源：基金业协会，财通证券研究所 注：市占率指各类型机构保有规模合计值占全市场基金规模的比例 分机构看，券商权益基金市占率降幅最大。上半年末，银行、第三方、券商权益基金保有规模市占率分别较年初-1.9pct、+2.3pct、-3.3pct至31.9%、20.3%、17.7%。以权益基金为主要优势的券商逆转了自1Q2022以来权益基金市占率持续提升的趋势，上半年市占率在三种类型机构中降幅最大，我们预计主要受公募佣金新规逐步落地等监管因素影响。 图1.1Q2022-1H2024各类型机构权益基金市占率变化 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1Q20222Q20223Q20224Q20221Q20232Q20233Q20234Q20231H2024 银行第三方机构券商 数据来源：基金业协会，财通证券研究所 首次披露股票型指数基金保有规模，券商ETF独特优势仍然显著。上半年末，前100机构股票指数基金合计保有规模为1.36万亿元，其中银行、第三方、券商分别为1339、4354、7757亿元，占其权益基金的比例分别为6.3%、32.3%、66.0%，市占率分别为5.8%、18.8%、33.4%。从股票指数基金销售保有规模的当前格局来看，券商在ETF市场方面的天然独特优势依然显著。 表3.1H2024各类型机构股票指数基金和主动权益基金市占率及占比 权益基金 其中：股票指数基金 其中：主动权益基金 保有规模（亿元） 较年初 同比 保有规模（亿元） 占比 保有规模（亿元） 占比 前100名合计 47,286 -5.76% -15.58% 13,603 28.77% 33,683 71.23% 其中：银行 21,191 -7.57% -23.63% 1,339 6.32% 19,852 93.68% 其中：第三方机构 13,475 10.32% -6.33% 4,354 32.31% 9,121 67.69% 其中：券商 11,760 -17.51% -10.64% 7,757 65.96% 4,003 34.