1H2024公募基金销售保有规模分析：指数化趋势构建公募代销新格局

固收类基金支撑非货币基金增长，前100机构市占率有所下降。上半年末，公募基金销售保有规模前100机构权益基金合计保有规模为4.73万亿元，较年初下降5.8%，市占率较年初-2.83pct至71.1%；非货币基金合计保有规模为8.86万亿元，较年初增长3.7%，市占率为较年初-2.83pct至49.5%；以非货币基金减去权益基金测算固收类基金保有规模，前100机构固收类基金合计保有规模为4.13万亿元，较年初增长17.2%，市占率较年初-0.23pct至36.8%。 券商权益基金市占率降幅最大。银行、第三方、券商权益基金保有规模市占率分别较年初-1.9pct、+2.3pct、-3.3pct至31.9%、20.3%、17.7%。以权益基金为主要优势的券商逆转了自1Q2022以来权益基金市占率持续提升的趋势，1H2024市占率在三类机构中降幅最大，我们预计主要受公募佣金新规逐步落地等监管因素影响。 大部分机构的基金销售策略都由权益基金转向了债基。银行、券商上半年末固收类基金规模分别较年初增长25.3%、37.7%，权益基金较年初下降7.6%、17.5%。第三方机构中，天天基金、腾安基金、盈米基金固收类基金分别较年初增长42.3%、34.8%、39.9%，权益基金分别较年初下降14.8%、4.8%、17.5%。 蚂蚁基金逆市发力权益基金，拥抱指数化趋势。与银行、券商不同，第三方机构权益基金较年初增长10.3%，固收类基金较年初小幅增长5.4%，三方机构权益基金的增长主要由蚂蚁基金贡献，蚂蚁权益基金较年初大幅增长50.7%至6920亿元，超越招行登顶全行业第一，固收类基金较年初下降18.9%至6592亿元。权益基金中，股指基金保有规模达2647亿元，远超华泰证券、中信证券的913、892亿元，实现断崖式领先。 券商ETF独特优势仍然显著，指数化趋势下或大有可为。本次保有规模数据新增股票指数基金口径。上半年末，前100机构股票指数基金合计保有规模为1.36万亿元，其中银行、第三方、券商分别为1339、4354、7757亿元，占其权益基金的比例分别为6.3%、32.3%、66.0%。从股指基金销售保有规模的当前格局来看，券商在ETF市场方面的天然独特优势依然显著。从上半年蚂蚁基金的销售转变来看，股票指数基金销售策略仍有较大发力空间，券商凭借其在ETF产品方面的独特优势及专业化投顾能力有望进一步受益于指数化趋势。 风险提示：权益市场大幅波动；公募基金管理费率及销售费率下滑；行业竞争加剧 1全市场概览：居民风险偏好仍偏低，指数化趋势不断加深 债券基金和货币基金上半年公募基金主要增量，显示出居民风险偏好仍然偏低。 2024上半年末，根据基金业协会口径，全市场公募基金规模为31.08万亿元，较年初+12.6%，同比+12.3%。其中，开放式基金中权益基金（股票基金+混合基金）、货币基金、债券基金、QDII分别为较年初-2.0%、+16.9%、+29.6%、+19.4%至6.65、13.19、6.89、0.50万亿元，显示出居民风险偏好仍然较低，资金向货币和债券基金转移。 权益基金中，结构变迁仍在持续，指数化趋势不断加深。根据iFinD口径，截至上半年末，股票型指数基金规模达2.32万亿元，较年初+16.6%，同比+30.9%。以权益基金减去股票型指数基金测算主动权益基金规模，上半年末主动权益基金为4.33万亿元，较年初-9.7%，同比-22.0%。指数基金规模在权益基金中的占比较年初提升5.6pct至34.9%，同比提升了10.7pct。 表1.1H2024年末全市场公募基金份额及净值 2代销机构前100：指数化趋势下的新格局 2.1各类型机构竞争格局 固收类基金支撑非货币基金增长，前100机构市占率有所下降。上半年末，公募基金销售保有规模前100机构权益基金合计保有规模为4.73万亿元，较年初下降5.8%，市占率较年初-2.83pct至71.1%；非货币基金合计保有规模为8.86万亿元，较年初增长3.7%，市占率为较年初-2.83pct至49.5%；以非货币基金减去权益基金测算固收类基金保有规模，前100机构固收类基金合计保有规模为4.13万亿元，较年初增长17.2%，市占率较年初-0.23pct至36.8%。 表2.1H2024公募代销机构保有规模前100名中各类型机构规模及市占率变化 分机构看，券商权益基金市占率降幅最大。上半年末，银行、第三方、券商权益基金保有规模市占率分别较年初-1.9pct、+2.3pct、-3.3pct至31.9%、20.3%、17.7%。 以权益基金为主要优势的券商逆转了自1Q2022以来权益基金市占率持续提升的趋势，上半年市占率在三种类型机构中降幅最大，我们预计主要受公募佣金新规逐步落地等监管因素影响。 图1.1Q2022-1H2024各类型机构权益基金市占率变化 首次披露股票型指数基金保有规模，券商ETF独特优势仍然显著。上半年末，前100机构股票指数基金合计保有规模为1.36万亿元，其中银行、第三方、券商分别为1339、4354、7757亿元，占其权益基金的比例分别为6.3%、32.3%、66.0%，市占率分别为5.8%、18.8%、33.4%。从股票指数基金销售保有规模的当前格局来看，券商在ETF市场方面的天然独特优势依然显著。 表3.1H2024各类型机构股票指数基金和主动权益基金市占率及占比 2.2各类型机构内部分析 2.2.1券商：指数基金优势领先，中信、华泰地位稳固 权益基金收缩，股票指数基金优势领先。上半年末，百强机构中券商权益基金合计保有规模较年初-17.5%至1.18万亿元，固收类基金合计保有规模较年初+37.7%至4321亿元。但由于固收类基金销售基础尚薄弱，增长额不及权益基金下降额，非货币基金保有规模较年初-7.5%至1.61万亿元。其中，中信、华泰地位稳固，权益基金保有规模超千亿。券商股票指数基金合计保有规模为7757亿元，占券商权益基金保有规模的比例达66.0%，其中，华泰证券、东财证券、中银国际、华宝证券等股票指数基金占比超80%。 表4.1H2024公募代销机构前100中各家券商各类型基金保有规模及变化 2.2.2银行：权益市场下行背景下通过固收类基金稳固客户资产 权益基金收缩，通过固收类基金稳固客户资产。上半年末，百强机构中银行权益基金合计保有规模较年初-7.6%至2.12万亿元，固收类基金合计保有规模较年初+25.3%至1.92万亿元。权益市场下行背景下通过固收类基金稳固客户资产，非货币基金保有规模较年初增长5.6%至4.04万亿元。招商银行、兴业银行、邮储银行固收类基金增长率分别达45.7%、49.2%、38.7%。 银行权益基金以主动权益为主，股票指数基金占比较小。银行股票指数基金合计保有规模为1339亿元，占银行权益基金保有规模的比例仅为6.3%。我们认为，银行客户整体风险偏好较低，未来权益基金指数化趋势下，其在权益基金中的主导地位或将持续下降。 表5.1H2024公募代销机构前100中各家银行各类型基金保有规模及变化 2.2.3第三方机构：蚂蚁基金逆市发力权益基金，拥抱指数化趋势 蚂蚁基金逆市发力权益基金，拥抱指数化趋势。如前所述，权益市场下行背景下，银行、券商的基金销售策略都由权益基金转向了债基。但第三方机构权益基金较年初+10.3%至1.35万亿元，固收类基金较年初小幅增长5.4%至1.74万亿元。分机构看，三方机构中大部分机构亦是权益基金下滑，固收类基金增长，如天天基金、腾安基金、盈米基金固收类基金分别较年初+42.3%、+34.8%、+39.9%，权益基金分别较年初-14.8%、-4.8%、-17.5%。第三方机构权益基金的增长主要由蚂蚁基金贡献，蚂蚁权益基金较年初大幅增长50.7%至6920亿元，超越招行登顶全行业第一，固收类基金较年初-18.9%至6592亿元；权益基金中，股票指数基金保有规模达2647亿元，远超华泰证券、中信证券的913、892亿元，在全行业中实现断崖式领先。从上半年蚂蚁基金的销售转变来看，股票指数基金销售策略仍有较大发力空间。 表6.1H2024公募代销机构前100中第三方机构各类型基金保有规模及变化 3风险提示 1）权益市场大幅波动； 2）公募基金管理费率及销售费率下滑； 3）行业竞争加剧。