爱博医疗（688050.SH）：人工晶体高端产品增长迅速，单二季度归母净利环比增长30%

核心观点

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公司2025年上半年实现营收7.87亿（+14.72%），归母净利润2.13亿（+2.53%），扣非归母净利润2.04亿（+2.63%）；单二季度收入4.30亿（+14.44%），归母净利润1.21亿（+14.85%），单季度利润创上市以来新高。在宏观环境和行业政策承压背景下，公司营收保持稳健增长，但整体净利润增速低于收入增速，主要受集采政策、低毛利率产品占比提升等因素影响。

关键数据

• 人工晶体收入：3.45亿（+8.23%），高端产品“全视”多焦、“龙晶”有晶体眼增长迅速。
• 近视防控产品：“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.19亿（+5.63%），保持销量增长。
• 视力保健业务：隐形眼镜收入2.36亿（+28.89%），主要得益于自有品牌渠道拓展。
• 毛利率：上半年65.25%（-4.43pp），单二季度65.80%，环比提升1.80pp。
• 净利率：上半年26.30%（-2.75pp），单二季度27.26%，同比环比均改善。
• 经营活动现金流：1.54亿（+26.43%），高于净利润增速，保持健康水平。

业务亮点

• 人工晶体：“龙晶”有晶体眼人工晶状体获批上市，非球面EDoF人工晶状体进入注册阶段。
• 近视防控：“普诺瞳”角膜塑形镜在竞争加剧中保持销量增长。
• 视力保健：自研硅水凝胶隐形眼镜取证，PRT、硅水凝胶隐形眼镜彩片进入临床试验。

投资建议

公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产品线完善，隐形眼镜业务快速放量，首个国产眼内镜“龙晶”进口替代空间巨大。下调盈利预测，预计2025-27年归母净利润为4.27/5.20/6.27亿（同比增长10.0%/21.7%/20.5%），当前股价对应PE为35.9/29.5/24.4X，维持“优于大市”评级。

风险提示

集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期。