26Q1单季归母净利环比+4.4倍，看好高端消费类存储受益端侧AI驱动增长

江波龙（301308.SZ）研报总结

核心观点

• 业绩超预期：2026年第一季度，公司营收环比增长64.3%，归母净利润环比增长4.4倍，表现显著超预期。
• 高端消费类存储受益端侧AI驱动增长：公司高端消费类存储业务有望受益于AI浪潮的推动，特别是端侧AI应用的增长。
• 自研主控芯片构筑技术能力底座：公司自研的UFS4.1和SPU芯片已批量部署，并与多家存储晶圆原厂和头部智能手机厂商达成合作，为未来增长奠定基础。
• 嵌入式存储和SSD业务持续增长：嵌入式存储业务在2025年营收占比44%，SSD业务占比24%，预计2026年将持续增长，mSSD产品有望规模化替代传统SSD。

关键数据

• 2026年第一季度：
  • 营收：99.09亿元，环比增长64.3%，同比增长132.8%。
  • 归母净利润：38.62亿元，环比增长4.4倍，同比增长扭亏。
  • 扣非净利润：39.43亿元，环比增长3.9倍，同比增长扭亏。
  • 毛利率：55.53%，环比增长24.72%，同比增长45.18%。
  • 归母净利率：38.97%，环比增长27.19%，同比增长42.54%。
  • 扣非净利率：39.79%，环比增长26.36%，同比增长44.54%。
• 2025年：
  • 营收：227.66亿元，同比增长30.4%。
  • 归母净利润：14.23亿元，同比增长185.4%。
  • 扣非净利润：12.89亿元，同比增长674.0%。
• 存货情况：
  • 2026年第一季度末存货规模：179.6亿元，环比增长53.8%。
  • 存货周转天数：303天，环比增长85天。

研究结论

• 维持“增持”评级：在全球AI浪潮和“数字中国”的推动下，公司作为国内独立存储器龙头，在存储产业链国内国际双轮布局，自研主控芯片构建技术能力底座，积极布局端侧AI和企业级存储，成长空间广阔。
• 盈利预测：预计2026~2028年归母净利润分别为129.30/131.33/132.70亿元，对应2026/2027/2028年PE为24/23/23倍。

风险提示

• 宏观经济波动。
• 晶圆价格波动。
• 国际贸易摩擦。
• 研发不及预期。