中报点评：二季度业绩同环比增长，智能化新能源持续推进

长城汽车中报点评

核心观点： 2025年上半年，长城汽车实现营业收入923.35亿元，同比微增0.99%，归母净利润63.37亿元，同比-10.21%。二季度业绩显著回升，收入523.16亿元，同比增长7.71%，归母净利润45.86亿元，同比增长19.09%。公司持续推进智能化新能源战略，上半年新能源车型销量同比增长23.64%，占总销量比重达28%。海外业务保持强劲，海外收入占比39%，销量占比35%。品牌矩阵持续优化，哈弗、坦克、魏牌等品牌表现稳健，魏牌同比增长60.34%。公司自研智能化技术，Coffee OS 3和Coffee Pilot系统逐步应用，新能源技术持续进阶，发布全新全动力智能超级平台。

关键数据：

• 2025年上半年营业收入：923.35亿元，同比+0.99%
• 2025年上半年归母净利润：63.37亿元，同比-10.21%
• 2025年Q2营业收入：523.16亿元，同比+7.71%，环比+30.73%
• 2025年Q2归母净利润：45.86亿元，同比+19.09%，环比+161.91%
• 新能源车型销量：16.04万辆，同比增长23.64%
• 海外销量：19.87万辆，同比增长-0.58%
• 哈弗品牌销量：32.37万辆，同比增长8.89%
• 坦克品牌销量：10.41万辆
• 魏牌品牌销量：3.24万辆，同比增长60.34%
• 欧拉品牌销量：1.46万辆
• 长城皮卡销量：9.36万辆，同比增长4.01%

研究结论： 公司毛利率18.38%，净利率6.86%，期间费用率10.26%。盈利能力短期下滑主要由于直营渠道建设和品牌宣传投入加大。公司维持“增持”投资评级，预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2260.56亿元、2548.94亿元、2914.88亿元，对应EPS分别为1.64元、1.86元、2.34元，PE分别为15.70倍、13.83倍、11.00倍。公司行业地位稳固，持续强化越野、皮卡等细分市场优势，同时锁定智能新能源赛道，加速生态出海，未来增长可期。

风险提示： 市场需求不足、行业竞争加剧、国际贸易不确定性、技术研发不及预期。