2022二季度业绩点评：Q2营收同环比正增长，新车交付将提振销量

公司公告：2022Q2蔚来汽车实现营业总收入102.92亿元，同环比分别+21.83%/+3.85%； 其中汽车销售收入为95.71亿元 ， 同环比分别+20.97%/+3.54%。Q2蔚来整体毛利率为13.0%，同环比分别-5.63pct/-1.60pct；汽车销售毛利率为16.7%，同环比分别-3.57pct/-1.40pct。最终蔚来2022Q2净亏损为27.58亿元，2022Q1为17.83亿元，2021Q2为5.87亿元。截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资为544亿元人民币。Q3来看公司预计车辆交付量将在31,000至33,000辆之间，即9月蔚来销量约为10271~12271辆。 Q2营收同环比正增长，电池成本上升拉低毛利率，持续大力投入研发&营销活动。1）ET7交付占比提高+疫情干扰下Q2交付量下滑正负作用下Q2蔚来营收环比实现正增长。Q2蔚来汽车交付25059辆，同环比分别+14.45%/-2.75%。其中ET7Q2交付6749辆，占总销量比环比提升26.3pct，产品结构改善使单车收入提升，2022Q2单车收入为38.19万元/辆，同环比分别+5.70%/+6.46%。2）ET7交付占比提高+电池成本上涨正负作用下Q2蔚来毛利率同环比下滑。3）营销活动增加&销售网络持续扩张，同时持续大力投入研发，费用率同环比均上行。2022Q2季度研发费用率为20.88%，同环比分别+10.42pct/+3.11pct，研发费用率提高主要原因为研发职能人员成本增加以及新产品和技术的增量设计和开发成本提高；SG&A费用率为22.18%，同环比分别+4.45pct/+1.85pct，SG&A费用率同环比提升是由于销售和服务网络扩张以及营销和促销费用的增加，截至6月底全国累计布局55家蔚来中心+359家蔚来空间。4）以上综合因素影响下Q2单车亏损同环比扩大，最终净亏损为27.58亿元。Q2单车亏损为11.00万元（2021Q2为2.68万元，2022Q1为6.92万元）。 盈利预测与投资评级：基于NT2平台的中大型SUVES7于8月开启交付。同时前期涨价订单于Q3开始陆续交付，预计Q3毛利率将得到一定修复。全年来看ET5将于9月底开启交付，我们预计ET5将贡献较大销量增量 。我们维持2022-2024年业绩预测 ， 营收分别为572.55/896.39/1442.08亿元，同比增速58.44%/56.56%/60.88%，归属于普通股股东净利润为-73.39/-53.14/-24.18亿元。对应2022~2024年PS估值分别为4/2/1倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片/电池等供应链不稳定；软件OTA升级政策加严等。