Q2净利润同环比增长显著，远期长丝供需格局持续向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：新凤鸣2025年上半年实现营收334.91亿元，同比+7.1%；归母净利润7.09亿元，同比+17.28%。Q2单季度营收189.34亿元，同比+12.57%/环比+30.06%；归母净利润4.03亿元，同比+22.24%/环比+31.44%。
• 长丝产销情况：Q2涤纶长丝产量开工率95.1%，销量214.46万吨，同比+18.5%/环比+50.3%。POY/FDY/DTY销量分别为144.43/44.57/25.46万吨，环比分别+48.7%/+64.6%/+37.5%。长丝价格总体跟随油价下降，POY/FDY/DTY均价环比分别-5.2%、-8.5%、-4.6%。
• 行业供需格局：长丝行业扩产大年已过，25/26年新增产能增速较低，供需格局持续优化，盈利中枢有望上移。金9银10临近，价格价差开始上移。
• 公司产能与布局：公司长丝产能合计845万吨，市场占有率超15%。长丝价格每涨100元，对应公司利润增厚7.48亿元。公司PTA产能770万吨，预计2025年底突破1000万吨，PTA-聚酯一体化基地将提升资源配置效率。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：略微上调业绩预期，预计2025-2027年归母净利润分别为14.22/19.51/23.14亿元，EPS分别为0.93/1.28/1.52元。
• 估值与目标价：参考可比公司估值及历史估值，给予2026年15倍PE，对应目标价19.20元，维持“强推”评级。
• 风险提示：产能投放进度不及预期，原材料大幅波动，需求端恢复不及预期。