2024年报&025年一季报点评Q1净利润同比改善，2025年长丝供需格局有望持续向好

新凤鸣（603225）2024年报&2025年一季报点评总结

核心观点

• 业绩表现：公司2024年实现营收670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11亿元，同比增长1.32%。2025年Q1净利润同比增长11.35%，环比略有下降。
• 行业分析：2024年Q4涤纶长丝销量环比增长，但单价有所下降；2025年Q1长丝销量同比环比均下降，单价涨跌互现。行业新增产能增速较低，盈利中枢有望改善。
• 公司优势：公司稳步扩产，长丝产能合计805万吨，市场占有率超12%，在建40万吨产能。上游PTA产能770万吨，采用先进技术，成本优势明显。参与印尼炼化项目，进一步延展上游布局。

关键数据

• 2024年：营收670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11亿元，同比增长1.32%。
• 2025年Q1：营收145.57亿元，同比增长0.73%；归母净利润3.06亿元，同比增长11.35%。
• 产能：长丝产能805万吨，在建40万吨；PTA产能770万吨。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为14.90/19.93/23.18亿元，对应EPS分别为0.98/1.31/1.52元。

研究结论

• 投资建议：考虑到关税影响，略微下调此前预期，给予2025年15倍PE，对应目标价14.7元，维持“强推”评级。
• 风险提示：产能投放进度不及预期，原材料大幅波动，需求端恢复不及预期。

估值与目标价

• 目标价：14.7元（基于15倍PE）。
• 市盈率：当前市值对应PE分别为11x、8x、7x（2025-2027年）。

总结

新凤鸣2024-2025年业绩表现稳健，公司通过稳步扩产和上游布局，持续夯实行业地位。行业供需格局有望持续向好，公司盈利能力有望改善。尽管存在一定风险，但公司成长性可期，维持“强推”评级。