核心观点与关键数据
供需基本面：
- 上周国内钢材现货价格下跌，华东上海螺纹钢和热卷价格分别周环比下跌40元/吨和10元/吨。
- 五大品种钢材整体产量降23.96万吨，库存厂库环比增1.52万吨，社库增31.3万吨，表观需求827.83万吨，环比降29.94万吨。
- 长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3146元，点对点利润64元左右，热卷长流程现金含税利润163元左右。
- 电炉端，华东平电电炉成本在3304元左右，谷电成本在3177左右，华东螺纹平电利润-214元左右，谷电利润-87元。
- 废钢端，张家港废钢价格2070元/吨，环比下降50元/吨。89家独立电弧炉企业产能利用率34.1%，环比下降0.6个百分点；255家样本钢厂日耗54.1万吨，环比降0.73万吨；其中，132家长流程钢厂日耗26.2万吨/天，环比下降0.8万吨；短流程日耗16.9吨，环比降0.32万吨。
- 供应方面，255家样本钢厂日均到货50.2万吨，环比下降1.16万吨，降幅2.3%；库存方面，255家钢企废钢库存总计442.6万吨，环比降8.64万吨，降幅1.9%。
宏观经济数据：
- 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%。
- 2025年1-7月，生铁累计产量5.06亿吨，较2024年同期下降1.3%，粗钢累计产量5.95亿吨，较2024年同期下降3.1%。
- 2025年7月，金融统计数据，企（事）业单位新增中长期贷款的规模同比少增3900亿元，新增规模自2016年9月以来首次转负。
- 2025年8月PMI为49.4%。
- 2025年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；基础设施投资同比增长-5.07%；制造业投资同比增长-0.25%；房地产开发投资降17%。
- 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.2%；新开工面积同比下降19.4%；房屋竣工面积同比下降16.5%。
- 房屋新开工面积当月同比、商品房销售面积当月同比、房屋竣工面积当月同比均呈现下降趋势。
主要品种基差与跨期数据：
- 螺纹钢和热卷的基差和跨期数据显示品种分化明显。
- 10月盘面利润方面，螺纹钢和热卷的利润均有所收缩。
- 10月卷螺差延续走扩。
供给数据：
- 长流程方面，247家高炉产能利用率85.89%，日均铁水产量228.8万吨，环比下降11.29万吨。
- 短流程方面，华东生铁-废钢（不含税）价差扩大，89家电炉厂产能利用率34.1%，环比下降0.6个百分点。
- 废钢到货方面，255家钢厂废钢到货环比下降，132家长流程和89家短流程的废钢到货均有所减少。
- 螺纹钢产量方面，本周螺纹钢原样本产量218.68万吨，其中长流程产量187.68万吨，短流程产量31万吨。
需求数据：
- 建材成交方面，华东、北方、南方大区建筑钢材成交量均有所下降。
- 水泥磨机开工率方面，全国水泥磨机开工负荷均值上升，南方地区需求显著提升，北方地区因生产限制下降。
- 房地产30城销售高频数据方面，城商品房成交面积同比下降。
库存数据：
- 螺纹钢库存方面，厂库171.34万吨，社会库存468.66万吨，总库存640万吨，环比均有所增加。
- 热卷库存方面，本周产量314.24万吨，环比下降，表观需求305.36万吨，环比下降，库存方面，厂库增0.3万吨，社库增8.58万吨，总体库存增8.88万吨。
出口情况：
- 中国热卷出口利润方面，FOB出口价格480美金，出口利润-3.7美金，国内主要港口出港量增加。
研究结论
从基本面来看，阅兵结束后产量恢复致供应压力增加，需求在双节前存补库预期，综合来看，供需差维持在高位，反弹动力不足。估值来看，吨钢利润收缩后，继续下跌驱动有所减弱，原料端品种分化明显，短期仍需关注成本波动情况，短期仍以压缩利润为主，单边操作难度增加，螺纹上方压力关注谷电成本。
