黑色金属周报（钢材）：内需不足 利润持续收缩

黑色金属周报(钢材) 内需不足利润持续收缩 www.hongyuanqh.com 2023年10月16日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 内需不足利润持续收缩 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 上周国内钢材价格小幅松动，截止10月13日，华东上海（中天）螺纹3720元（-70），唐山螺纹 3630元（-10）；热卷方面，上海热卷3740元（-70），天津热卷3750元（-90）。 截止10月12日，钢联五大品种钢材整体产量降5.2万吨，五大品种库存厂库环比增4.3吨，社库降13.43万吨。表观需求927.34万吨（农历同比-9.15%），环比增105.64万吨。截至10月12日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3897元，点对点利润-177元左右，热卷长流程现金含税利润-257元左右。电炉端，延续亏损状态，富宝口径华东平电电炉成本（理计）在3854元左右，谷电成本在3694左右，华东三线螺纹平电利润-288元左右，谷电利润-106元。 废钢端，上周张家港废钢价格2570元/吨，较国庆节前下降30元/吨。整体来看，成材端受需求不足，产量高位的压力，价格下跌。短流程利润持续亏损状态，致废钢供需均呈现偏弱的格局。从估值看，本期铁水产量环比持续下降，但下降幅度缩小，目前但仍处于年内较高水平，铁废价差环比继续回升，废钢经济性有所好转，短期预计废钢价格震荡运行为主。数据显示，截至10月12日，89家独立电弧炉企业产能利用率64%，环比下降1个百分点；日耗方面，255家样本钢厂日耗48.9万吨，较节前降1.64万吨，降幅3.2%。其中，132家长流程钢厂日耗25.2万吨/天，环比降1.7万吨，降幅6.3%。供应方面，255家样本钢厂日均到货（周均）51.9万吨，环比下降2.6万吨，降幅4.8%；库存方面，255家钢企废钢库存总计521.6万吨，环比回升3.08万吨。257家基地库存41.1万吨，环比降0.79万吨，降幅1.9%。 基本面看，今年以来品种结构差异化较大，目前正处钢材传统消费旺季，螺纹需求仍偏差，由于点对点利润亏损持续扩大，供应也维持偏低水平，延续呈现双弱格局，价格偏弱运行；热卷方面，产量仍相对偏高，致库存水平相对较高，短期价格或继续承压。成本方面，铁水产量持续高位小幅回落，后期仍有下降空间，成本支撑有转弱迹象，预计近期钢价仍将延续调整走势。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 利润亏损扩大 2023年1-8月粗钢产量增2.6% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 340 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 320 300 250 280230 260 240 210 220 123456789101112 190 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%； ►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%； ►2023年1-8月统计局口径，粗钢产量7.13亿吨，较2022年增2.6%；1-8月生铁产量6.04亿吨，较2022年增3.7%。 9月货币数据 9月PMI为50.2% PMI指数 2022年8月 2022年9月 2023年8月 2023年9月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 8月制造业投资同比改善 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201820192020202120222023 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 201820192020202120222023 制造业投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60 40 房地产开发投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 35 20 0 -20 -40 2018 2019 2020 2021 2022 2023 15 -5 -25 2018 2019 2020 2021 2022 2023 8月商品房销售维持弱势 90% 40% -10% 房屋新开工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60% 40% 20% 0% -20% -40% 房屋施工面积当月同比 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -60% 201820192020202120222023 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 100% 房屋竣工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 150% 商品房销售面积当月同比 50% 100% 50% 0%0% -50% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -50% 201820192020202120222023 粗钢供需平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023E 2023E 平控 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023 Q2 2023Q3 2023 Q4 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101304 105381 101304 26901 29118 24377 22708 24338 28351 25396 23219 26153 27409 26648 25172 环比 6.2% 8.1% -3.2% -1.7% 4.0% 0.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 7.2% 16.5% -10.4% -8.6% 12.6% 4.8% -2.8% -5.5% 同比变化量 -3373 -1801 4077 0 3395 2034 -3993 -4810 -2564 -767 1018 512 1815 -943 1252 1953 生铁产量 80912 88528 85582 86149 90417 86697 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20782 22232 23183 22817 21855 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% 5.0% -4.1% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.7% 7.0% 4.3% -1.6% -4.2% 同比变化量 -2946 567 4267 548 1509 393 -2294 -2554 -1577 425 623 1096 1859 -233 1237 1073 废钢产钢量 17582 17949 17522 15155 14964 14607 4952 6128 3420 3023 3965 4936 3816 2438 3921 4226 3788 3285 环比 8.1% 2.1% -2.4% -13.5% -1.3% -3.6% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 31.2% 24.5% -23% -36.1% 60.8% 7.8% -10% -13.3% 同比变化量 -2368 -190 -548 1886 1641 -1699 -2256 -987 -1192 396 -585 -44 -710 -28 847 粗钢进口量 1631 3998 2885 1760 1080 1036 626 727 720 813 592 394 450 324 269 245 280 285 环比 6.7% 145.2% -27.8% -39.0% -38.6% -41.1% -35.2% 16.1% -0.9% 12.9% -27.1% -33.5% 14.3% -28.1% -16.8% -9.0% 14.2% 1.8% 同比变化量 103 -97 -965 -153 -33 -333 -270 -489 -323 -149 -170 -39 供应合计 100124 110476 105990 103064 106461 102340 27527 29844 25097 23521 24930 28745 25846 23543 26422 27654 26928 25457 环比 6.2% 10.3% -4.1% -2.8% 3.3% -0.7% -3.4% 8.4% -15.9% -6.3% 6.0% 15.3% -10.1% -8.9% 12.2% 4.7% -2.6% -5.5% 同比变化量 3498 1937 -4958 -4962 -2597 -1099 749 22 1492 -1092 1082 1914 需求粗钢�口量 6848 5711 7121 7278 9188 7500 1880 2096 1664 1480 1402 2237 1907 1732 2177 2657 2253 2100 环比 -7.7% -16.6% 24.7% 2.2% 26.2% 3.0% 32.9% 11.5% -20.6% -11.1% -5.3% 59.6% -14.7% -9.2% 25.7% 22.1% -15.2% -6.8% 同比 23.7% 36.6% 33.9% 4.7% -25.4% 6.7% 14.6% 17.0% 55.3% 18.8% 18.1% 21.3% 粗钢净�口量 5217 1713 4235 5518 8108 6464 1254 1370 944 667 809 1843 1457 1408 1908 2412 1973 1815 环比 -11.4% -67.2% 147.2% 30.3% 46.9% 17.1% 179.7% 9.2% -31.1% -29.3% 21.3% 127.8% -21.0% -3.4% 35.5% 26.4% -18.2% -8.0% 同比 25.9% 92.8% -313.5% 48.8% -35.5% 34.6% 54.3% 111.1% 135.8% 30.9% 35.4% 28.9% 粗钢表观需求量 93276 104764 98869 95786 97273 94840 25647 27748 23433 22041 23529 26508 23938 21811 24245 24996 24674 23357 环比 7.4% 12.3% -5.6% -3.1% 1.6% -1.0% -5.3% 8.2% -15.6% -5.9% 6.8% 12.7% -9.7% -8.9% 11.2% 3.1% -1.3% -5.3% 同比 1487 -946 13.9% 5.2% -18.7% -18.6% -8