宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比分别下降13%、23%，发行成本整体上行 5BP(2025.8.25-2025.8.31)

宏观经济和债券市场一周观点（2025.8.25-2025.8.31）

宏观动态

• 经济运行：8月综合PMI为50.5%，经济活动扩张步伐加快；制造业PMI为49.4%，仍处收缩区间，反映外需不足与成本上升压力；非制造业商务活动指数为50.3%，继续保持扩张，服务业升至50.5%，建筑业下降至49.1%。
• 资金面：央行开展大额公开市场操作22,731亿元，操作规模创近半年新高；续作MLF 6,000亿元；全周公开市场资金净投放4,961亿元；资金价格实现平稳跨月，DR001、DR007分别较前一周五下降8.27BP、上升4.89BP。

债市观察

• 债市政策：《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布，明确城市高质量发展“路线图”，强调建立可持续的城市建设运营投融资体系，引导地方政府专项债券等资金更多投向城市高质量发展重点领域。
• 债券发行：信用债发行数量、规模环比分别下降13%、23%，净融资转为小幅净流出，平均发行成本整体上行4.84BP；除中期票据外，其他券种平均发行利率环比上行。
• 新券种：全国首单跨境电商产业园持有型不动产ABS项目成功落地，为全国首单、福建省首单持有型不动产ABS项目，拓宽了跨境电商产业链融资渠道，为同类型产业园盘活存量资产提供样板。

风险预警

• 主体级别下调：本周3家发行人主体级别被下调。
• 主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。